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基金踌躇满志！公募首批新三板基金火速启动发行，攫取跨市场估值差( 二 )


此外 ， 汇添富创新增长一年定开选择的业绩比较基准为中证800指数收益率×55% +中国战略新兴产业成份指数收益率×10% + 恒生指数收益率（使用估值汇率折算）×5% + 中债综合指数收益率×30% 。
相比之下 ， 招商成长精选一年定开和万家鑫动力均选择了沪深 300 指数收益率*65%＋中国战略新兴产业成份指数收益率*10%+恒生综合指数收益率（经汇率调整后）*5%＋中债综合指数（总财富）收益率*20%作为业绩比较基准 。
从华夏成长精选6个月定开的业绩比较基准可以看出 ， 基金重在精选各细分新兴行业的成长股 ， 重点投资行业包括TMT、生物医药、新能源产业链、新兴消费、高端装备制造等 。 据拟任基金经理顾鑫峰介绍 ， 产品成立初期对精选层以打新方式参与 ， 力争获取打新收益 ， 赚取可能的估值差 ， 提高周转率 。
“在首批申报精选层的公司里 ， 选择少数优质公司的进行投资 ， 主要选择跨市场有竞争力、细分行业有龙头地位的成长股 。 ”顾鑫峰表示 。 “如果与主板对标公司相比 ， 具有更低估值和更佳的基本面 ， 此类公司会成为重点布局方向 。 ”
攫取跨市场估值差
事实上 ， 公募基金有望在政策支持下攫取跨市场估值差 ， 这一点也成为了首批公募新三板基金火速启动发行的一个源动力 。
至于新三板精选层股票备选股具体的选择标准 ， 华夏基金明确提出了四点要求：（一）上一年的收入不低于1 亿；（二）上一年的净利润不低于3000 万；（三）最近20 个交易日平均市值不低于5 亿；（四）公司近一年经营活动产生的现金流净额为正或者最近两年累计研发投入合计超过5000 万或者最近20 个交易日平均市值不低于15 亿 。 进入新三板精选层股票备选库的股票必须同时满足上述四项要求 。
而富国基金(博客,微博)则提出了两点定量要求 ， 目标公司应满足下列条件之一：1）过去两年营业收入或营业利润增速排名全部挂牌公司的前50%；2）研发支出占营业收入的比例或近一年研发费用增长率在全部挂牌公司中的排名需在前50% 。 基金管理人自成立后每年对前述定量指标进行筛选 。
基金踌躇满志！公募首批新三板基金火速启动发行，攫取跨市场估值差
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来源：富国积极成长一年定开招募说明书
新经济e线注意到 ， 公募基金旗下原三板产品（多为专户类）属于“三类股东” ， 很多公司申请IPO之前会对“三类股东”进行清除 ， 从而无法实现“在三板投、在A股退” 。 而新三板改革后的政策调整为 ， 公募基金可以投资新三板精选层 ， 同时精选层满一年后符合证监会和交易所规定的基本上市条件可以申请转板去沪深交易所 。 这使得“在三板投、在A股退”成为可能 ， 跨市场的估值差价具备较高的投资吸引力 。
Wind数据显示 ， 截至2020年5月27日 ， 今年以来在主板上市的22家前新三板公司 ， 其最新市值平均为96亿元 ， 而其在新三板退市时的平均市值为21.5亿元 ， 市值翻了近五倍 。
截至目前 ， 精选层辅导备案公司普遍估值低、整体质量较高 。 截至2020年5月29日 ， 精选层辅导备案公司共有150家左右 。 从估值方面来看 ， 这些公司估值明显低于科创板、创业板 。 精选层辅导公司的市盈率（TTM ， 以下同）主要集中在10-20倍、20-30倍区间 ， 合计占比达到70.7% 。
而科创板公司的市盈率主要在30倍以上 ， 30倍以下仅占比9%；创业板的估值集中在30-60倍 ， 分布较为平均 。 精选层辅导公司、创业板、科创板的市盈率中位数分别为21、41、72倍 ， 三大板块之间估值落差较大 。
华夏基金认为 ， 这些新三板企业估值较低的一个原因是新三板市场目前流动性弱于科创板与创业板 ， 等新三板改革落地后有助于提升流动性 ， 从而提升估值 。 同时 ， 鉴于精选层网下发行比例不低于60%且不高于80% ， 配售对象向机构投资者倾斜 ， 一旦新三板创新层挂牌公司完成公开发行（IPO）并进入精选层 ， 将带来打新增强收益的机会 。 由于初期打新账户较少 ， 公募基金打新中签率和预期收益有望显著超过主板市场打新 。


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