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时代财经|出售营销子公司，天士力欲轻骑闯关科创板( 二 )


收购交易是双赢
龚涛也认为此次收购对双方而言是共赢 ， “天士营销原本是一个主要针对天士力药物的销售体系和物流配送体系 ， 而重庆医药着眼于全国范围的医药配送 。 重庆医药可以借助这次收购 ， 加强其医药流通布局 。 天士力通过这次合作 ， 也可以打通其他销售渠道 。 ”
此外 ， 龚涛指出 ， 重庆医药主要流通领域集中在重庆、湖南等地 ， 而天士力的流通领域能与重庆医药形成互补 。
根据重药控股公告 ， 交易完成后 ， 重药控股将新增5个空白区域覆盖 ， 包括市场份额较大的北京、广东和山东 。
公开信息显示 ， 天士营销在2019年全国药品批发主营业务收入排名第20位 ， 完成此次收购后 ， 重药控股在全国药品批发企业排名有望进入前6名 。
但重药控股方面也有董事对这桩收购案提出了异议 。
重药控股董事程飞认为 ， 天士营销的负债率较高 ， 盈利能力较弱 ， 收购后会对重药控股以及其控股子公司财务状况产生负面影响 。
根据天士力所披露的审计报告 ， 截至2019年12月31日 ， 天士营销的资产总额为91.92亿元 ， 总负债为75.48亿元 ， 负债率高达82.11% ， 而同为医药流通行业的国药股份、上海医药、九州通的资产负债率分别为47.62%、63.63%、69.94% 。
龚涛对时代财经进一步分析指出 ， 天士营销负债率高属于公司发展遗留问题 。 “为了帮助主力产品抢占市场份额 ， 天士力建立了一个单独的配送体系 ， 也就是说对于天士力来说这只是一个功能性业务 ， 是否盈利并无太多意义 ， 且流通领域的公司一般都是流水多而资产少 。 ”
在龚涛看来 ， 重药方面有董事提出异议可能是对于上市公司的战略布局态度比较保守 。
贾亦真则对时代财经指出 ， 医药流通行业已经进入洗牌阶段 ， 头部企业最为获利 ， 因此重药控股希望通过收购来完善全国性布局 。
“对于重药控股来说 ， 溢价收购天士营销是值得的 ， 因为它能给重药控股带来晋升头部的重大机遇 。 事实上 ， 除了天士营销外 ， 重药控股也在积极推进天圣制药商业板块的并购 。 ”贾亦真说 。
转战科创板能否如愿？
资深行业研究人士袁林华6月15日对时代财经表示 ， 天士力此番出售天士营销可能是为了天士力生物在科创板上市铺路 。
“科创板一直对医药生产制造和研发持鼓励态度 ， 但如果公司医药流通业务太累赘 ， 可能会影响科创板对公司定位的认识 。 ”
早在2017年底 ， 天士力就开始将旗下生物医药业务进行重组 ， 归入天士力生物 ， 并筹划在港上市 。
在pre-IPO轮中 ， 天士力生物获得了超过8450万美元的投资 ， 估值高达130亿人民币 ， 而同期A股上市的母公司天士力的市值也只有253.07亿元 。
根据港交所披露的招股书 ， 天士力生物尚未实现盈利 。 2017年、2018年 ， 天士力生物营业收入分别是1.16亿元、2.40亿元；同期对应的年内亏损分别是9135万元、167万元 。
值得注意的是 ， 目前天士力生物旗下只有普佑克一款在售药物 。 2017年 ， 普佑克的销售额为1亿元 。 2017年底 ， 普佑克被纳入全国医保目录 ， 2018年销售额为2.4亿元 ， 增幅达205% 。 天士力生物的营收很大程度上依赖于普佑克的销售 。
公开资料显示 ， 普佑克（注射用重组人尿激酶原）主要用于急性ST段抬高性心肌梗死的溶栓治疗 ， 是天士力的独家专利品种 。 根据招股书 ， 2018年普佑克是中国第三大畅销的心血管溶栓药 ， 竞品包括勃林格、万邦医药、上海枫华、铭康生物、爱德药业等多款溶栓药 。
普佑克2001年投入研发 ， 2011年才获批上市 。 天力士生物在招股书中一口气发出了9条风险预警 ， 包括药物的研发、临床试验和审批等不确定因素 。

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