产品【原创】曹德云：我国保险资产管理产品的改革与发展( 二 )
2018年后的稳步成熟阶段 。 2018年4月 ， 央行资管新规的正式发布 ， 标志着资管行业正式迎来统一监管的新时代 ， 也推动了资管行业格局的重构 。 在全面对标资管新规的基础上 ， 中国银保监会于2020年3月发布《保险资产管理产品管理暂行办法》（以下简称《暂行办法》） ， 明确保险资管产品定位为私募产品 ， 着眼于原则定位、基础制度和总体要求 ， 对保险资管产品的共性做出原则性规范 。
考虑到不同保险资管产品在产品形态、交易结构、资金投向等方面的差异 ， 有序推进债权计划、股权计划及组合类资管产品的三个配套管理措施的制定和发布 。 保险资管“1+3”产品办法（包括上述《暂行办法》及债权计划、股权计划及组合类资管产品三项配套文件）全面衔接贯彻《资管新规》的实质与内涵 ， 以“提纲挈领”的方式进一步完善了保险资管产品管理体系 ， 通过建立健全债权投资计划、股权投资计划及组合类资管产品等业务操作规范 ， 细化监管标准 ， 补齐监管短板 ， 形成各类保险资管产品统一的制度安排 ， 并与其他金融机构资管业务的监管规则和标准保持一致 。
为推动保险资产管理产品的净值化管理体系建设 ， 保险资管协会制定了《保险资产管理产品估值指引（试行）》 ， 于2020年4月正式发布 ， 该指引对保险资产管理产品的估值原则与要求、估值操作、工作机制、控制与管理等进行了规范 ， 通过建立行业统一的估值管理、技术指标和质量评价等规范性自律体系 ， 推动保险资管产品的公允价值计量与净值化管理 。
保险资产管理产品
发展特征
产品种类与内涵不断丰富
随着保险资管产品层次与内涵的逐渐丰富 ， 产品数量和规模实现快速增长 ， 产品交易结构日趋复杂 ， 创新型业务不断涌现 。 从产品形态来看 ， 保险资管产品主要包括三种基本形态 ， 即债权投资计划（包括基础设施债权投资计划和不动产债权投资计划）、股权投资计划和组合类产品 ， 均属于契约制的私募资产管理产品 。 从交易结构来看 ， 既包括债权、股权等单一投资形式 ，也包括股债结合、夹层投资、优先股等较为灵活的多层次交易结构 。 从募集范围来看 ， 保险资管产品面向合格投资者发行 ， 其中保险资金投资的产品需符合保险资金运用的有关监管规定 ， 非保险资金投向产品基本与银行理财产品等资管产品一致 。 从投资范围来看 ， 既包括银行存款、股票、债券、基金等传统类别 ， 也涵盖基础设施、不动产、未上市企业股权及其他资管产品等 。 从投资限制来看 ， 在打破刚性兑付、消除多层嵌套、去通道、禁止资金池业务、限制期限错配等方面 ， 均遵从《资管新规》的要求 。
健全多层次的监管体系与标准
一是实施资产负债匹配管理 ， 将保险资管产品纳入资产负债综合管理体系 ， 对接“偿二代”监管指标（指我国第二代偿付能力监管制度体系 ， 由中国原保监会于2016年正式实施 ， 全称为“中国风险导向的偿付能力体系”） ， 通过资产端的产品化满足负债端对于收益、风险、久期、流动性等多元需求 ， 借助偿付能力监管强化对于投资资产风险的识别和计量 ， 提升对保险资金运用的引导和约束 ， 实现资金、产品和资产的匹配 。
二是明确业务监管规则及标准 ， 结合宏观经济运行、资本市场改革及行业实践需求 ， 不断优化完善债权计划、股权计划等业务规则 ， 深入贯彻穿透式监管思路 ， 根据资金来源及属性明确投资适用范围 ， 追踪产品的投资路径及底层标的 ， 对应公开市场、基础设施、不动产、未上市股权等监管规则 ， 针对性地规范具体投资行为 。
三是纳入大类资产比例监管体系 ， 以保险资金大类资产分类为基础 ， 遵照《资管新规》的分类及比例要求 ， 设定权益类、不动产类、金融产品等投资比例上限 ， 明确投资集中度及非标准化资产比例要求 ， 优化保险资管产品的配置与管理 。
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