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澎湃新闻|登科一年｜专访瑞银证券董事长：科创板初步成功，如何再进步( 二 )


我想 ， 科创板总体来说是个创新性的改革 。 我认为实行注册制上市 ， 也是一个非常好的新的资本市场发展的方向 ， 所以总体来说是一个非常值得尝试的 ， 也是一个比较成功的（改革） ， 从第一年的运作来说 ， 总体是比较稳的 。
我们觉得 ， 也产生了不少市场认为有投资价值的在科创板上市的科创类型的企业 。 当然 ， 它们将来能不能赢在长远 ， 还要看 ， 一年太短了 ， 作为上市公司 。 我相信 ， 以后A股希望看到的是上市有10年、20年、几十年 ， 甚至将来有上百年上市的成熟企业 ， 不断地给股东、散户和机构投资人带来很好回报的一些优秀的蓝筹企业 ， 或者我们说的白马股、业绩比较优秀的那些企业 ， 所以我觉得是个初步的成功 。
****：你怎么评价科创板的运行情况？从流动性的角度看 ， 你觉得科创板交易足够活跃吗？
钱于军：A股的整个市场交易都不是问题 ， 交易的流动性跟我们散户总数有关系 。 中国A股市场 ， 大概超过百分之六七十 ， 也有统计超过七成半以上的交易都是散户为主在进行的 ， 所以交易的热烈 ， 一般来说都不是问题 。
那么 ， 科创板在初期 ， 首先它的定价是按市场规则来 ， 所以这已经是个很好的进步 。 因为它上下幅度的比例适当地放宽了 ， 涨跌停板也从10%上升到20% ， 我想这些因素都表明交易量是可以放大的 ， 另外股票的上下波动区间也是可以放宽的 。
所以总体来说 ， 我们觉得流动性是不错的 ， 只不过有一条就是 ， 在科创板的初期 ， 包括现在 ， 我觉得真正参与进来的国外的大机构（不多） 。 外资绝大部分都是大的机构投资人 ， 还不那么踊跃 。
我想这原因有很多 。 毕竟这是个新生事物 ， 作为比较习惯于投资成熟市场的（机构） ， 对（科创板）规则都（需要）吃比较透 。 （对于）不吃透 ， 不会冒然去投某一种资产类别的外资来说 ， 它可能会稍微谨慎观察 。
另外 ， 第一批科创板公司的规模都属于中小类型的 ， 其中真正在市场流通的量是有限的 。 流通的量小 ， 对大机构参与是不利的 ， 它可能会考虑到至少要有上百亿或者几百亿的市值 ， 甚至它讲的市值是流通市值 。 如果流通市值要有100亿的话 ， 加上非流通的部分 ， 这个公司的市值在科创板上本身可能就要有200亿300亿这样的规模 ， 这样的企业有 ， 但不是每一个科创板（公司）都有这么大的规模 。
所以 ， 我想在开始 ， 外资不参与（科创板）这个是很正常 ， 但我们也是希望 ， 现在科创板上的上市企业数量也逐步地增加 ， 突破100家甚至将来突破200家的时候 ， 有一定的一揽子的选择 ， 也许单一的科创板风险比较高 ， 因为都属于新兴企业 。 如果你搞一个一揽子科创板的 ， 哪怕有ETF或者其他的一些衍生产品可以供选择 。 这样我觉得机构投资人就会更多地来参与进来 ， 所以我觉得 ， 这也是改革事物刚刚出现的一个很正常的现象 ， 我觉得可以再往下看一看 ， 应该外资会开始关注了 。 将来（外资）进入科创板来寻找好的值得投资的标的 ， 也只是时间问题 。
****：科创板落地以来 ， 瑞银证券也主承了IPO项目 ， 从投行业务的角度来说 ， 科创板对券商提出了怎样的要求？包括你们在展业的过程中 ， 有没有在业务模式或者是内部机制方面做出调整？
钱于军：科创板是以披露为主 ， 所以在这个意义上 ， 我们瑞银证券在做国内科创板的保荐人和主承销 ， 充分借助了我们海外做纳斯达克或者香港IPO的一些经验 。 也就是说 ， 我们可能更适应于内地做注册制的改革 ， 等于把国内对A股保荐人和主要承销机构的要求 ， 提高到跟在海外主流成熟市场做IPO的一个同等的要求 ， 甚至有些领域更严格 。
我们觉得 ， 对瑞银来说 ， 科创板也是一个难得的机会 ， 来展示我们全球性的投资银行运作 ， 把海外的很多成功经验带进科创板的具体操作来 。 前期表现在我们很早就接入我们全球的行业团队 ， 我们的行业组是比较强的 ， 有长期的积累 。 我们在选择一个科创板上市客户标的时 ， 不仅帮它跟A股的和其他已上市的国内公司来比较 ， 我们可以把它放到亚太区和全球一个领域 ， 比如说医疗保健领域 ， 我们来比较 ， 看看这个公司特色何在 ， 它的优劣势何在 。


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