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生猪超级猪周期完结？养猪ETF遭遇生猪连环降价 上市猪企“以量补价”决战下半年( 二 )


按第三方行研机构2019年的预判 ， 今年6、7月份国内生猪出栏量将出现明显提升 ， 只是受疫情因素干扰 ， 多家养殖企业在建产能进度一度受到影响 ， 产能释放可能会有所延后 ， 进而间接延长行业景气周期 。
而就当前情况来看 ， 生猪养殖行业仍然处于高利润区间 。
继续以新希望为例 ， 公司资产自产仔猪育肥成本是13.7元/公斤 ， 全年预计成本在13-14元/公斤 。
今年5月 ， 该公司又是4家头部猪企当中销售均价环比下降幅度最大的一家 ， 较今年4月的32.88元/公斤下降4.35元 ， 但可以维持在28.53元/公斤 。
结合2019年生猪养殖运行节奏来看 ， 今年二季度上市猪企盈利能力仍将继续同比增长 。 先行一步的部分上市公司 ， 对此已有验证 。
截至6月16日 ， 已经发布中报预告的558家上市公司中 ， 新五丰(600975,股吧)（600975.SH）、大北农(002385,股吧)（002385.SZ）以2562%和2279%的利润增幅 ， 分列第1、2位 。
这与全行业当年5月才迈过盈亏平衡点 ， 2019年上半年较低的利润基数有关 。 不过 ， 进入三季度后 ， 情况会逐步改变 。
2019年三季度 ， 国内生猪价格连续上涨 ， 各家生猪养殖企业盈利能力持续看涨 ， 直至四季度单季度利润规模创下历史峰值 。
仅以生猪业务集中度最高的牧原股份为例 ， 该公司2019年三、四季度净利润分别为15.43亿元、47.27亿元 ， 至今年一季度小幅回落至41.31亿元 。
面对2019年下半年较高的利润基数 ， 包括牧原股份在内的养殖业龙头的持续增长压力随之增加 。
对此 ， 各家企业也早有预判 ， 这才有了下半年出栏量要远高于上半年规模的计划 ， 希望通过销量的提升来平滑猪价下滑的影响 。
另外一个潜在的带动因素是 ， 2020年生猪出栏体重的增加 。 数据显示 ， 正邦科技(002157,股吧)1月生猪出栏均重为112.44公斤 ， 至今年5月已增加至136.84公斤 。
一方面是下半年出栏数量的增加 ， 另一方面则是生猪出栏体重的同比提升 ， 都是从量的层面进行拉动 。 只是 ， 就上市公司财务报表的带动上看 ， 销量提升的效果不如产品涨价那般明显 。
此外 ， 在国内存栏量见底、产能逐步恢复的趋势下 ， 生猪行业本轮景气周期的顶点已经过去 。
养猪ETF产品的动作最好快一点 ， 等到明年生猪可能又不是这个价了 。 至于 ， 到时市场是否会为养殖企业寻找市占率提升 ， 龙头企业获得溢价带动估值提升等理由 ， 又是另外一个故事了 。
(作者：董鹏 编辑：巫燕玲）
（责任编辑：季丽亚 HN003）


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