雪球|竞争格局：你买的股票，公司是“赚钱的”还是“抢钱的”？( 二 )
追及问题之三：方向错了怎么办？问题：甲乙两车同时同向开车 ， 它们要经过A镇 ， 前往B镇方向 ， 10个小时后 ， 甲车经过A镇 ， 又开了2个小时 ， 两车同时接到指令 ， 地图错了 ， 经过A镇后 ， 要向C镇的方向开 ， 所以甲要返回A镇 ， 而此时乙刚好到达A镇 ， 反而抢在甲的前面 ， 请问 ， 甲能追得上乙吗？答案：数学题里 ， 甲车只要速度快 ， 早晚会追上 ， 但在现实的商业竞争中 ， 技术路线选择错误通常是致命的 ， 竞争格局再好也没用 。 做科技股 ， 投资者都很在意新技术新工艺 ， 因为容易形成竞争壁垒 ， 没竞争 ， 不就天下大吉了？如果再遇上高增速的黄金赛道 ， 简直是闭着眼睛买 。 可惜投资之路上 ， 高增速和竞争格局好几乎是一对冤家 ， 很少有碰头的 ， 特别是在科技股中 ， 高增速带来的竞争格局常常毁于技术路线的变化这“一旦” 。 锂电四大材料之一的隔膜 ， 最早形成湿法隔膜技术突破与规模优势的是星源材质 ， 但出于投资风险的角度考虑 ， 公司在能量密度、技术难度和投资额更高的干法隔膜上慢了一步 ， 结果被技术上突破的恩捷股份超越 。
就在市场认为隔膜市场竞争格局已定时 ， 2019年初 ， 由于补贴退坡 ， 电池厂商对成本和安全性的考虑超越了对能量密度的要求 ， 星源材质恰好又在干法隔膜的技术上再次突破 ， 隔膜明星再次易主 。
可世事难料 ， 半年后 ， 欧洲新能源车政策突然加码 ， 各国比赛扶持锂电池 ， 能量密度高的湿法隔膜霸主恩捷股份又被众星捧月 。 可是 ， 谁能保证技术风向不再变化呢 ， 经过这一折腾 ， 星源材质湿法隔膜的产量也起来了 ， 现在是干湿技术齐头并进 ， 并非没有超越的可能 。 再看市场份额最大的正极市场 ， 之前一直被认为是谁的产能上得快 ， 成本降得快 ， 谁就能建立竞争优势 ， 可现在看看 ， 这块市场正是因为太大 ， 反而很可能被电池厂商自己拿下 。 再看电池厂 ， 宁德时代已经占了半壁江山 ， 技术优势明显 ， 可比亚迪的刀片电池一出来 ， 投资者还要担心竞争格局要刷新重来 。 电池厂的危险可能还不是同行 ， 而是整车厂 ， 毕竟占整车成本的三分之一 ， 谁也不能保证整车厂不会在竞争陷入僵局时 ， 忽然掉转抢头 ， 从电池端开始突破 。 所以 ， 像锂电这种增速快但竞争格局变化更快的赛道 ， 投资者最好的方法不是买龙头 ， 也不是买追赶者 ， 而是买行业指数ETF 。 05
追及问题四：何时可以无视竞争格局？问题：马拉松比赛开始十分钟 ， 小王处于第一军团 ， 请问他何时能跑到第一的位置？答案：不是能不能的问题 ， 而是有没有必要 。 比赛才进行了十分钟 ， 只要保持在第一军团就行了 。 我们要回到竞争的本质 。 竞争有三种 ， 第一种是有一堆东西在哪儿 ， 大家一起去赚；第二种是赚过一轮后 ， 只剩一两个了 ， 你抢到别人就抢不到；第三种是东西被抢光了 ， 你不抢别人手上的 ， 别人就会抢你 。 从“赚钱的”到“抢钱的” ， 再到“抢别人钱的” ， 是落后企业竞争格局的恶化 ， 也是领先者竞争格局的优化 。 大家想一想 ， 为什么十几年前很少人说“竞争格局”这四个字？涨的那些汽车、航运 ， 甚至当时的白酒 ， 竞争格局都非常一般 ， 为什么我们从来不担心这个问题？因为这些行业很长一段时间都处于“第一种竞争”的阶段 ， 2003年时 ， 千人汽车保有量才不到10辆 ， 增长的主要来源不是竞争 ， 而是做好自己的产品；而现在 ， 很多行业都进入“第三种竞争” ， 茅五泸等头部公司在全国人民一个多月不出家门的情况下 ， 都能保持销售正增长 ， 背后是无数地方酒企产能的关停 。 所以 ， 少数仍处于第一种或第二种竞争阶段的行业 ， 竞争格局的分析也是可以弱化的 。 国产化妆品品牌中的珀莱雅刚刚上市时 ， 才给20倍出头的公司 ， 虽然大家都看好化妆品这个赛道 ， 但也一致公认国产化妆品赛道的竞争格局太差 ， 不但前几名差别不大 ， 而且隔三差五就有新面孔 ， 20多倍估值才合理 。 但此后 ， 珀莱雅在估值上打破所有人的想像 ， 拿到了比肩海天、爱尔的近90倍的估值 。 这个估值不一定合理 ， 但至少让投资者发现 ， 市场本以为国产化妆品的竞争已进入第二、三阶段 ， 实际上 ， 之前一线品牌忽视的三四五线市场需求开始爆发 ， 而微信等新渠道激活了这个庞大群体的新需求 ， 竞争又重回第一阶段 。 在珀莱雅的投资者沟通会上 ， 有投资者问公司 ， 有没有总结去年大火的泡泡面膜的成功经验 。 公司很老实地回答：我们没有想到它会火 ， 确实是一次非常偶然的成功 。 如果是成熟的企业 ， 这个回答可能意味着管理混乱 ， 但实际上 ， 它体现的是化妆品行业的渠道和人群都开始出现了巨大的变化 ， 竞争格局大洗牌 。 新玩法通常都是不利于原先的领先品牌 ， 而更有利于珀莱雅这一类更进取的企业 ， 更有多品牌多品类多渠道扩张欲望 ， 且被证实更有爆款打造能力 。 06
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