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港股挖掘机|新股解读丨吃下港交所的“资本羹”，康基医疗能过“两票制”的“独木桥”？


2020年6月7日 ， 44岁的钟鸣登上其创业生涯一座新的高峰 。
据港交所6月7日披露 ， 康基医疗控股有限公司（下称“康基医疗”）通过聆讯 ， 高盛、中信里昂证券和B of A Securities为其联席保荐人 。
作为康基医疗的创始人 ， 钟鸣在26岁的年纪便与岳父申屠绍建创立桐庐康普医疗器械有限公司 ， 从事销售及经销MISIA（微创外科手术器械及配件） 。 2004年钟鸣与妻子申屠银光共同创立本康基医疗 ， 用16年的时间把“夫妻店”发展成为中国最大的国内微创外科手术器械及配件(MISIA)平台 。
不过 ， 据智通财经APP观察 ， 即便港交所向康基医疗伸来“橄榄枝” ， 一扫公司2017年及2019年两度寻求A股上市未果的阴霾 。 康基医疗仍然需在未来相当长一段时间内向市场回答如何在医疗器械“两票制”下调整发展策略、如何在国际医疗器械品牌夹击之下“破局”海外市场以及如何突破产能“瓶颈”？
中国本土MISIA厂商龙头 ， 业绩快速增长
据康基医疗招股书 ， 公司主营业务为设计、开发、制造和销售整套MISIA ， 产品主要用于妇产科、泌尿外科、普外科以及胸外科等外科专科领域 。 截至最后实际可行日期 ， 康基医疗在中国注册了41种第一类、13种第二类及8种第三类医疗器械 。
产品分类来看 ， 康基医疗提供一次性和重复性产品 。 2019年 ， 公司销售一次性产品收入达到4.34亿元人民币（单位下同） ， 占比86.2%；销售重复性产品收入达到0.7亿元 ， 占比13.8% 。 其中 ， 一次性产品以一次性套管穿刺器为主 ， 2019年销售收入为2.51亿元 ， 占总收入的49.9%；此外 ， 销售高分子结扎夹的收入为1.42亿元 ， 占总收入比重28.1% 。

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总体而言 ， 康基医疗过去三年业绩保持快速增长 ， 收入由2017年的2.48亿元增长至2018年的3.54亿元 ， 并进一步增长至2019年的5.03亿元 ， 年均复合增长率超过40% 。
同时 ， 过去三年康基医疗产品毛利率保持稳定增长 ， 由2017年的80.7%增长至2019年的84.1% 。 2019年 ， 康基医疗净利润达到3.27亿元 ， 净利润率达到64.9% ， 较2017年的55.9%提升9个百分点 。

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值得注意的是 ， 2017年至2019年康基医疗经营活动所得现金流量净额分别达到1.43亿元、2.05亿元和3.26亿元 ， 年均复合增速超过50% 。 经营活动所得现金流量净额与净利润比率超过或接近1倍 。

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国际品牌当道 ， 康基何以突围？
据智通财经APP了解 ， 康基医疗业绩之所以能够保持快速且高质量增长 ， 主要可以从如下几个层面分析 。
首先从需求端来看 ， 据灼识咨询资料 ， 中国MISIA市场的销售收入 ， 从2015年的96亿元增至2019年的185亿元 ， 年复合增长率达17.8% 。
然而 ， 微创外科手术在中国的渗透率仍显著不足 。 于2019年 ， 中国每百万人口接受微创外科手术的数量及微创外科手术的渗透率分别为8514台及38.1% ， 而美国分别为16877台及80.1% 。
由于微创手术具有创伤小、疼痛轻、恢复快等优点加之患者负担能力提升 ， 微穿手术在普外科、妇产科、泌尿外科和胸外科等外科专科领域仍有广阔发展前景 。 据灼识咨询预测 ， 2024年 ， 中国每百万人口接受微创外科手术的数量及微创外科手术的渗透率将分别增至18242台及49.0% ， 行业规模自2020年将以21.2%的年均复合增长率增长至2024年的408亿元 。

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