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丫丫港股圈|打开更多合作空间，北控水务（0371.HK）：三峡再度增持

6月2日 ， 三峡集团对北控水务作出增持 ， 每股均价3.12港元 ， 涉资约1,367万港元 ， 持股比例升至11.01% 。
不得不提的是 ， 这是三峡集团于5月4日持股增加逾10%、并被视为主要股东后于短期内的再次增持 。
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资料来源：港交所
事实上 ， 自去年1月入股北控水务以来 ， 三峡集团已经持续增持长达一年多 ， 而根据当时的合作协议 ， 三峡集团只要持股达10% ， 便有权提名北控水务一名董事 。
目前门槛已达到 ， 但三峡集团仍然进一步增持 ， 明显不为别的 ， 只为绑定双方为更紧密的关系 。
一、在长江实现更多的合作
先回顾一下近大半年来双方合作推进 。
2019年10月 ， 双方联合成立长江绿色发展基金管理有限公司 ， 目的为募集长江绿色发展基金 。
2019年11月 ， 先后于南京市和长沙市设立合营双平台公司 ， 以推进双方在当地的合作 。
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资料来源：北控水务
值得留意 ， 在上述四家公司 ， 三峡集团控股其中两家水务投资公司 ， 北控水务则控股另外两家专注运营的水务公司 ， 而这背后便是“双平台”模式的精髓 。
一方面 ， 这能有效整合国有资本实力和专业资金管理能力 ， 让各方面发挥自身优势 ， 带来更好的协同效应 。
另一方面 ， 北控水务不但能输出自身技术和运营管理优势 ， 同时进一步围绕轻资产模式进行战略转型 。
【丫丫港股圈|打开更多合作空间，北控水务（0371.HK）：三峡再度增持】截止目前 ， 双方的项目总投资达到47.2亿元 ， 估算涉及水量处理规模达到18万吨/日 ， 而相关项目均处于岳阳市 ， 并且其中岳阳市中心城区污水系统综合治理PPP项目（一期）中 ， 北控水务出资仅占项目总投资的4.8%左右 。
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资料来源：北控水务
由于岳阳只是三峡集团开展长江大保护的首批四个试点城市之一 ， 其余三个为湖北宜昌、江西九江以及安徽芜湖 。
因此可预期 ， 随着后续更多城市项目推进 ， 也将为北控水务和三峡集团带来更多合作机会 。
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资料来源：网络
而且 ， 随着岳阳项目的落地建设 ， 有望成为双方新模式合作下的治水名片 ， 并作为与其他城市对接沟通的示范案例 。
今年3月 ， 南京市江宁区政府便与北控水务、三峡集团签署了合作框架协议 。
根据协议 ， 2020年 ， 三方合作建设投资和运营规模约15亿元 ， 推动江宁环境集团约50亿元生态环保资产市场化运作 。
刚于5月 ， 三峡集团和北控水务的南京双平台公司成功落户江宁区 ， 已准备好加快推进相关地区的水环境质量提升 。
三峡集团不断增持北控水务的背后 ， 显然与上述的长江大保护项目、以及与不同方的合作有着相辅相成的作用 。
二、2020年的发展方针
目前2020年已过去接近一半 ， 而在疫情的不确定性下 ， 北控水务也对今年的增长给出了相当保守的指引 ， 预期水务类项目新增水量为300万吨/天 ， 而盈利将好于2019年 。
换句话说 ， 即使面对疫情 ， 集团今年仍将实现稳健增长 ， 也意味按目前股价计算 ， 大机率能维持逾6%的股息率 。
一方面 ， 集团所有运营的水厂均正常运营 ， 在建污水处理厂和供水项目均已全面复工 ， 而3月时复工率为83% ， 因此预计疫情对全年影响非常有限 。
另一方面 ， 北控水务自今年以来已不断拿下项目 ， 包括成都龙泉驿区水环境PPP项目、坊子区污水处理及管网设施PPP项目、宁德市中心城区水系综合治理工程EPC+O项目等 。 其中 ， 龙泉驿区项目规模更达到25.62亿 。
此外 ， 北控水务亦将继续专注于轻资产战略 ， 以平衡现金流和盈利增长 ， 预计轻资产项目对总收入的贡献将扩大至26-28%（2019年为23%） ， 而全年资本支出计划约120亿港元 ， 净负债率将维持平稳 。
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资料来源：MorganStanley
三、结语
近期除了三峡集团持续增持外 ， 实际上还有一个更值得留意的消息 ， 就是4月份时证监会与发改委联合发布印发有关REITs的试点政策 。
相关政策不但鼓励具有稳定收益及现金流、投资回报良好的基础设施资产以REITs的形式进行公开发售 ， 更特别指出污水处理设施是重点行业之一 。
对北控水务来说 ， 这自然是一个改善资产负债表、释放现有项目价值的良好机会 。
集团目前市净率不足0.8倍 ， 处于折价水平 ， 而资产出表意味着其股东价值将得到明显增厚；
此外 ， REITs有望成为行业发展的重要资金通道 ， 并利好具备管理优势的龙头转型轻资产化 ， 而再配合与三峡集团的“双平台”合作模式 ， 北控水务的净负债比率有望加速下降 。


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