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晨财经|会如何破裂？，18万亿美元撑起的巨大市场泡沫

今年第三、四季度 ， 市场可能会发生一些令人担忧的变化 。
【晨财经|会如何破裂？，18万亿美元撑起的巨大市场泡沫】在连续5年没有推出任何形式量化宽松政策的情况下 ， 一场突如其来的疫情打乱了美联储的全盘部署 。 截至目前 ， 美联储的未来政策路径依然充满不确定性 ， 鲍威尔等官员态度依然难以捉摸 。
不过我们现在要认清两个事实：
自疫情爆发以来 ， 全球央行和政府的放水规模已经远超过往绝大多数危机时期 。
跨资产波动性和资产泡沫化程度都处于历史高位 ， 市场相当脆弱 。
换句话说 ， 接下来以美联储为首的各国央行但凡出现任何一丝轻微改变 ， 前期注入的巨量流动性都可能出现反噬 ， 从而拖垮所有市场 。 而这当中的危机和解救之法 ， 正是本文需要探讨的内容 。
友情提醒：本文内容框架较为宏大 ， 涉及内容、细节较多 ， 如需深入消化建议收藏后慢慢阅读 。 文章要点可总结如下：
·各国央行&amp政府放水规模统计 ， 及其影响解读
·放水的局限性&amp危害：催生资产泡沫 ， 却无法推动GDP增长
·各大市场遭逢二次厄运：股市崩溃可能性最大 ， 其他市场也无法幸免
·美联储要如何做才能避免危机的发生？
01一场价值18万亿美元的流动性盛宴
美银首席投资官哈特尼特在上周五发布一份市场观察 ， 当中指出 ， 经过3月份以来的爆炸性增长后 ， G6央行（美联储、日本央行、欧洲央行、英国央行、加拿大央行以及澳洲联储）的资产负债表规模空前膨胀 。 哈特尼特预计 ， 美联储资产负债表规模会在2020年继续增长 ， 这意味着美联储不会停下大举印钞的步伐 。
通过下图 ， 我们可以直观地感受G6央行资产负债表夸张的变化曲线 。
晨财经|会如何破裂？，18万亿美元撑起的巨大市场泡沫
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哈特尼特预计 ， 央行放水牵涉复杂的利益关系和连带作用 ， 不是说停下就能停下的 。 他认为 ， 哪怕在疫情结束之后 ， 6大央行还会以三种主要方式继续放水之旅 。 这三种主要方式包括：资产购买、信贷担保、信贷及股票市场注资 。
哈特尼特指出 ， 根据国际清算银行的数据 ， 美联储和澳洲联储在资产购买方面的支出领跑G6央行 ， 欧洲央行在提供最激进的信贷担保计划（例如为意大利提供总额占该国GDP32%的信贷担保） ， 而日本央行则在信贷和股票市场上投入了规模空前的刺激资金 。
根据美国银行的计算 ， 2020年迄今 ， 除了创纪录的降息幅度之外 ， 全球央行及政府还创造了另一项令人瞠目结舌的纪录：高达18.4万亿美元的刺激方案总支出！其中 ， 货币刺激政策的总支出为7.9万亿美元 ， 财政刺激支出为10.4万亿美元 。 18.4万亿有多恐怖？有一个直观的对比：这个数字约占全球GDP的20.8% 。
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说到这 ， 相信大家已经意识到 ， 这场流动性盛宴有多恐怖 。 俗话说得好 ， 水能载舟亦能覆舟 。 被流动性裹挟的市场 ， 到底能不能平稳运行？通过对一系列市场指标和历史数据的分析 ， 我们可以得出以下要点 。
02放水已经没有用了？
大规模放水造成的最直接结果是 ， 债务负担加重 。 无论是央行的资产购买计划和信贷担保支出 ， 还是各国财政部的债券融资 ， 归根结底都是回归到债务这个关键词上 。 金融博客零对冲认为 ， 央行和政府大规模放水的目的 ， 就是打造一个由债务驱动的市场 。 而在这种市场中 ， 经济前景的最佳前瞻指标 ， 是信贷冲动指数（creditimpulseindex） 。
信贷冲动指数这个概念最初由德银经济学家比格斯（MichaelBiggs）提出的 。 在2008年金融危机之后 ， 比格斯认为新增信贷支出占GDP的百分比 ， 可以准确预测GDP增长前景以及央行的政策动态 。 比格斯曾表示 ， 在判断市场和经济前景时 ， 信贷冲动指数是目前可供投资者选择的最精确的先行指标 。


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