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李峰，三十而立，国际金融中心|三十而立｜建设双向有条件渗透的内外分离型国际金融中心( 二 )


李峰，三十而立，国际金融中心|三十而立｜建设双向有条件渗透的内外分离型国际金融中心
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图1 2007-2018对外直接投资
李峰，三十而立，国际金融中心|三十而立｜建设双向有条件渗透的内外分离型国际金融中心
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图2 2015-2019银行业对外金融资产
总体来看 ， 我国经济规模已稳居世界第二 ， 经济开放程度进一步提高 ， 对外投资和金融业对外资产规模持续增长 ， 人民币国际化已箭在弦上 。 在此背景下 ， 为适应匹配庞大的国内经济体量带来的在岸金融需求和高增速的海外资产带来的离岸金融需求 ， 上海应当更加积极有为 ， 在国内最大的在岸金融中心的基础上 ， 建设与我国改革开放发展相适配的在岸/离岸双向有条件渗透的内外分离型国际金融中心 ， 即境内金融业务与离岸金融业务分账处理的有条件双向渗透的金融中心 ， 从而进一步推动我国迈向更高程度的金融开放 。 据此 ， 我们提出到2035年 ， 上海应该建成以内外分离型金融市场为主体 ， 但内外金融要素有机联系 ， 以在岸/离岸双层运营、双向有条件渗透为特征 ， 以人民币定价和交易结算中心、双向有条件渗透的融资中心、关键大宗商品的定价和交易中心、国际投资和资产管理中心、金融科技中心为五大核心支柱的成熟的国际金融中心 。 下面 ， 我们就其两大运行主体和五大核心支柱作进一步说明 。
二、两大运行主体
上海在建设在岸/离岸双向有条件渗透的内外分离型国际金融中心方面 ， 具备天然的基础和优势 。 目前 ， 上海已初步建立了以陆家嘴核心区为中心的在岸型国际金融中心 。 同时 ， 上海自贸区在改革开放政策上也取得了一定的突破 ， 成为了建设离岸型金融中心的天然良港 。
因此 ， 上海建设在岸/离岸双向有条件渗透的内外分离型国际金融中心应明确两大运行主体 ， 一是以陆家嘴为核心的在岸金融中心 ， 其职能包括人民币定价、交易结算、证券融资、大宗商品定价、资产管理等；二是以自贸区临港新片区为核心的离岸金融中心 ， 其职能包括海外投资、离岸人民币定价、跨境贸易融资等 。 并在在岸和离岸金融中心间建立适当的联系机制 。
三、五大核心支柱
上海建设在岸/离岸双向有条件渗透的内外分离型国际金融中心 ， 应着力打造五大支柱 。
一是打造双向联系的人民币定价和交易结算中心 。 从伦敦对离岸美元的定价能力进而影响在岸美元定价的实际情况来看 ， 货币的离岸定价和在岸定价是紧密联系的 。 上海作为未来最重要的人民币定价和交易结算中心 ， 应当建立适当的、有广泛影响的离岸人民币定价机制 。 通过在岸/离岸相联系的人民币汇率/利率传导机制 ， 进一步推动人民币国际化 。 具体来讲 ， 可在陆家嘴建立在岸人民币定价和交易结算中心 ， 在临港建立离岸人民币定价和交易结算中心 ， 并在陆家嘴和临港人民币间建立适当的联系机制 。
二是打造双向有条件渗透的融资中心 。 上海已经初步建立了多层次的境内资本市场 ， 然而由于资本管制的存在 ， 难以满足国际资本自由流动的需要 。 因此在临港实现境外资本的自由流动显得尤为重要 。 这不仅是对境内资本市场融资能力的补充 ， 更是实现国际资本满足相关企业融资需求和资本流通的重要手段 。 在临港实现境外资本自由流动的同时 ， 应当同时保障境内资本和境外资本在满足特定条件下可以在在岸和离岸融资中心间以某种形式实现较为便利的流通 。
三是打造关键大宗商品的定价和交易中心 。 建立商品中心不仅要对境内商品交易有决定性作用 ， 更应当借助离岸业务形成对国际市场的重大影响力 。 例如石油、黄金、铁矿石等关键大宗商品的定价应当完善在岸/离岸一体化联系机制 ， 形成类似于布伦特原油价格的广泛影响力 。
四是打造国际投资和资产管理中心 。 随着我国海外资产的扩张 ， 上海应当形成类似东京的对外海投资和资产的管理职能 。 这一职能的形成也有赖于在岸/离岸金融中心的有序分工和有机联系 ， 以保障海外资产能够自由流动并能够以较为便利的形式回流 。


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