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首次公开募股|华泰联合张辉：半导体企业IPO处于天时地利人和，市场期待龙头( 三 )


与此同时 ， 科创板还有一些基本要求需要满足 。 第一是公司持续经营时间；第二是财务和内控的规范性的要求；第三是关于业务完整以及持续经营能力；第四是生产经营及相关人员合法合规 。
此外 ， 在定价与配售机制方面 ， 科创板与其他板块也有所不同 。 科创板定价机制打破非科创板IPO定价“23倍”管制 ， 具体由市场决定新股发行价格；在配售方面 ， 科创板则实行倾斜机构、放开战配和强制跟投的方式 。
首次公开募股|华泰联合张辉：半导体企业IPO处于天时地利人和，市场期待龙头
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而在科创板IPO流程方面 ， 主要流程分为四个阶段 ， 分别为上市筹备阶段、股改、辅导及申报阶段、审核或注册阶段以及发行上市阶段 。
首次公开募股|华泰联合张辉：半导体企业IPO处于天时地利人和，市场期待龙头
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在审核时间方面 ， 2019年度科创板企业从受理到过会周期平均约140天 ， 从过会到注册生效平均约28天 ， 从注册生效到上市约27天 。 剔除首批上市企业 ， 科创板企业从受理到过会周期平均约160天 ， 从过会到注册生效平均约36天 ， 从注册生效到上市约29天 。 截止2020年6月12日 ， 已上市科创板企业中 ， 半导体企业平均注册时间比其他类型企业少24个自然日 。 可见 ， 注册制的优势在于审核速度更加高效 。
如何躲过IPO中的那些“坑”
除了IPO制度和流程 ， 企业IPO过程还存在一些需要注意的问题 。 比如企业上市之前的股权融资 ， 张辉认为 ， 企业要综合考虑各方面的因素 。 若企业不适宜或难以通过债权方式融资 ， 可以考虑引进私募基金获取资金支持 ， 引进私募基金对后续IPO估值及发行也有帮助 。 另外 ， 产业投资者或在某些行业布局完整、产业经验丰富的私募基金可能具备帮助企业完善企业战略 ， 改善供应链管理 ， 为企业提供产业资源的能力 。
不过 ， 引进私募需要注意对赌协议、核查私募基金身份和备案要求、对公司治理结构影响等事项 。 对于知名度比较高、营收利润等体量比较大的企业而言 ， 引进私募基金也不是必须的 。 所以 ， 发行人是否需要私募要结合自身上市计划 ， 以及资金的需求等各方面来综合判断 。
在中介机构选择方面 ， 张辉认为 ， 尽量要选择头部券商 ， 头部券商的集团作战相对中小券商的“团队包干”模式 ， 在监管沟通、产业研究、证券销售等方面具有更强的实力 。 另外 ， 长期合作的投行能够协助企业制定发展战略 ， 随时根据企业的需求和资本市场的形势 ， 主动为企业提出资本运作方案；此外 ， 半导体行业具有较高的专业和技术壁垒 ， 需要选择有相关项目经验并对行业有深入理解的保荐机构 。 真正了解行业并伴客户成长的保荐机构 ， 在为客户嫁接产业资源方面也可以提供一定帮助 。
在IPO时点方面 ， 张辉认为 ， 要找投行来充分论证公司的具体申报安排 ， 结合公司的业务发展的情况 ， 制定一个切实可行的时间表 。 太早启动上市的相关动作 ， 可能会导致规范成本高 ， 而且不利于商业机密的保密 ， 同时体量很小的公司在审核过程中的压力较大 ， 上市关注度较低 。 太晚上市可能也对公司产生不利的影响 ， 比如竞争对手已经上市 ， 并通过融资或者并购取得发展先机 ， 远远甩开公司 ， 可能导致发行人错失最好的发展机遇 。 所以 ， 有关上市的事情要尽早论证 ， 设计整体上市方案和时间表 ， 同时紧盯同行 ， 尽量不要落后于同行竞争对手 。
在估值方面 ， 张辉认为 ， 要在合理的价格区间内 ， 卖出尽可能高的价格 ， 募集最多的资金 。 但不是估值越高越好 ， 估值过高 ， 上市之后就容易出现波动 ， 这不利于发行人长期在资本市场发展 。
张辉表示 ， 从PE倍数来看 ， 国内半导体龙头公司的PE倍数比国外同行公司的倍数高了近4倍 。 目前国内半导体龙头公司享受到投资公司的高估值 ， 也代表市场对国内半导体龙头公司充满期待 ， 希望这些头部半导体公司能够利用好资本市场做强做大 。


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