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家族企业杂志|如何远离投资黑天鹅


家族企业杂志|如何远离投资黑天鹅
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来源：《家族企业》杂志
（微信公众号ID:jiazuqiyezazhi）
作者：杜丽娟
对于投资者而言 ， 在信息不对称前提下的追涨杀跌 ， 是投资的大忌 ， 但现实中这几乎又是市场的常态 。 每一场危机的发生 ， 不论大小对于个体来说 ， 都是一次血的教训 。 从不久前发生的中行原油宝事件 ， 到之前的P2P爆仓再到理财产品违约 ， 很多金融创新的背后因风险意识的缺失让隐藏的危机一触即发 。
如何提高对这些另类投资标的的辨识能力 ， 似乎是投资人 ， 特别是高净值人士需要面对的一门投资哲学 。 巴菲特曾给投资者的建议是 ， 第一 ， 不要赔钱；第二 ， 永远记住第一句 。 相比这两条建议 ， 在各类金融衍生品充斥整个市场的背景下 ，“不要投资你不懂的东西”的规则也许更加深刻 。
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事实上 ， 每次危机爆发之前 ， 金融机构都开发了非常复杂的风险管理模型 ， 以应对金融市场产生的潜在系统性冲击和危害 ， 但危机依然发生了 。 芝加哥商品交易所一百多年的历史上 ， 第一次出现大宗商品期货的负值结算价 ， 而中行原油宝也遭遇了黑天鹅 。 在全球资本流动性增强的背景下 ， 会有新的金融衍生品不断创新问世 ， 在这样的投资环境中 ， 如何最大程度地降低风险 ， 或许是金融机构和投资者需要反思的课题 。
风险测评漏洞
4月中旬 ， 中行原油宝爆仓 ， 因产品挂钩WTI5月合约出现负结算 ， 使得投资者的损失一度达到300多亿 。 5月5日 ， 中国银行发布《关于回应“原油宝”产品客户诉求的公告》称 ， 中行相关分支机构正积极与客户诚挚沟通 ， 在自愿平等基础上协商和解 ， 具体解决方案包括 ， 1000万以下的小户有机会拿到20%的保证金（即持仓本金） ， 1000万以上的大户 ， 则需自行承担全部保证金损失 ， 至于穿仓的部分由中国银行自己承担 。 根据统计 ， 中行原油宝客户有6万余人 ， 1000万元以上的客户不足100户 。 按照这一方案 ， 中行要承担65亿元的损失 。 可以肯定的是 ， 中国银行和投资者在此次事件中都受到不同程度的损失 。 正可谓 ， 当雪崩来临时 ， 没有一片雪花是无辜的 。
中国国际期货股份有限公司研究员汤林闽在接受采访时坦言 ， “从本质上来讲 ， 金融市场上的各种风险事件 ， 都是因为风险管理或风险控制不到位引起的 ， 原因十分复杂 。 ”但值得注意的是 ， 在原油宝的产品说明里 ， 并没有提及在特殊时期或市场波动较大时期系统可能会发生延期、交易不成功等情况 。 这成为投资者质疑中国银行在风险管控体系方面存在漏洞的一个焦点 。 对此 ， 一位金融从业人士认为 ， 从纯市场的角度看 ， 金融产品设计总是存在各种漏洞甚至突破底线 ， 看起来严谨的风险管理屡屡失效 ， 貌似万无一失的风险控制每每名存实亡 ， 这些都是金融市场自身无法解决的 ， 是由其内在驱动力所导致的结果 。
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“正因为如此 ， 金融机构的产品设计 ， 存在的最主要问题并不是金融机构没有能力妥善处理好产品的风险收益匹配度 ， 而是金融机构在市场竞争意识驱使下 ， 客观上存在放大其产品体系整体风险的倾向 。 ”汤林闽分析说 。
中行“原油宝”出现巨大的投资亏损后 ， 监管部门对结构性存款等金融产品的运行、销售进行了紧急监管摸底 。 结构性存款是指投资者将资金存放在银行 ， 由银行通过在普通存款的基础上嵌入金融衍生工具（包括但不限于远期、掉期、期权或期货等） ， 将投资者收益与利率、汇率、股票价格、大宗商品价格、信用、指数及其他金融类或非金融类标的物挂钩的金融产品 。 因为与市场波动直接挂钩 ， 因此投资人是因承担风险而获得更高的收益 。


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