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思勰投资吴家麒：拥抱量化投资的3~5年内的美好黄金时期思勰投资吴家麒：拥抱量化投资的3~5年内的美好黄金时期( 二 )


但是在对冲风险的这个事情上 ， 你也是付出了成本的 。 这个成本是什么？现在的股指期货有一个概念 ， 就是股指期货的价格长期是低于整个指数价格的 。 为什么会这样？原因就是因为大量的管理人通过服务机构进行对冲 。 通过这种对冲 ， 付出了对冲的成本 ， 这个其实是在对冲风险中要付出的代价 。
因此 ， 这个产品如果对冲的话 ， 你的年化收益就从原来的13.78%下降了 。
对于投资人来说 ， 下面会关心的一个问题 ， 就是怎么样获得一个高收益的产品 。 刚才一条是高收益、低波动 ， 我展示了怎么获得低波动 。 下面是怎么获得相对高收益 ， 这可能是大家喜欢听的内容 。 没有其他的方法 ， 只有一种 ， 就是放弃低波动的束缚 ， 就能够获得更高的收益 。 为什么？因为高收益跟低波动 ， 如果在规模不变的情况下 ， 他们是相互矛盾的 。 只有放弃低波动 ， 才能获得更高的收益 。 原因是我们觉得大盘的风险很大 ， 或者是我们不愿意面临大盘的风险 。 但是如果你的超额足够高的时候 ， 还是愿意持有这个市场风险的 。 这就是最近两年在整个量化行业 ， 最大的策略的品类就是指数增强 。 指数增强背后就是高昂的对冲成本 ， 使得大家觉得做这样的对冲变得不划算了 。 因为对冲做得不划算 ， 所以我们说最简单的方法是什么？我这里有一个例子 ， 就是人人都可以做的指数增强 ， 就是为什么中国过去的超额收益有30%、20%那么高 ， 因为股指期货是长期低于指数的 。 如果我们不断地拿整个股指期货持有的话 ， 当股指期货到期的时候 ， 可以换到下一个月的股指期货 ， 长期持有 。
我们自己做了一个测算 ， 大概在过去的四年半左右 ， 如果是长期持有股指期货的话 ， 基本上可以获得翻倍的收益 。 而同期指数是下跌了11% ， 也就是说平均这四年半的年化超额收益是21.9% 。 21.9%是一个非常非常恐怖的数字 。 为什么说它恐怖？我们跟公募基金做对比 ， 在公募基金里面做了统计 ， 大概历史上有超过5年从业经验的公募基金 ， 我们把它平均每年超额业绩比较基准多少画出来 ， 每一个点代表一个公募基金 ， 横坐标代表他在公募基金呆了多少年 。 纵坐标是超额收益 ， 横线就是我刚才给大家看到的最简单的指数增强策略 ， 每个人都会做的 ， 不断的买IC在过去五年的指数增强 ， 21.9% 。 这说明了什么问题？就是一个最简单的策略 ， 竟然跑赢了全市场99%的基金经理 ， 这就是一个最好的证明 ， 证明了量化在过去的几年是一个非常非常好的机会的原因 。
当然很多人可能会说：公募基金比较容易耍赖 ， 因为私募基金是提成的 ， 公募基金只收管理费 。 第二呢 ， 大家都知道好的公募基金都是奔私了 ， 所以说私募基金里面的好的管理人可能更能够代表行业的优秀者 。 所以我们又做了一个统计 ， 蓝线是私募的500的指数增强的策略减去一线的主观的私募 ， 黄色的是当时这个月的大盘的涨跌幅 。 从过去两年多的历史来看 ， 这条蓝线在持续往上走 ， 说明私募做指数增强的这些量化私募的整个业绩 ， 是要显著的好于做主观的私募的多组的业绩 。 特别会打破大家之前的理解 ， 或者是之前的信仰 ， 大家最担心的指数增强是大盘跌的时候 ， 但是大家会发现在2018年下半年 ， 包括在2019年下半年 ， 几波大盘大跌的情况下 ， 整个指数增强并没有落后主观的私募太多 。 但是一旦发生了大盘上涨 ， 这个情况是遥遥领先的 。
所以我们说是不是国内做量化的基金经理特别厉害？或者说做主观的基金经理就做得不好？肯定不是 。 我虽然是作为一个做量化的基金经理 ， 但是我也要说 ， 其实对于量化也好 ， 主观也好 ， 他们只是不同的方法论 ， 只是不同的工具 。 就像在海外你很难说巴菲特和西蒙斯到底谁更厉害 ， 只不过大家建立在不同的投资方法论上 。 但是为什么中国有这样的现象？很重要的原因 ， 就是因为中国的量化的占比太少 ， 相比于中国全市场的占比还是太少 。 而中国又是一个具备了大量散户交易 ， 或者说不理性交易的市场 。 所以在这个市场中 ， 给了整个量化机构 ， 给了量化策略超额收益的成长空间 。


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