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国际金融报|本土券商双轮驱动强身，外资“鲶鱼”入场

国际金融报|本土券商双轮驱动强身，外资“鲶鱼”入场
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国内券商亟待做大做强 。 一方面 ， 证券行业双向开放 ， 外资加速入场加剧行业竞争；另一方面 ， 国内券商业务同质化严重 ， 未来将进入整合转型期 。
2020年以来 ， 并购、再融资、股权激励成为国内券商应对内外挑战的关键词 。 有分析人士在接受《国际金融报》采访人员采访时表示 ， 中资券商应该充分利用目前政策红利 ， 并购重组外延式发展和增厚资本金等内涵式发展“双轮驱动” ， 增大自身的规模和体量 。
并购整合扩大体量
并购重组是打造中国航母级券商的重要方式之一 。 无论是头部券商“强强联合” ， 还是中小券商“抱团取暖” ， 券商并购重组的传闻不断 。 前不久 ， 中信证券与中信建投传出合并的消息 ， 双方纷纷出面澄清否认 。 近日 ， 又有消息称 ， 东海证券将被五矿证券收购 。
此前 ， 中金公司通过并购中投证券 ， 补足零售经纪业务网点与客户短板 ， 助力中金财富；中信证券并购广州证券完成 ， 加速布局粤港澳大湾区；天风证券收购恒泰证券29.99%股权 ， 借以提升华西华北等地区的覆盖能力和业务优势 。
中小券商之间的重组也会“有缘无份” 。 近日 ， 华创阳安和太平洋证券双双宣布 ， 华创证券终止收购太平洋证券股份 。 华创阳安没有过多解释终止交易的原因 ， 只是说交易环境发生了较大变化 。 太平洋证券则提及 ， 因双方股权转让已过约定的三个月 。 根据7个月前签署的转让协议 ， 华创证券拟以5.5元/股的价格 ， 以现金协议受让北京嘉裕持有的太平洋证券5.87%的股份 ， 交易总额为22亿元 。
为何现阶段有这么多关于券商并购的传言？上海国家会计学院金融系副教授、硕士生导师叶小杰在接受《国际金融报》采访人员采访时表示 ， 在中国金融市场全面开放的大背景下 ， 通过并购重组方式促进券商做大做强具有强烈的现实意义 。
去年11月 ， 证监会推出了六大举措打造航母级头部券商 ， 包括多渠道充实证券公司资本、丰富服务功能、优化激励约束机制、加大技术和创新投入、完善国际化布局、加强合规风险管控等 。 今年4月1日 ， 证券公司外资持股比例限制正式取消 ， 已有外资券商拿下合资券商控股权 ， 并完成工商信息变更 。
叶小杰认为 ， 并购重组方式有几大优势：作为券商外延式发展模式 ， 并购重组通过行业内部资源的整合 ， 可以在较短时间内提升券商的综合实力 ， 从而更好地抵御外资券商的冲击 。 当前券商业务同质化严重 ， 并购重组有利于提高行业集中度 ， 更好地布局创新业务 ， 最终推动券商行业的转型升级 。
叶小杰也指出 ， 并购重组方式存在几大困境：其一 ， 并购最终要发挥协同效应 ， 实现“1+1>2”的效果 ， 因此合适的并购标的很重要 ， 并购双方体量、性质等方面应当优势互补 ， 充分发挥各自优势 。 其二 ， 券商之间并购 ， 还面临着体制机制上的一些掣肘 。
某非银券商分析师告诉《国际金融报》采访人员 ， 在中国券商并购重组方面 ， 若干持有两张以上券商牌照的省市 ， 都具备考虑地方国资控股券商进行合并重组的必要性和可能性 ， 如果跨省并购整合 ， 则存在地方政府博弈 。 因此 ， 这需要更高层面上打破行政障碍 。
麦肯锡在展望2020中国证券业报告中指出 ， 行业整合已经启动 ， 未来将进一步集中 。 目前 ， 国内券商近50%的业务都集中在行业前十手中 ， 很有可能向成熟市场前十大券商占比大于70%的趋势发展 。 比如 ， 国内券商的同业兼并趋势兴起 ， 大中型券商选择性并购中小券商 。 推动券业整合的驱动因素包括：头部券商通过并购补齐业务短板或者扩大区域覆盖；券商估值低 ， 并购性价比高；中小券商自身发展陷入困境 。
【国际金融报|本土券商双轮驱动强身，外资“鲶鱼”入场】资深投行人士王骥跃在接受《国际金融报》采访人员采访时表示 ， 券商并购重组可以扩大市场覆盖范围 ， 比如中信证券收购广州证券 ， 增强在华南区域业务协同 。 而券商做大做强的最大路径还是补充资本金 ， 资本实力决定整体实力 。 当然 ， 管理和激励机制也是非常重要的 ， 在资本的前提下 ， 有好的管理和激励 ， 就会产生龙头券商 。
再融资增厚资本
券商还可以通过增厚资本实力进行内涵式发展 。
王骥跃强调 ， 扩大资本金依然是当前国内券商做大做强的的首要路径 。 与高盛等跨国投行比较 ， 国内券商在资产规模等方面差距很大 。 国内券商不仅需要提升综合资本服务的能力 ， 还要打破各业务的条块分割机制 ， 创设更多的产品 ， 提升跨境业务服务能力 ， 要从服务于监管的通道彻底向服务于客户、服务于资本的资本中介、资金中介业务转移 ， 要回归金融的本质 。
《国际金融报》采访人员整理获悉 ， 再融资新规落地后 ， 国信证券、海通证券、中信建投、第一创业、中原证券、南京证券纷纷修订定增预案 ， 募资金额分别为150亿元、200亿元、130亿元、60亿元、52.5亿元、60亿元 。 浙商证券、西部证券根据再融资新规发布定增预案 ， 拟分别募资不超过100亿元、75亿元 。 这8家券商募资总额约827.5亿元 。


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