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科创板|科创板深改怎么改｜引入T+0：活跃市场接轨国际，技术不难( 二 )


不过 ， 也有部分市场人士认为 ， T+0制度下投资者可以日内回转 ， 可能看到股价上涨之后就会当日卖出 ， 产生较大抛压 ， 这样来看 ， T+0制度是否算是利空消息？
对此 ， 王骥跃指出 ， 并不应该这样去理解 ， “对于这样的投资者 ， 难道他到第二天就不会去抛售了吗？”
王骥跃认为 ， T+0不至于构成利好或者是利空 ， 但它对市场的活跃度 ， 对市场的价值发现功能 ， 都会有比较好的作用 ， 也能够避免一些现有机制带来的弊端 。 T+1机制其实是会有一些弊端 ， 比如说当天如果是低价买入的 ， 已经涨挺多了 ， 投资者想卖是卖不了的 ， 但等到第二天 ， 可能就跌下来了 ， 这其实就造成了一个平白无故的损失 。
而更重要的是 ， 无论是T+0还是T+1 ， 交易制度本身并不会影响上市公司的价值 ， 这一改变主要影响的市场交易的便利性和活跃度 ， 而非影响市场的基本面 。
量化策略机构投资者表示欢迎
科创板由于设置了投资者适当性准入门槛 ， 因此散户投资者的比例并不高 ， 机构投资者相对更加活跃 。 尤其是对于那些以量化交易为主要策略的机构投资者来说 ， 开放T+0无疑提供了更多的机会 。
艾方资产总裁兼投资总监蒋锴在接受****采访人员的采访时表示 ， T+0制度的引入对量化机构而言肯定是利好 ， 对市场长期看肯定也是利大于弊 。
他说：“开始施行T+1制度主要是为了抑制过度投机 ， 过去A股市场以散户为主 ， 投机氛围比较浓 ， 当时出台这样的规则也是合理的 。 但从国际市场看 ， T+0交易机制是主流 ， 未来如果从科创板开始试点施行T+0制度 ， 其实也是和国际市场接轨 ， 是中国资本市场发展必然要经历的一个过程 。 ”
据蒋锴介绍 ， 量化策略投资的基本思路是通过给市场提供流动性 ， 寻找市场中的定价偏差 ， 从而获得收益 。 T+0制度的进入将改善市场流动性 ， 对量化交易机构来说自然交易机会也会更多 。
从市场微观结构看 ， 引入T+0交易制度也会有一些变化 ， 短期影响交易行为 ， 但长期看交易机制的改变并不会影响股票本身的价值 。 他解释：“以前会有‘涨停板敢死队’这种现象 ， 以后如果施行T+0制度 ， 这种日内封一次板的频率会降低 ， 难度会加大 。 ”
蒋锴透露 ， 自己执掌的艾方资产也一直有参与科创板交易 ， 主要是以量化交易策略为主 ， 也包括程序化交易 。 他认为 ， 科创板流动性非常好 ， 而且由于日内20%的波动范围比其他板块更大 ， 因此波动率带来的机会也会更多一些 。
另一家沪上知名量化私募机构上海富善投资有限公司副总经理倪泾则对****采访人员表示 ， 在科创板引入T+0制度会活跃市场 ， 提高价值发现功能 。
“一般来说 ， 活跃市场之后 ， 市场参与者都是有好处的 ， 当然具体还要看细则 ， 改革也要循序渐进 。 ”他同时向采访人员介绍 ， 新的市场数据到来之后 ， 作为量化策略投资机构 ， 可能会开发一些新的策略 。
市场呼吁出台配套风险监管措施
与此同时 ， 也有市场人士认为 ， 在放开的同时也需要出台一些配套措施 ， 以避免大单对股票二级市场交易秩序造成较大冲击的情况出现 。
从海外市场的实践来看 ， 境外主要成熟证券市场均采用T+0的交易制度 ， 但与此同时 ， 各国也都有一些具体的监管配套措施 ， 来保护市场参与各方尤其是中小投资者的利益 。
例如 ， 美国证券市场上的T+0交易制度并不是完全放开的 ， 而是在多种限制条件下给予一定的权限 ， 以防过度投机 。 具体来看 ， 美国证监会根据账户总值的数量将个人投资者按账户分为三类 ， 分类实施不同的交易制度 。
第一类是现金账户（Cash Account） ， 该类型账户禁止从事融资融券交易 ， 禁止日内回转交易 ， 禁止透支和卖空 ， 有些券商甚至禁止现金账户买卖期权等高风险产品 。 而且针对同一只股票 ， 该类型账户在5日内不能对其买卖3次以上 ， 违反该规定的账户将会被冻结90天 。


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