晨财经|会如何破裂？，18万亿美元撑起的巨大市场泡沫( 二 )
正如上文所说 ， 央行和政府放的水已经占到全球GDP的20.8% ， 信贷冲动指数的增长幅度达到了历史上最夸张的程度 。 而和2008年相比 ， 信贷冲动指数还传递出了另一个可怕的信号：GDP的增长预期远低于信贷规模 。
德银分析师亚瑞（FrancisYared）在该行最新一期《固定收益周刊》中写道 ， 观察美国和欧元区信贷规模和GDP增长预期的差异 ， 可以明确分辨当前这场危机与2008年全球金融危机的不同之处 。
如下图所示 ， 无论在2008年还是2020年 ， 美国和欧元区的债务增速都相当惊人 。 但两次危机期间 ， 两大经济体信贷冲动指数和消费需求、实际GDP的相对走势 ， 却存在明显差异——GDP和信贷冲动指数目前出现严重脱节 ， 这是在2008年未曾见过的现象 。
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也就是说 ， 央行放水 ， 已经无法推升GDP了 。
为什么会出现这种现象？亚瑞提出了两种解释：
第一是 ， 此次大规模的放水行动存在滞后性和单一性 ， 比如股市已经受到了滋润大幅反弹 ， 但实体经济可能还要再过一段时间才能反应过来 。
第二个可能是 ， 由于市场发生了一些体系性的改变 ， 所以央行和政府放水真的已经失效 ， 再也无法提振经济了 。
如果第二种假设成立 ， 那就意味着放水对经济的作用已经微乎其微 ， 债务增长的边际效益越来越低 ， 只有股市能通过壮大泡沫而从中获益 。 如同下图所示 ， 几个主要经济体债务增长对GDP的贡献率每况愈下 ， 其作用已经无限减弱 。
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更进一步说 ， 靠放水和债务推动经济增长的模式如果失效 ， 也就意味着整个凯恩斯主义经济范式被抛弃 ， 市场在未来将出现可怕的结果 。 其中最有可能出现的结果无非一个：
美联储等央行放的水无法进入实体经济领域 ， 而是被困在资本市场 ， 最终出现资产价格的恶性通胀 ， 整个市场体系走向崩溃 。
03雪崩之下 ， 没有一片雪花能幸免于难
通过上述分析 ， 相信大家对当前的经济和市场形势已经有一个直观的了解了 。 总的来说 ， 其实可以用一段话来概括：
信贷规模仍在不断增长 ， 政府的债务规模和央行的资产负债表仍在不断膨胀 ， 但经济却没有增长 。
如今 ， 几乎每个市场参与者都会用一个词来形容资产定价情况：泡沫 。 这正是央行放水与GDP增长脱节之后 ， 出现的最严重的负面结果 。
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各大市场中 ， 情况最危急的是股市 。 金十此前曾报道过 ， 管理着600亿美元资产的GMO资管公司联合创始人格兰瑟姆（JeremyGrantham）上周在一封写给投资者的信中表示 ， 现在投资美股就等于玩火 。 桥水基金创始人达里奥和橡树资本创始人马克斯也在近日表达了相似的观点 。
在这几位大佬看来 ， 股市的泡沫已经到了一个“无法接受”的程度 ， 接下来的去泡沫化必定会带来非常剧烈的市场波动 。
摩根大通跨资产交易策略师约翰?诺曼德（JohnNormand）在最新研报中指出 ， 除了新兴市场货币和部分大宗商品（比如原油）之外 ， 大部分市场都已较3月份的低点大幅反弹 。 全球各大股指和高评级信贷市场至少收复了80%以上的失地 。
数据显示 ， 标普500指数目前已较3月23日的年内低点上涨40% ， 日本、英国、德国和法国的基准股指也出现和标普500指数差不多的巨大反弹 。 其中 ， 德国DAX指数的反弹幅度甚至超过了标普500指数 。
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