有钱就放到余额宝里的人，这习惯恐怕要改一改了( 三 )
钱多的根子还是出现2009年的“四万亿” ， 一部分进入了实体经济 ， 另一部分则变成了“投资热钱” ， 在各种市场中空转 ， 所到之处资产价格飞涨——大家还记得2010~2011年的蒜你狠 ， 姜你军 ， 豆你玩吗？
没有一个行业能容纳如此之多的热钱 ， 最终都投向了暴涨的房地产 ， 于是国家开始严控信贷资金流入房地产 ， 银行不愿放弃这块肥肉 ， 就通过表外资产的方式“曲线放贷” 。
表外资产就是那些银行发放的理财产品 ， 再通过信托机构流入真正的用钱方 。 储户拿6、7个点的收益 ， 银行几个点的利润 ， 信托几个点的利润 ， 最后企业拿到的钱成本就会有十几个点 ， 这就是“影子银行” 。
那这个银行理财产品跟余额宝的货币基金有什么关系呢？
国家要解决“影子银行”的问题 ， 但这些表外资产又很赚钱 ， 银行并不想真的收回 ， 于是把表外转到表内 ， 结果就要压缩表内企业正常的贷款 。
这些企业在2009年因为银行信贷扩张而被忽悠拿的贷款 ， 投资了刚刚三四年 ， 忽然被收回 ， 一下子就有了很强的资金需求 ， 只能到小银行贷 ， 再由小银行向大银行拆借 ， 直接把隔夜头寸拆借利率最高推到30% ， 这就是当年“钱荒”的背景 。
“钱荒”让余额宝一诞生就成长现象级产品 ， 一下子就把规模做成了全球第一货币基金 ， 也让中国老百姓接受了货币基金 。
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但没有任何一个企业的盈利可以长期支持这么高的利率 ， 实际上 ， 从一开始 ， 余额宝的收益就在缓缓下跌 ， 只是到了14、15年 ， 刚好是一轮大牛市 ， 资本市场又吸引了大量热钱 ， 又维持了一段时间的高利率 。
所以 ， 低风险的货币基金4~6%的年化收益维持了近两年 ， 一方面是国家收回过剩的流动性导致的“局部市场缺钱” ， 一方面是房地产市场对资金的渴求与中小企业资金链断裂前的“饮鸩止渴” 。
这两个因素 ， 到了2019年之后 ， 就消失了 。
4. 利率是怎么掉下去的？
企业要贷款 ， 是因为投资已投下去了 ， 没有流动资金 ， 投资就收不回 ， 但等到危急时间过了 ， 或者意识到投资再也收不回来时 ， 维持现有规模或慢慢结束生意才是理性的选择 ， 对资金的需求自然就消失了 。
房地产由于国家政策限制 ， 产能向头部企业集中 ， 这些头部企业有很多低成本融资的途径 。
再加上2018年的中美贸易战让企业的融资需求萎缩 ， 整个2019年一年徘徊在2.2~2.5%之间 。 这其实是货币基金正常的收益 ， 美国在1990到2008年期间 ， 长期维持在这个收益水平 。
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