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叩叩财讯|壶化股份IPO募投项目疑涉“未批先建” 广发证券处罚将至或遭波及( 二 )


说到壶化股份基本面的平庸 ， 我们可以先来看一组数据 。
据壶化股份最新的一份招股说明书（申报稿）中称 ， 我国民爆企业规模小、数量多、装备技术水平低的特点是我国民爆行业长期以来存在的突出问题 。 根据《“十三五”规划》 ， “十三五”期间（既2016年至2020年） ， 民爆行业产业集中度将进一步提高 ， 着力培育 3-5 家具有行业带动力与国际竞争力的龙头企业 ， 扶持 8 至 10家科技引领作用突出、一体化服务能力强的优势骨干企业 。
据2018年度有关数据显示 ， 当年我国民爆行业生产总值排名前20名企业的生产总值合计占民爆行业生产总值的64.17% ， 然而壶化股份的名字非但却并未出现在这前20名的名单中 ， 其生产总值的占比还在进一步萎缩中 ， 从2017年的1.45%下降了0.13个百分点后 ， 至2018年仅占比1.32% 。
“当行业遭遇不景气行情时 ， 弱势的企业因其抗风险能力较低而将遭遇更大的调整 ， 但当行业回暖时 ， 竞争力较弱的企业又往往很难如优质企业般能迅速调整获得超过行业平均水平以上的高增长 ， 而这些情况都在壶化股份身上有所验证 。 ”上述资深投行保代人士解释道 。
2015年起受宏观经济调整影响 ， 民爆行业开始进入负增长状态 ， 据东方财富数据显示 ， 2015年壶化股份同行业营业收入降幅均值为6.28% ， 行业中值为降低8.47% ， 但壶化股份2015年营业收入同比降幅则达到了25.63%；净利润方面 ， 壶化股份2015年同比降幅更是超过了45.82% ， 与之相比 ， 同行业净利润同比降幅的均值则为14% ， 中值为25.76% 。
可见 ， 随着行业的调整 ， 壶化股份无论是营收还是净利润 ， 其降幅皆远超同行业 。
随着行业景气度的回升 ， 壶化股份受行业回暖带来的“反弹”力度又表现如何?
2018年度 ， 同行业上市公司营业收入普遍实现了较大幅度的增长 ， 如江南化工 ， 其2018年营业收入达到28.5亿元 ， 同比增长近76% ， 同德化工营收也从7亿增长至8.93亿 ， 同比增长近30% ， 国泰集团则从2017年的5亿营收增长至8.07亿 ， 同比增幅也近50% ， 同样以民爆器材生产销售为主的雪峰科技也获得了近60%的增幅 。
再反观壶化股份 ， 其营业收入仅从2017年的4.29亿元增长至了4.46亿元 ， 增幅仅为4.19% 。
对此 ， 在证监会对其此次IPO下发的反馈意见函中也明确指出“2018年度 ， 同行业上市公司营业收入普遍实现了较大幅度的增长 ， 发行人增长相比较低” ， 尤其结合“竞争劣势及市场占比下降等 ， 补充说明提升竞争力的相关措施” 。
“按照‘十三五规划’要培养行业的集中度 ， 扶持行业龙头 ， 这对于壶化股份这样在行业排名前20都未进入的企业并不是好的趋势 ， 资源会越来越向实力较强的企业倾斜 ， 行业二三线企业的生存空间则将进一步被压缩 ， 未来境遇将更加尴尬和堪忧 。 ”上述资深投行保代坦言 ， 也许正是预知了这一趋势的到来 ， 通过IPO上市借助资本市场的力量 ， 或将成为壶化股份用以对抗行业政策影响的关键途径 ， 这也是壶化股份急于上市的关键原由 。
同样 ， 对于壶化股份因相关政策和行业地位所面临的调整 ， 证监会在反馈函中也提出质疑并要求其解释 ， 在十三五规划中 ， 是否存在发展空间被进一步压缩的风险 。
2）IPO项目涉“未批先建”的违法瑕疵
【叩叩财讯|壶化股份IPO募投项目疑涉“未批先建” 广发证券处罚将至或遭波及】叩叩财讯|壶化股份IPO募投项目疑涉“未批先建” 广发证券处罚将至或遭波及
本文插图

在经过两年的休养生息 ， 在行业回暖的助力下 ， 其2016年至2018年间的报告期内 ， 营业收入分别录得3.55亿元、4.36亿、4.5亿元 ， 扣非净利润也从2418万元、和3867万元增长到2018年的5606万元 。
虽然业绩重回增长轨道 ， 纵然此次已经由主板上市改道中小板 ， 但壶化股份的业绩与同期动辄上亿净利润的其他IPO项目相比 ， 完全不占优势 。


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