厚德信东风破|金河生物：金霉素龙头企业( 二 )
由此可见 ， 公司的股价和收入增长息息相关 。 
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收入和净利润的增长幅度基本上保持一致 。 增长弹性较大 ， 行业周期性较强 。 最高增长50%以上 ， 最大增速-30% ， 基本上的每年的增长幅度为正 。 结合公司从2014-2016年进行的并购情况看 ， 公司的增长驱动因素较大依赖并购操作 。 2018年净利润增长幅度较大主要是受益于药物饲料添加剂国内市场销售态势良好 ， 美国市场逐步回暖 ， 公司产销两旺 ， 业绩实现较大幅度增长和环保及疫苗业务稳步拓展 。
根据以上分析 ， 公司的增长最大的动力在于下游市场的情况 ， 而下游为养殖业 ， 周期性较强 。 结合公司的多元化发展和并购兼并情况 ， 能在一定程度平滑下游对公司业绩波动影响 。 
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公司的毛利率和净利率持续改善 。 主要的原因是公司的产品结构发生变化 ， 占比最大的金霉素毛利率逐年改善 ， 带动整体的毛利率上升 。 
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现金流水平在大多数年份大于净利润 。 说明公司赚取的是真金白银 。 行业地位话语权较强 。 商业模式的现金流比较好 ， 这也奠定了公司近几年能基本上把盈利分红回报股东的基础 。 
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公司的成本是大头 ， 三费占比不大 。 成本增长较为明显 。 
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成本中 ， 占比最大的是原材料 ， 其次是电力等能源费用 。 
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公司资产负债率在50%左右 。 资产中最多的是固定资产无形资产和商誉 ， 汽车为存货和货币以及应收类 。 负债以有息负债为主 。 行业分析
公司主营业为金霉素生产和销售 。 上游为生产玉米的农户或者经销商 ， 发电厂 ， 毛利率在30%左右 。 中游为农用饲料生产商 ， 比如金河生物毛利率37%；正大企业国际29% 。 下游为猪鸡等养殖企业 ， 比如新希望12% ， 温氏股份20% ， 益生股份30% ， 圣农发展30% 。
公司处于产业链中游 ， 毛利率较高 ， 盈利水平较高 ， 和同行业比较 ， 具有毛利率较高 ， 具有成本优势 。 主要是公司处于内蒙古 ， 靠近原材料基地和能源发电厂 ， 规模较大 ， 成本较低 。
按照金霉素1.6万元/吨计算 ， 按照公司目前情况产能在3.6万吨 ， 销量在6.6万吨 ， 供不应求 。 收入10亿元
环保污水处理日处理3万吨 ， 吨处理收入0.3万元 ， 这部分业务如果不拿新项目 ， 增长幅度不大 。 收入1.1亿元
农产品加工业玉米深加工产能30万吨/年 ， 吨加工收入0.18万元 ， 该部分业务增长幅度较大 。 收入6亿元
管理层分析
公司最大的股东为内蒙古金河建筑安装公司 ， 持股比例38% 。 实际控制人为王东晓 。 是一家家族控制的民营企业 。 管理层大多以60-70年代出生为主 ， 正直事业发展巅峰期 。 大多数从2010年就在公司任职 ， 离任较少 ， 管理层较为稳定 。
分红融资政策
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上市以来 ， 公司累计分红5.8亿元 ， 分红率56% ， 累计从股市里募集资金9.6亿元 。 也就是说金河生物已经给投资人实现了60%的分红收益 ， 算是良心企业了 。 估值分析
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目前公司的估值不算高 。 但是结合公司近两年的增长率看 ， 还有可能下探的可能 ， 好在今年一季度 ， 在疫情的影响下 ， 公司的收入增长水平高于预期 ， 所以公司股价从最低的6.01涨到了目前7.61 ， 涨幅26% ， 较为乐观 。
随着养猪养鸡等下游企业逐步恢复 ， 相信会给公司业绩带来一定的正面影响 。 最大的不确定是在美国市场 。 公司的一半收入在国外 ， 国外疫情影响 ， 消费降低 ， 下游需求减少 ， 可能会拖累公司业绩 。
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