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36氪|焦点分析 | 每股近370元，拿什么撑起石头科技的高股价？


近370元/股 ， 石头科技被冠“股王”王冠 。
石头科技是做什么的？——智能清洁机器人 。
2020年2月21日 ， 石头世纪科技股份有限公司（688169.SH ， 以下简称“石头科技”）以271.12元/股登陆科创板 ， 创A股发行价最高 。 上市当日 ， 一度高冲至538元 。
截至6月15号 ， 石头科技问鼎科创板最高股价长达百日之久 。
石头科技上市后便处于争议之中：智能清洁机器人市场并不是刚需 ， 股价如此之高的秘密是什么？是否存在溢价？产品和渠道严重依赖小米 ， 有护城河吗？如果要与小米割裂 ， 短期内石头科技能自救吗？
日前 ， 石头科技发布的年报和一季报显示 ， 石头科技的营收和净利润增速在逐步放缓 ， 并表示要摆脱小米标签寻求独立发展 。
这份报告的发出加剧市场对石头科技不确定性的认知 。
股价高的“秘密”
石头科技成立于2014年7月 ， 是一家专注于家用智能清洁机器人及其他清洁电器研发和生产的公司 。
截至6月15日收盘 ， 石头科技报收每股370.98元 ， 位居科创板第一位 ， 总市值247.3亿 ， 静态市盈率为31.59倍 。
36氪|焦点分析 | 每股近370元，拿什么撑起石头科技的高股价？
本文插图

石头科技股价图 ， 图片来源：同花顺
石头科技的争议有一半因素来自于股价的本身表现 。 36氪观察到 ， 这个原因在于 ， 其股本在发行设计时就相对较小 。
招股书显示石头科技发行后总股本也不超过6667万股 ， 股本设计可谓较为保守 。 此前石头科技的上市发行价是271.12元 ， 到目前为止依然是科创板上市企业中的发行价之最 。
一般认为 ， 股本小最直接的效果是能提高每股收益 。 这对于公司形象是一个很好的提升 ， 很多时候投资者多关注每股收益而较少关注股本大小 。
此外 ， 股本小还能为上市之后的股份分配预留空间 。
上市公司每年都面临股本分红压力 ， 而分红的方式不外乎现金分红和送股两种 。 现金分红会减少企业的资金积累 ， 而采取高比例送股的公司 ， 往往会给投资者留下公司正处于快速发展的良好印象 ， 其股价在二级市场的表现往往更优秀 。
“股本太小 ， 从这方面来说 ， 即便成为股王 ， 也不能算完全价值的体现 。 ”如是资本副总裁刘舒告诉36氪采访人员 ， “该股存在溢价” 。
按照此逻辑 ， 可以看到的是 ， 石头科技的市值和市盈率在科创板中表现不算高就不难理解 。
石头科技的市值接近250亿元 。 36氪统计 ， 截至6月15日收盘 ， 石头科技在的总市值在科创板已上市的排行中居于15位 ， 和第一名的金山办公差了近5倍 。
“市值的差距来源在于石头科技所处的整个智能家庭服务机器人的规模并不算多大的盘子 。 虽然随着消费升级、消费者对智能化、效率化解放双手的工具购买率会越来越高 ， 但本质上智能清洁机器人并不是刚需 ， 属于消费升级 。 ”刘舒认为 。
最后 ， 再看一下市盈率 ， 接近32倍的静态市盈率 ， 或在于二级市场认为其未来增长前景还是有限 。
营收、净利增速大幅下滑
从基本面看 ， 石头科技在2017年后开始出现爆发式增长 ， 但是在随后的两年逐步开始回落 。
2016-2019年 ， 石头科技的营收分别为1.83亿元、11.19亿元、30.51亿元和42.05亿元 。 近三年 ， 营收同比增幅为510.95%、172.72%和37.81% 。
净利方面 ， 2016-2019年分别为-0.11亿元、0.67 亿元、3.08 亿元和7.83 亿元 。 其中 ， 2017-2019 年同比增长率分别为696.05%、359.11%和154.52% 。
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36氪制图 ， 数据来源：公司公告
营收和净利的增速背后是主营业务的全速奔跑 ， 增速背后和小米有决定性关联意义 。


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