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巨丰财经|中国国旅：免税行业龙头企业 净利润连续逐年增长十年( 二 )


巨丰财经|中国国旅：免税行业龙头企业 净利润连续逐年增长十年
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而再看细分财表中可得知 ， 中国国旅的商品销售业务主要靠的是免税商品 。 以2016年年报为例 ， 当年免税商品营收46.89亿元 ， 而有税商品只有4.67亿元 。 从这两点可以看出 ， 免税商品销售是中国国旅营收组成的最重要部分 。
中国国旅还不断在免税业务发力 。 近期 ， 海南自由贸易港加速推进建设 ， 中国国旅公告称 ， 为进一步发挥采购规模优势、提升规模效应 ， 中免旗下的海免公司51%股权过户及工商变更手续办理完成 ， 此后中国国旅全资孙公司海南运营总部持有海免公司51%股权 。
海免公司盈利能力良好 ， 目前在海南岛内运营三家免税店 ， 分别是海口美兰机场免税店、海口日月广场市内免税店和琼海博鳌免税店 。 其中 ， 美兰机场免税店是国内第一家机场离岛免税店 ， 也是全国唯一一家拥有省级国有企业免税品经营特许权的免税店 。
中国国旅在免税业务是行业佼佼者地位 ， 而通过拿下海南重要的免税店 ， 助力其在海南区域优势领跑 。 好股票认为 ， 免税牌照在国内比较稀缺 ， 对企业来讲 ， 具有一定的垄断意味 ， 往往在规模采购中就具有议价能力 ， 也能相应降低成本 ， 进而提升企业受益 。
净利润连续十年稳步增长股价高飞
作为一家上市公司 ， 连续十年每年都不亏损已不容易 ， 净利润每年还要高过一年 ， 就更不是容易事 ， 而中国国旅两点都做到了 。
公司上市之初 ， 2009年净利润为3.13亿元 ， 截至2019年 ， 公司净利润为46.29亿元 。 10年间 ， 净利润复合增长率为30.91% 。 从净利润增速来看 ， 公司2011年实现67.07%的净利增速为十年来最高 ， 最近三年公司净利增速为39.99%、22.28%和49.56% ， 依旧保持强势 。
与净利润齐飞的是中国国旅股价 。 以2009年前复权形式7.95元的收盘价来算 ， 中国国旅2019年底收于88.95元 ， 股价增长了11.19倍 。 有意思的是 ， 净利润增长了14.79倍 。 这也说明十倍股必须有业绩支撑 ， 长期来看 ， 股价增长幅度与净利润增长幅度呈现高度正相关 。
巨丰财经|中国国旅：免税行业龙头企业 净利润连续逐年增长十年
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免税业务有很好的商业模式 ， 具备轻资产、高利润率、高净资产收益率、低杠杆、现金流良好等优势 ， 国外免税行业已有上百年历史 ， 年化增长率约6% 。 中国国旅在国内免税行业市占率第一 ， 拥有牌照、已经建立的上游渠道供货、下游多方向免税品销售等多重优势 ， 叠加政策优势推动 ， 中国国旅的龙头地位短期内难以撼动 。
作者：睿城
研报来源：《东方证券-中国国旅-601888.SH-海免股权划转落地 ， 看短看长仍继续推荐》 ， 2020-05-11；《天风证券-商业贸易深度：免税商业 免税引领境外消费回流 ， 国有商业集团或将参与其中》 ， 2020-06-09 。
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