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|振东制药扭亏异色，李安平“双百梦”难触及？( 二 )


因此 ， 其商誉减值风险 ， 一直是舆论热点 。
2018年 ， 振东制药子公司振东泰盛、道地药材、振东安特纷纷计提商誉减值准备 ， 合计减值1.46亿元 。
2018年和2019年 ， 子公司山西振东安特生物制药有限公司连续亏损 ， 净利润分别亏损8151.13万元和4919.09万元 。
而截至2019年12月31日 ， 振东安特商誉的商誉原值为1.31亿元 ， 减值准备为1.23亿元 ， 商誉净额811.35万元 。
子公司业绩若出现问题 ， 必会加大商誉减值风险 ， 但振东制药2019年未对振东安特计提商誉减值 。
还有疑点 。
2018年和2019年 ， 子公司北京振东康远制药有限公司净利润率均在30%以上 ， 公司合并层面2018年、2019年净利率竟为-4.40%、3.12% 。 是否少记了成本费用？
这么多典型的反常表现 ， 让振东制药这份扭亏年报 ， 尽显异色、不乏水分考量 。
业内人士指出 ， 利用关联交易、数据游戏 ， 粉饰业绩、掩盖问题、输送利益 ， 是一些问题公司的常见打法 。 因损害投资者利益、践踏公正公允 ， 一直是监管重点 。
业绩烦恼 ， 14款产品退出医保
实际上 ， 业绩烦恼 ， 一直伴随着振东制药 。
公开资料显示 ， 振东制药于2011年上市 ， 是山西首家登陆创业板的上市企业 ， 董事长李安平 。 中药材种植开发、中成药研发生产销售、化学原料药及制剂的研发生产销售等是其主营方向 。 主要生产维生素营养、抗肿瘤、心脑血管、抗感染、消化系统等八大用药系列 ， 拥有11个剂型602个品规 ， 其中240个产品被2019版《国家医保目录》收录 。
2011年上市首年 ， 振东制药的净利润1.20亿元 ， 随后2012年至2014年 ， 其营收持续增长 ， 但净利润连续三年下降 ， 最多下滑43% ， 2014年仅0.42亿元 。
为提振业绩 ， 振东制药开始大规模并购 ， 由此实现三年高增 。
2015年至2017年 ， 其营收分别为22.62亿元、32.83亿元、37.32亿元 ， 同比分别增长17.85%、45.13%、13.66% 。 对应的净利润为0.65亿元、2.03亿元、3.02亿元 ， 增幅分别为54.07%、214.12%、48.49% 。
问题在于 ， 并购也是一个技术活 ， 需要多维度的资源匹配、管理、技术、战略、市场等整合协同 。 而一路粗放豪买 ， 振东制药的后遗症随之出现 ， 几个公司业绩不佳甚至亏损 ， 加上“红花注射液事件”及医改政策影响 ， 2018年振东制药首次亏损 。
财报显示 ， 2018年营收33.91亿元 ， 同比下滑9.13% ， 净利润亏损1.35亿元 ， 下降144.89% 。 其中 ， 安特生物等多个标的业绩未达预期 ， 产生了1.46亿元商誉减值 。
值得注意的是 ， 根据规定 ， 如一家上市公司连续亏损2年 ， 就会被ST 。 可见2019年的扭亏业绩 ， 对其有多重要 。
但进入2019年 ， 实际情况没好多少 。
2019年 ， 振东制药整体业务销售毛利率64.79% ， 同比也减少0.77% 。
这种局面 ， 主要是因期间费用率居高不下造成的 。
从销售模式看 ， 振东制药销售采用全业态、全模式操作 ， 包括处方药终端学术推广等多种模式 。
2017年至2019年上半年 ， 振东制药的期间费用率为57.99%、65.56%、64.46% ， 最惹注目的是销售费用 。
2017年至2019年 ， 振东制药销售费用率分别为36.24%、51.65%和49.4% 。
其中 ， 2017年和2018年 ， 振东制药的市场运营费为9.13亿元、5.64亿元 ， 会务费1.27亿元、8.50亿元；
2019年 ， 市场营运费10.64亿元 ， 占比48.97% ， 同比增长88.58% ， 远高当期营收的28.63% 。
销售费高企 ， 一直为市场所诟病 。 对药企来说 ， 销售费用过高意味着产品毛利率提升困难 ， 生产研发成本难降低 ， 最终或“羊毛出在羊身上”——导致产品低质高价 。
北京鼎臣医药咨询创始人史立臣曾表示 ， 药企销售费用整体颇高 ， 跟整个行业同质化竞争严重有一定关联 。 在质量同等的情况下 ， 企业要脱颖而出的话 ， 依靠啥?多数得靠终端费用投入 ， 如给回扣等 。


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