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存款|今年5月继续创新高的天量社融有什么新变化？( 二 )


2、当然在贷款利率趋于下行以及宽信用的背景下 ， 市场依然需要明白当前经济的修复主要依靠债务扩张（杠杆率提升带动） ， 同时也是实体经济进行债务置换的最佳周期 。 而与之相对应的便是金融体系量增、价降、面扩的时机 。 可以说以上三期叠加的共振特征有望延续 ， 也即债务扩张模式仍是未来一段时期的主基调 ， 这种情况下商业银行只能靠上量来补价、靠面扩来降风险 ， 而作为被套利的中小银行如何在政策层面寻求呵护并顺势降低负债成本也是一大课题 。
（四）今年5月新增贷款主要投向企业端
今年5月 ， 新增人民币贷款（另外一个口径）、新增企业贷款和新增居民贷款分别为1.48万亿、0.85万亿和0.70万亿 ， 同比分别多增0.30万亿、0.32万亿和0.04万亿 。 因此基本可以判断今年5月贷款增量的主要推动力量是企业端 。
二、存款新增情况
（一）政府债券和企业贷款大增带动财政存款和企业存款新增加多
前面已经分析过 ， 今年5月政府债券和企业贷款大幅增加 ， 带动5月财政存款和企业存款新增较多 ， 这表明5月发行的政府债券和企业贷款尚未真正进行生产和投资 ， 即尚没有转化为实物量 。
今年5月 ， 新增人民币存款达到2.31万亿元（同比多增1.09万亿） ， 其中新增居民存款0.48万亿（同比多增0.24万亿）、新增财政存款1.31万亿（同比多增0.83万亿）、新增企业存款0.81万亿（同比多增0.69万亿） 。

存款|今年5月继续创新高的天量社融有什么新变化？
本文插图

（二）企业存款连续三个月同比明显多增表明资金空转问题较为突出
2020年3月-5月 ， 在企业贷款大幅增加的带动下（贷款派生存款） ， 企业存款分别新增31.9万亿、1.17万亿和0.81万亿（同比分别多增1.26万亿、1.34万亿和0.69万亿 ， 表明目前的资金空转问题依然比较严重 ， 即企业以低利率发债或低息从银行获得资金 ， 并以此反过来购买高利息的中小银行结构性存款 ， 再滚动进行质押开票 ， 以此来进行套利 ， 从而导致企业贷款虚增（并没有进行生产和投资）、企业存款也跟着同步虚增 ， 造成社融繁荣的假象 。
近期央行和银保监会分别从边际收紧流动性和压降结构性存款等两个角度整治资金空转 ， 此举措在加大金融市场波动的同时 ， 预计也会推动整体存款利率趋于下行 ， 并倒逼企业将资金投放到生产经营中 ， 同时也有可能会对未来的企业融资需求产生冲击 。
（三）非银金融机构存款下降明显 ， 表明5月流动性明显偏紧
考虑到非银金融机构存款往往比超储率更能作为流动性的代表性指标（毕竟非银金融机构的流动性指标本身更敏感） ， 因此这里也提一下非银金融机构存款 。
今年4月 ， 新增非银行金融机构存款达到0.80万亿元 ， 较2019年同比多增0.58万亿 ， 并创2015年以来新高 ， 表明4月份的流动性较为宽松 。
不过进入五月后 ， 在央行边际收紧流动性的影响下 ， 非银金融机构存款减少0.67万亿 ， 同比少增0.71万亿 ， 表明5月份的流动性偏紧 ， 这也是近期央行开始呵护市场的原因 。
【完】


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