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发行 万亿抗疫特别国债市场化发行7月完成 6月底降准预期再起

财联社（北京 ， 采访人员李愿）讯 ， 5月底以来 ， 市场对于降息降准的预期一一落空后 ， 6月16日傍晚关于抗疫特别国债将于本周四起发行的信息发布后 ， 市场对于月底将降准的预期再起 。
财政部办公厅昨日公告称 ， 将于周四发行首批1000亿元抗疫特别国债 ， 发行方式按照普通国债执行 。 另据多方消息 ， 剩余9000亿元抗疫特别国债将于7月底前发行完成 。
"因为没有看到特别安排 ， 市场倍感担忧 ， 5月以来市场调整也历历在目 。 "天风证券固定收益首席分析师孙彬彬称 。
同时多位分析师表示 ， 为缓解抗疫特别国债对资金面产生的影响 ， 央行大概率会出手 。 但对于采取何种方式 ， 市场有一定分歧 ， 有观点认为将于月底降准 。
关注7月供给压力
财政部办公厅于昨日18:11、18:14先后公告称 ， 决定发行2020年5年期抗疫特别国债（一期）、7年期抗疫特别国债（二期）发行工作 ， 两期均为500亿元 ， 6月18日招标 ， 6月19日开始计息 ， 招标结束至6月19日进行分销 ， 6月23日起上市交易 。
公告同时明确 ， 上述两期国债招标工作按《2020年记账式国债招标发行规则》执行 。 按照规则 ， 社会各类投资者均可购买 。
"要素市场化改革长期方向可能也是本次国债市场化发行的重要原因 。 特别国债的市场化发行凸显了政府对于完善市场机制和推进市场化定价的决心 ， 坚定了不走财政货币化道路的信心 。 "中信证券首席固定收益分析师明明分析称 。
据孙彬彬测算 ， 从特别国债的发行安排来看 ， 整体预计比较平滑 ， 本周发行两期共1000亿元 ， "如果7月底发行完毕 ， 单周发行规模1000-1500亿元 。 "
就6月下半月而言 ， 明明测算 ， 假设地方债下半月不再净增 ， 来为特别国债让路 ， 那么6月政府债的净融资额大概率不会超过4000+2400=6400亿元 ， 这个数字对于单月的政府债券净融资而言并不大 。
"无论是单月还是周度来看 ， 6月政府债券总供给压力并不是特别大 ， 和5月平均发行规模相比也并未高出多少 。 但是7月单周4000至5000亿元 ， 相比今年上半年有显著提高 ， 所以即使担心供给压力 ， 6月压力相对较小 ， 7月则需要关注 。 "孙彬彬表示 。
央行会如何"出招"？
5月底以来 ， 市场交易员的心理路程是这样的：5月底 ， 6月要"双降"了；6月1日晚 ， 没事 ， 6月15日会"降息"；6月15日上午……；6月15日下午 ， 月底降准？
中信建投证券宏观与债券首席分析师黄文涛表示 ， 对于后期货币政策判断 ， 整体上货币政策没有转向 ， 微调并不代表收紧 ， 6月及下半年仍将有对冲性政策落地 。 除此之外 ， 疫情变化、通缩压力、债券供给可能成为后期重要因素 。
"央行方面大概率会出手缓和特别国债发行造成的资金面波动 ， 从财政+货币的积极配合上看 ， 不必对资金面有太多担忧 。 "明明也认为 。 但对于央行会如何出手 ， 明明未给予预测 。
光大证券首席固定收益分析师张旭表示 ， 历史上诸多次政府债券供给冲击 ， 央行都通过降准等方式营造出相对宽松的融资环境 ， "预计这次也不例外 ， 央行可能通过降准等方式向银行体系提供低成本的长期资金 。 "
孙彬彬解释了市场分歧的原因：刚刚过去的5月地方债发行高峰叠加所得税汇算清缴导致资金紧张 ， 关键不在于供给过高 ， 而在于货币政策本身 ， 资金紧张的根本还在于货币政策短期偏中性 ， 背后的原因可能还是希望抑制空转套利、打击"浑水摸鱼" 。
"6月以来虽然央行没有进行降准降息等操作 ， 但是总体市场流动性逐步进入稳定区间 ， 近期逆回购投放 ， 表明央行心目中还是有一个资金利率的合理区间 ， 只要货币政策不推波助澜 ， 大概率还是会按照以往的操作模式 ， 在政府债券大量发行时进行有效对冲 。 "孙彬彬表示 。
【发行 万亿抗疫特别国债市场化发行7月完成 6月底降准预期再起】对于具体方式 ， 孙彬彬列举了2016年上半年发行的第五批、第六批专项建设债券的发行有参考意义 ， 央行降准0.5个百分点 ， 同时逆回购投放力度继续加大 。


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