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产品【原创】曹德云：我国保险资产管理产品的改革与发展( 三 )


四是落实全面风险管理框架 ， 建立风险准备金制度 ， 实施全面覆盖、全程监控、全员参与的风险管理组织体系和运行机制 。 同时 ， 充分发挥保险资管协会等行业自律及风险监测职能 ， 加强行业基础设施建设 ， 明确产品风险处置机制 ， 制定应急预案 ， 强化防火墙和风险隔离机制 ， 有效控制和化解风险隐患 。
注册发行机制的改革稳步推进
目前 ， 债权投资计划及股权投资计划试行注册制 ， 经历了由审批制、备案制再到注册制的机制变革与演进 。 第一阶段为审批制 ， 在早期的试点阶段 ， 债权投资计划由原保监会进行审批 。 第二阶段为备案制 ， 2009年4月 ， 原保监会下发《基础设施债权投资计划产品设立指引》 ， 债权投资计划开始由审批制变为备案制 。 第三阶段为注册制过渡期 ， 2013年1月 ， 由中国保险保障基金有限责任公司担任临时注册机构 ， 一年后交由保险资管协会（筹备组）承担临时注册工作 。 第四阶段为注册制 ， 2015年5月以来 ， 根据监管机构授权 ， 保险资管协会正式履行债权计划及股权计划的注册职能 。 2018年 ， 进一步简化了股权投资计划发行的注册程序 。
经历多年发展 ， 保险资管产品在监管政策、审批流程等方面不断优化完善 ， 自2013年由备案制正式过渡到注册制以来 ， 市场活力得到显著激发 ， 产品发行效率有效提升 ， 以债权投资计划为例 ， 2019年注册的整体平均时长由15.22个工作日缩短为7.10个工作日 ， 注册效率大幅提升 。
《暂行办法》明确保险资管产品实行注册制或登记制 ， 进一步要求简政放权 ， 将组合类保险资管产品由首单核准改为登记 ， 保险资管产品发行应当在银保监会认可的机构履行注册或者登记程序 。 保险资管协会及中保登制定了完善的、市场化的注册、登记、发行规则和流程体系 。 针对保险资管产品的设立、发行与交易 ， 推动建立内外结合、多层次、立体化的产品监管体系 。
市场规模与收益水平不断提高
市场规模稳步扩大 。 截至2020年3月末 ， 保险资管产品存量规模为3.03万亿元 ， 占保险资金运用余额的15.6% 。 其中 ， 债权投资计划注册1314只 ， 注册规模为2.79万亿元 ， 发行规模为1.95万亿元 ， 存量规模为1.31万亿元；股权投资计划注册60只 ， 注册规模为0.31万亿元 ， 发行规模为0.21万亿元 ， 存量规模为0.16万亿元；组合类产品存续逾1344只 ， 存量规模近1.56万亿元 。
投资者结构不断优化 。 保险资管产品创设的初衷 ， 是作为解决保险资金的资产配置载体 ， 因此早期投资者绝大部分为保险资金 。 而随着产品的发展 ， 包括银行理财、券商资管计划、私募基金和普通企业等业外资金参与程度不断提升 ， 投资者结构愈加多元 。
投资收益率稳步提升 。 保险资金具有长期稳定性 ， 而通过设计资管产品 ， 主动挑选并配置优质资产 ， 在合理控制风险的前提下 ， 能有效提高保险资金的投资收益率 ， 增强收益率的长期稳定性 ， 提高保险资金抗周期变化的能力 。 从近五年的收益水平来看 ， 债权投资计划的平均收益率为6.19% ， 均高于同期保险资金运用平均收益率 。
项目挖掘及产品创新能力逐步提升
一是面临资产荒及项目荒 。 低利率环境下 ， 另类债权投资面临基础资产或优质项目供给不足 ， 长期存在较大的资产缺口 ， 且在多因素叠加的背景下 ， 有进一步扩大的趋势 。 二是暴露出交易结构不够灵活 ， 适应性有待提升等弊端 。 目前债权计划局限于为具体项目提供融资 ， 而不能像信托等产品直接开展流动性资金贷款、并购贷款等 。 且对用于企业营运资金的比例有明确限制 ， 一定程度上限制了流动资金的可融规模 。 三是投资标准相对较高 ， 诸如股权类产品在关联交易、资产分类、风险因子计算等方面限制较多 ， 债权计划的免增信范围及增信要求高于信托同等类产品 ， 在抵押担保下办理抵押物登记上存在障碍 。 四是创新能力有待进一步挖掘 ， 目前开展股债结合的混合型投资是市场通行做法 ， 也是资管行业未来发展的趋势 ， 而债权计划、股权计划等投资方式相对单一 ， 产品设计的创新性有所欠缺 。 相较于信托等同类产品 ， 需进一步提升产品的丰富性及灵活性 。


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