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中国基金报|汇添富基金胡昕炜：一个纯粹的价值追寻者( 二 )


这本质上反应了很多人想挣快钱的思维 ， 可惜最终的结果往往是捡了芝麻丢了西瓜 。 但是在胡昕炜的组合中 ， “明显好的股票”比比皆是 。 有时候回归常识并不容易 ， 因为面对短期诱惑 ， 去伪存真 ， 保持价值观的纯正很难 。
第四 ， 时机选择 。 投资者往往对于预测市场有一种执念 ， 追求所谓的精准逃顶或抄底 ， 但从长期来看 ， 跟市场做多空博弈最终的结果都是负收益 。
胡昕炜很少做仓位的调整 ， 从历史季报所披露的数据来看 ， 胡昕炜所管理的汇添富消费行业历史各季度末的股票仓位大多在80%以上 。 但是在市场发生极端情况时 ， 胡昕炜也会适时进行调整 ， 以控制组合回撤 ， 只不过这种情况非常罕见 ， 从历史季报披露的数据来看 ， 胡昕炜仅在2018年四季度和今年一季度的市场极端行情时下调过仓位 。
“从中长期维度来看 ， 市场里优秀的公司长期一定是震荡向上的 。 因此 ， 希望尽可能地维持中高股票仓位 ， 通过行业和个股选择来获取收益 。 ”胡昕炜表示 。
因此 ， 持有胡昕炜的基金 ， 投资者可以很放心 ， 他对价值的苛求、对风险的控制可能比持有人自己的要求都要高 ， 换言之 ， 他绝对不会拿你的钱去做博弈交易 。
胡昕炜自己也曾在采访中表示 ， 我们做投资 ， 一定是从企业价值创造这个环节出发 ， 去给持有人带来收益 。 我认为这是投资的正道 ， 投资中只有走正道 ， 才能长久 。
可持续的方法论
在实际投资层面 ， 胡昕炜的价值观固化为这样的结果：追求价值创造 ， 个股适度集中 ， 组合适度均衡 ， 避免频繁择时 。
以这些关键词为背景 ， 胡昕炜形成了一套可靠的投资方法 ， 通过深度挖掘持续具有创造价值特征的企业 ， 取得了长期可复制的业绩 。
胡昕炜认为 ， 一个企业能够创造价值的体现 ， 就是看这个公司能否持续产生稳健增长的自由现金流 。
“自由现金流”这个概念在胡昕炜的投资框架中非常重要 。 这固然与胡昕炜是消费基金经理出身有关 ， 但是它其实也是汇添富很多基金经理都看重的 ， 甚至有些汇添富的科技基金经理也采用了消费品的投资框架在做科技股的投资 。
从根本上来说 ， “对价值的苛求”是汇添富投研体系的共同特点 ， 汇添富每个基金经理的性格可能不一样 ， 所管理的基金风格可能也不一样 ， 但是他们的投资理念是一样的 ， 对好股票的要求是一样的 ， 这也是汇添富近年来持续涌现出胡昕炜、杨瑨、刘江、郑慧莲等一大批优秀新一代基金经理的原因 。
胡昕炜选股有4个维度 。 首先看商业模式 ， 哪些商业模式是胡昕炜看好的呢？他举了以下例子：“第一类是品牌消费品 ， 例如白酒、啤酒、调味品、中药等 ， 有定价权 ， 有回款能力 ， 盈利增长会随着经济增长而增长；第二类是互联网科技公司 ， 具有出色的盈利能力 ， 有很强的轻资产扩张能力；第三类是服务业 ， 例如教育公司 ， 采用预付款制 ， 现金周期为负 ， 现金流非常好；第四类是高端制造业 ， 例如半导体设计等 ， 具有轻资产特征 ， ROE、ROIC比较高 。 ”
在胡昕炜看来 ， 具有优秀商业模式的公司具有较成熟的盈利模式 ， 形成了较强的品牌优势 ， 能够进行持续、稳定的轻资产扩张；在财务上就意味着 ， 企业能够在较高的资本回报率基础上维持稳定增长 ， 产生可持续的自由现金流 。
二是看竞争优势 。 在好的商业模式中 ， 企业也有优劣之分 ， 比如做教育的公司固然有着现金周期为负的天然优势 ， 但是每年仍然有很多连锁教育企业关门跑路的新闻 ， 这就涉及到对具体行业和公司的竞争优势分析 。
【中国基金报|汇添富基金胡昕炜：一个纯粹的价值追寻者】“不同行业和公司对应不同类型的护城河 ， 包括成本优势、品牌优势、技术优势、渠道优势等等 。 我们投一个公司 ， 会反复思考公司护城河体现在哪里 ， 会不会被颠覆 。 ”胡昕炜表示 。


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