美好，一直在身边|艾利科技，隐形牙套未来的增长空间到底还有多大？
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今天 ， 我们要研究的这家龙头 ， 其近五年从52.01美元 ， 曾一路涨到398.88美元 ， 区间涨幅高达666.93% 。
不过 ， 随后由于专利到期 ， 导致收入增速下滑 ， 其随之持续大幅度震荡 。 加之 ， 2020年受突发卫生事件影响 ， 其曾一度下跌54% ， 不过 ， 目前其已经基本恢复至本次卫生事件前水平 。
本文插图
图：股价图
来源：WIND
它 ， 就是全球牙科龙头——艾利科技（隐适美） 。 主营隐形牙套 ， 是全球首家商业化隐形牙套厂家 。
2019年 ， 其营业收入达到24.07亿美元 ， 同比增速达22.39%；净利润为4.43亿美元 ， 同比增速达10.63%；经营活动现金流净额为7.47亿美元；毛利率为72.46% ， 净利率为18.40% 。
截止2020年6月12日 ， 其以198亿美元的市值 ， 排名全球牙科上市公司首位 ， 高于其他三家全球牙科龙头：士卓曼（123亿美元）、登士柏西诺德（95亿美元）、Envista（31亿美元） 。
从机构持仓上来看 ， 不仅有基金巨头THE VANGUARD GROUP ， 2019年第三季度 ， 高瓴资本也开始买入艾利科技 ， 并且在第四季度继续增持至其第三大持仓 。
看到这里 ， 几个值得我们深思的问题来了：
1）隐形牙套 ， 其壁垒究竟在什么地方？
2）对于美国市场和新兴市场 ， 隐形牙套未来的增长空间 ， 到底还有多大？
3）自卫生事件以来 ， 其从高位一路暴跌54%又迅速反弹 ， 那么 ， 现在 ， 到底在什么区间？到底是贵了 ， 还是便宜了？
今天 ， 我们就以艾利科技入手 ， 来研究牙科产业链和医疗产业链的逻辑 。 对于医疗行业 ， 之前我们还覆盖过吉利德科学（美）、再生元制药（美）、恒瑞医药、石药集团、中国生物制药等 ， 可查阅“专业版报告库” ， 获取相关的研究 ， 深度思考产业本质 。
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巨头 ， 历史
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正畸治疗 ， 是依靠在口腔内部或外部戴矫治器 ， 对牙齿、牙槽骨及颌骨施加适当的“生物力” 。 使其产生生理性移动 ， 从而解除错牙和畸形 ， 达到口颌系统平衡、稳定和美观的作用 ， 就医者多为青少年 。
目前 ， 常规正畸治疗的方式包括：常规钢丝托槽矫治、自锁托槽矫正、透明陶瓷托槽半隐形矫治、透明牙套隐形矫治、舌侧隐形矫治 。
一般来说 ， 治疗流程需要先就诊、制模、制定矫正方案 ， 患者带上牙套前 ， 可能需要经历拔除多生牙等小手术；患者带上牙套后 ， 所佩戴牙套定期接受调整 ， 预计整体正畸疗程需要1-2年时间 。
而正畸治疗的历史 ， 可以追溯至300年前 。
1728年 ， 法国医师Fauchard首先报告 ， 利用机械性矫正器进行治疗 。 它利用一根打了孔的牙弓形状金属长条 ， 通过线将牙齿和长条固定住 ， 从而实现矫正牙齿的目的 。
这 ， 就是正畸治疗的开端 。
此后 ， 随着大家对正畸的不断研究 ， 口腔正畸内容书籍陆续出现 ， 牙齿正畸技术不断发展 。 此后 ， 陆续出现了钢丝托槽矫治、自锁托槽矫正等技术 。
而本案的创始人 ， 就是一名正畸患者 。
1996年 ， 隐适美的创始人Zia Chishti在斯坦福大学读硕士期间 ， 开始了自己的牙齿矫正之旅 。 他当时佩戴的就是当时很普遍的金属托槽 。
不过 ， 这种牙套给他带来了两点困扰 ， 一是 ， 每次加力后的满嘴酸痛不适 ， 会让他彻夜难眠 ， 二是 ， 这种牙套十分有碍美观 。
同时 ， 在完成治疗后 ， Zia Chishti注意到 ， 透明保持器能够达到让牙齿轻度位移的作用 。 这一发现 ， 让Zia Chishti联想到了利用隐形牙套实现牙齿全部治疗过程的想法 。
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