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投中网|中国将出现一批千亿市值企业，远致富海程厚博：细分龙头是并购市场原动力( 三 )


在今天上午的论坛里 ， 各位嘉宾们也讲到 ， 有三个重要的要点 ， 其中一个就是税收 。 我们这个行业的税收实际上现在还是压力比较大的 。 第二个就是退出减持 ， 我们并购了一个项目 ， 百分之二十几的股份 ， 锁定3年 ， 之后开始减持 ， 按照以前的规矩还要减八年、十几年 ， 这样的退出怎么可能形成良性循环呢？当然最近证监会拟对退出再度进行改革 。
再就是钱在哪 ， 钱去了哪的问题 。 这很有意思 ， 就是咱们向教授问的问题 。 我们的钱分成两部分 ， 一部分进了国有企业 ， 一部分是民营企业 ， 我们可以看到民营企业贡献了80%的劳动就业 ， 但是又有统计数据表明民企现在很难得到融资 ， 或者说融资成本很高 。 我最新得到的数据是 ， 整个金融资本的钱有80%流到国企 ， 只有20%不到流到民企 。 所以 ， 钱的流向成为了一个很大的问题 。 真正有创造力、推动创新的事情 ， 民企贡献了70%以上的技术创新和产能 ， 但是却只拿到20%不到的钱 。 所以这是不对等的 ， 也给我们造成了一定的困难 。 这两件事情让我们很困惑 ， 钱怎么用 ， 钱去了什么地方 ， 这是我们现在面临的实际情况 ， 也是中国并购市场的特殊状况 。
我们的购买方主力 ， 第一个是国资 ， 因为钱跑到国资体系里去了 ， 所以国资才有钱买买买 ， 尽管我们刚刚看到也有外资的并购 ， 包括我们看到的一些很厉害的个案 。 但是在中国 ， 现在购买力最强的、能够买买买的是资金充足的国资 。
第二个有能力并购的是上市公司 ， 因为上市公司有能力利用融资平台 ， 还是部分能融到资 。 现在上市公司也是能够去做并购的 。
再就是头部企业 ， 我刚刚说到的头部企业 ， 是真正的有动力完成这个产业调整的 ， 但是很多未上市的头部企业在资金上是远远不足的 ， 这就是现状 。
那么再来看卖方 ， 一种是缺资金的民企 ， 有一些技术好、管理好的企业 ， 就是缺钱 ， 希望引入有实力、有资源的股东 。 这一类企业是希望把公司治理好的 ， 不是卖掉走人的 。
第二类卖方是民营企业的二代传承 。 这个很有意思 ， 老一辈创业拼下来的东西 ， 实际上却有50%的二代都因为种种原因而不愿意接班 。 所以这里也就产生了强烈的并购需求 。
再就是是传统产业的转型需求 ， 有一些做传统产业的企业干脆直接死掉了 ， 但仍就有一部分企业是有土地、有厂房、有设备、有人的 。
以上是目前我们买卖双方的现状 。
并购的出路：混合所有制
并购重组的价值再造需要解决的最大问题 ， 就是刚刚讲到的“钱去哪里”这个问题 ， 一时半会解决不了 。 但是 ， 在这种现状之下 ， 并购的主力国资、国资跟民企之间的融合就变的非常重要 。 我们这两年接触的国资并购、跨境并购、上市公司和股权并购等 ， 让我们深深体会到 ， 混合所有制改革是我们唯一的出路 。 40年的发展证明 ， 不能把国有消灭而只发展民营 ， 也不能把民营消灭全变成国有 。 我们2018年的时候有很多说法 ， 让民营企业害怕极了 ， 有人说民营企业的历史使命已经完成 ， 甚至是管理权要交出去 。 这里有一个关键性的问题 ， 就是我们混合所有制改革的关键是要做到“真混合” 。
在国资跟民资混合的过程中 ， 我们会遇到很多问题 ， 有可能会影响到真正的融合 。 我们现在国有企业在并购的时候有一个考核机制 ， 就是考核你的总资产规模 。 如果是考核总资产规模就要合并报表 ， 所有国资都是这样做的 ， 但是一旦合并报表就变成他一个人说了算 ， 这样的并购行为可能对目标企业的改造非常不利 。 在未来的国资并购当中 ， 我们呼吁国资的考核体系能够做出改变 ， 不做合并报表、不能做成总资产考核 ， 这正是我们做了这么多项目之后发现的一个很大的需要改变的问题 。
另外就是鼓励上市公司并购 ， 给它们条件 ， 它们是我们的主力军 。 从政策上鼓励上市公司并购进口替代 ， 或者是新的成长型企业 ， 因为他们有这个能力 。
另外 ， 还要鼓励中外融合的并购 ， 我们跟老外融合在一起 ， 对中国现在全力推进全球化非常有好处 ， 全球化本身就是一种融合 。 刚刚午餐的时候我们还在讲 ， 以后就好像是中外合资企业的待遇一样 ， 手续非常容易办 ， 将来我中有你 ， 你中有我 。 并购把这个融合带进来 ， 会给我们带来非常好的效果 ， 帮助我们推进全球化进程 。 并购基金在这个过程当中会起到很多作用 ， 可以像润滑剂一样 ， 帮助产业方和并购方 。 刚刚鼎晖的老大说 ， 他们要找一个产业方一起并购 ， 我觉得就是这个意思 。
最后 ， 并购需要大家共同努力进行资源整合、需要大家共同努力制造产业链的融合 ， 才能取得第四次工业革命的成功 。 以上是我今天与大家的分享 ， 谢谢大家！


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