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证券时报网|3800亿流动性回笼！又到年中关键节点，央行表态再给定心丸…降准还是公开市场操作？机构这样看( 二 )


“央行的目标是多元的 ， 是综合权衡、相机抉择的结果 。 政策预期在变化 ， 逆回购政策利率锚的指引作用加强 ， DR007向逆回购利率适度回归、靠拢已经是事实 ， 中短端利率也在重定价的过程中 。 如果按照DR0071.8％-2.0%左右作为中枢 ， 按照历史同业存单与资金利率的利差 ， 同业存单还有重定价空间 。 ”张继强称 。
方正证券首席经济学家颜色也对采访人员表示 ， 近期债市波动反映了市场对短期货币政策预期的转变 。 转变的一个主要因素是对于合意利率中枢的判断 。 由于今年政策的整体基调是M2和社融增速要显著高于去年 ， 所以DR007比逆回购利率低一些是可以接受的 。 但如果低太多 ， 使得DR001到了0.8%、0.7% ， DR007在1%左右 ， 则将导致央行进行干预 ， 通过暂停逆回购、停止降低MLF利率和窗口指导 。 因此市场中枢可能会略微上移 ， DR007在1.5%-2%之间应当是合意水平 。
6月流动性供给方式存分歧
展望本月的货币政策操作 ， 央行会根据市场利率中枢的合意目标调节资金供给 。 考虑到市场资金利率刚从低点有所上行 ， 因此 ， 市场普遍认为 ， 6月逆回购、MLF甚至LPR降息的概率较低 。
不过 ， 鉴于6月资金需求较大 ， 预计央行会加大流动性供应以稳定资金面 。 但央行投放流动性的具体方式 ， 市场则存在一定分歧 。 一些观点认为 ， 6月降准概率较大；另一些观点则认为 ， 6月不太可能降准 ， 央行会通过逆回购、MLF等操作满足市场短期、季节性的大规模资金需求 。
中信证券研究所副所长明明预计 ， 降准降息不会同步进行 ， 相比于降息 ， 下一轮降准会先行落地 。 考虑到6月末时值半年末时点 ， 市场资金需求通常较大 ， 6月降准的概率较大 。 降息则预计在三季度落地 ， 在此之前 ， 央行会继续通过改革的办法推动实体经济融资降成本 。
不过 ， 颜色则认为 ， 我们可能高估了经济对基础货币的需求 。 持续降准导致货币乘数提高 ， 使得金融体系对基础货币的需求并不太大 。 由于财政在经济中循环往复的特征 ， 商业银行购买政府债对流动性的增量需求没有想象的大 。 而且上月刚刚降准 ， 需要消化吸收 ， 我们认为6月降准概率较小 。 如果出现流动性紧张 ， 中长期流动性可以通过再贷款补充 ， 短期流动性可以通过逆回购补充 。
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