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港股挖掘机|新股解读丨吃下港交所的“资本羹”，康基医疗能过“两票制”的“独木桥”？( 二 )


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值得注意的是 ， 中国微创手术需求增长旺盛 ， 但行业准入门槛却没有放松的迹象 。 据悉 ， 在中国 ， MISIA在安全性和有效性方面须遵守严格的注册标准 ， 且II类/III类MISIA通常需要进行产品注册检验及临床试验 ， 除非其免于进行国家药监局所公布的目录下的临床试验 。 其中 ， II类MISIA的整个注册过程可能历时1.5-3年 ， III类MISIA则可能持续3-5年 。 注册证书通常也须每5年续新一次 。
能够通过严格的注册标准是康基医疗在以国际品牌主导的中国MISIA市场拿下2.7%市场份额的主要原因之一 。

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此外 ， 在研发层面 ， 康基医疗采取内部研发和外部合作并重的方式 ， 在外部主要学术带头人、医生、医院及学术机构的共同开发 。 招股书显示 ， 公司主要专注于妇产科、普外科、泌尿外科和胸外科等外科专科所使用的产品 。 在研产品需要满足巨大市场需求未得到满足；可快速完成从产品概念到产品获批的研发能力；及可快速占据市场份额三大条件 。
在智通财经APP看来 ， 这样的研发模式 ， 有助于康基医疗打造切合市场需求的拳头产品 。
2019年 ， 康基医疗一次性套管穿刺器、高分子结扎夹、第三类一次性电凝钳、重复性套管穿刺器和钳市场份额分别达到19.1%、27.7%、75.5%和14.8% 。

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营销层面 ， 截至2019年末 ， 康基医疗拥有逾200家经销商 。 在中国通过经销商购买康基医疗产品的医院从2017年的逾2300家增至2019年的3400多家 ， 其中三甲医院由约770家增至1000多家 。
招股书显示 ， 2019年 ， 康基医疗来自国内经销商的收入为4.51亿元 ， 占收入比重达到89.6% 。

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由于销售主要依赖经销商 ， 康基医疗2019年销售及分销开支为0.41亿元 ， 占收入比重为8.21% ， 处于行业较低水平 。

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“两票制”之下康基医疗如何“破局”？
在智通财经APP看来 ， 过去依靠经销商销售能力康基医疗业绩实现快速增长 ， 未来随着医疗器械“两票制”全面实施 ， 或许会令康基医疗调整销售模式 ， 而过于依赖经销商网络可能让公司的高增长业绩难以持续 。
据悉 ， 2019年7月19日 ， 国务院办公厅发布《国务院办公厅关于印发
改革方案>的通知》 ， 鼓励地方机构结合实际通过“两票制”等方式减少高值医用耗材流通环节 ， 推动购销行为公开透明 。 该项任务预计于2020年底完成 。
目前 ， 中国包括安徽、陕西、陕西在内的多个省份已制定相关规则及规定 ， 在医用耗材领域实行“两票制” 。
康基医疗在招股书中表示 ， 在陕西省 ， 除经销商之外开始直接向医院销售产品 。 康基医疗预计于往绩记录期间根据“两票制”系统产生的销售收入少于公司总收入的5% 。 由于受影响销售收入相对较小且终端客户对公司产品的需求未受影响 ， 因此“两票制”并未对公司的财务状况及经营业绩产生重大不利影响 。
不过 ， 康基医疗还表示 ， 如果更多省份开始对医疗器械实施“两票制” ， 公司或会通过自身或聘请第三方服务提供商进行更多的营销活动并为产品销售提供辅助服务 ， 这可能会产生额外的销售及营销费用；由于公司在“两票制”下的出厂价格可能较高 ， 公司的收入及毛利率或会增加；此外由于公司可能会向付款流程较长的部分相关客户（如直接销售的医院）授权相对较长的信贷期 ， 导致该等地区的贸易应收款项结余及周转日数或会增加 。


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