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首次公开募股|华泰联合张辉：半导体企业IPO处于天时地利人和，市场期待龙头( 二 )


此外 ， 科创板的推出 ， 将很多体量小且盈利能力较弱的半导体公司 ， 都纳入到可以上市的体系内 ， 为企业再融资以及后续资本运作提供了较好的支持 。
【首次公开募股|华泰联合张辉：半导体企业IPO处于天时地利人和，市场期待龙头】 科创板IPO的“变”与“不变”
行业周知 ， 科创板在定位和主要制度上作出了比较大的突破 ， 其定位是重点支持符合国家战略 ， 拥有关键核心技术 ， 科技创新能力突出 ， 主要依靠核心技术开展生产经营 ， 具有稳定的商业模式 ， 市场认可度高 ， 社会形象良好 ， 以及具有较强成长性的企业 。
首次公开募股|华泰联合张辉：半导体企业IPO处于天时地利人和，市场期待龙头
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而在制度方面 ， 科创板也更具有包容性和创新性 。 第一是注册制 ， 无论是主板、中小板 ， 还是没有改革之前的创业板都履行核准制 ， 由证监会来进行实质性的审核 。 而注册制是以信息披露为核心的上市制度 ， 强调信息披露 ， 所以在注册制之下 ， 在科创板上市的公司通过率非常高 ， 截止目前 ， 仅有三家企业被否 ， 通过率高达了98% 。
第二是包容性 ， 科创板制度改革之前 ， 企业上市对公司盈利有一定的要求 。 而科创板则允许尚未盈利/存在未弥补亏损的企业上市 ， 构建多维度上市标准 。
第三是市场化发行改革 。 目前主板、中小板以及创业板发行都存在23倍PE的隐性要求 。 而科创板回到市场化发行 ， 网下投资者可以根据企业的综合实力 ， 来对新股发行进行“合理”定价 ， 所以很多公司发行的PE倍数都非常高 ， 数十倍的情况都会出现 。
第四是特殊主体 ， 也是包容性的体现 。 目前主板、中小板以及创业板是不能够安排同股不同权 ， 而科创板则允许同股不同权的差异化表决权设置；同时 ， 科创板允许IPO时保留上市前的股权激励计划 ， 满足条件的红筹主体可以通过境内直接发行A股或发行CDR方式上市 。
第五是交易便利性 ， 涨跌幅由主板和中小板的10%调整为20% ， 且上市公司增发、融资均实行注册制；并购重组由交易所审核 。
为了进一步明确科创板定位 ， 中国证监会于今年3月20日发布《科创属性评价指引（试行）》 ， 明确了科创属性的企业的内涵和外延 ， 提出了科创属性具体的评价指标体系 ， 科创属性评价指标体系采用“常规指标+例外条款”的结构 ， 包括3项常规指标和5项例外条款 。
其中 ， 3个常规指标要同时满足 ， 包括研发费用、发明专利、营收增长率 。 分别为最近三年研发投入占营业收入比例5%以上 ， 或最近三年研发投入金额累计在6,000万元以上；形成主营业务收入的发明专利5项以上；最近三年营业收入复合增长率达到20% ， 或最近一年营业收入金额达到3亿元 。
除了3个常规指标 ， 还有五大例外条款（任意一条） 。 一是发行人拥有的核心技术经国家主管部门认定具有国际领先、引领作用或者对于国家战略具有重大意义；二是发行人作为主要参与单位或者发行人的核心技术人员作为主要参与人员 ， 获得国家科技进步奖、国家自然科学奖、国家技术发明奖 ， 并将相关技术运用于公司主营业务；三是发行人独立或者牵头承担与主营业务和核心技术相关的“国家重大科技专项”项目；四是发行人依靠核心技术形成的主要产品（服务） ， 属于国家鼓励、支持和推动的关键设备、关键产品、关键零部件、关键材料等 ， 并实现了进口替代；五是形成核心技术和主营业务收入的发明专利（含国防专利）合计50项以上 。
首次公开募股|华泰联合张辉：半导体企业IPO处于天时地利人和，市场期待龙头
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相对于主板、中小板 ， 尽管科创板上市门槛有所降低 ， 但还是有一定的要求 。 科创板上市有5套标准 ， 公司只要能够满足任何一套都是可以上市 。 五套标准对公司的估值有一定的要求 ， 最低标准要求上市之后市值最少达到10亿元 ， 目前绝大多数科创板企业采用该标准 。


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