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「日本」全球经济正加速日本化( 五 )


以新冠疫情为例 ， 美国政府和美联储联合兜底 ， 在2万亿美元的财政刺激计划中 ， 5600亿美元是直接补贴给家庭与个人的现金 ， 占美国GDP的2.9% 。
加拿大的居民现金补贴达475亿加元 ， 占GDP的2.3% 。 澳大利亚的居民补贴为249亿澳元 ， 占GDP的1.3% 。 新加坡的居民补贴为59亿新元 ， 占GDP的1.3% 。 印度的居民补贴为1.7万亿卢比 ， 占GDP的1.2% 。 德国拿出500亿欧元 ， 占GDP的1.5% ， 补贴给中小企业及个体户 。
其实 ， 将新冠疫情视为“大雪灾” ， 如此兜底式救灾无可厚非 。 问题在于 ， 将兜底式政策理论化、常态化、意识形态化 。
现代货币理论推崇日本模式 ， 认为只要汇率、通胀率平稳 ， 央行可以为政府提供融资（债券等同于货币） ， 以应对衰退与危机 。
最近十年 ， 日本继续走向全球化 ， 但经济却内卷化；全球经济效仿日本 ， 亦日益内卷化 。
三、货币公地悲剧化
日本化 ， 是一条“坐吃山空”的不归之路 。
2009年2月 ， 日本宣布重启股票采购计划 ， 并计划在2012年到2017年出售股票 。 但是 ， 受金融市场冲击的影响 ， 日本央行将完成股票出售的最终时间点从2021年推迟到2026年 。
宏观经济学家理所当然地认为 ， 央行可自行调节余缺 ， 收放自如 。 然而 ， 过去40年的历史告诉我们 ， 央行逆周期调节的历史是一段“覆水难收”的灾难史 。
我在《美股暴跌的根源》指出 ， 美联储在过去40年一直采取非对称政策 ， 每一次利率下调的幅度都大于上调的幅度 ， 导致利率持续下行 ， 最终走向今天的零利率 。 欧洲央行、日本央行皆如此 。
为什么？
因为经济增长受投资边际收益率递减规律的支配：货币泛滥—投资边际收益率下跌—经济增长乏力—诱发货币宽松 ， 货币更加泛滥—投资边际收益率进一步下跌—经济增长低迷……如此反复循环 ， 在负利率、负增长的泥潭中挣扎 。
弗里德曼当年认为 ， 财政扩张、过度投资 ， 导致经济滞胀 。 如今 ， 央行直接采购债券 ， 改变了货币流向 ， 导致金融通胀 ， 实体通缩 ， 经济停滞 。
在这个恶性循环中 ， 穷人通缩 ， 富人通胀 ， 中产塌陷 ， 贫富分化加剧 ， 全球进入幂律型社会（如大研前一描述的日本M型社会） 。
图：幂律型社会 ， 来源：智本社
真正可怕的还不是“日本化” ， 而是“拉美化” 。
与他国相比 ， 日本是世界上贫富差距最小的发达国家之一 。 日本藏富于民 ， 居民和企业负债低 ， 政府负债高 ， 政府债务以国内债务为主 。 同时 ， 在过去三十年 ， 日本实施了卓有成效的改革 ， 企业积累了大量的基础性技术 。 （详见《平成三十年 | 樱花落尽 ， 默语重生》）
美国凭借其美元“世界货币”的特殊优势 ， 暂时还不会“坐吃山空” 。 即便经济低迷 ， 美国强大的政治、文化及军事统治力 ， 依然可支撑美元 。
日本化将加剧欧盟分裂 ， 其中英国脱欧便是一个典型例子 。 在欧盟日本化过程 ， 欧元与弱中央财政的矛盾愈突出 ， 德国、法国作为中心国家还能享受欧元的红利 ， 而意大利、希腊等国家债务或再次陷入危机 。
最糟糕的或许是阿根廷、巴西、印尼、印度、土耳其、南非等新兴国家 。 这些国家并不具备日本化的条件 ， 央行采购大规模的国内债券、股票 ， 可能导致货币大幅贬值 ， 引发货币危机 。 若新兴国家大举外债扩张财政 ， 可能引发债务危机 。
另外 ， 新兴国家普遍贫富差距巨大 ， 房地产泡沫高企 ， 消费被透支 ， 身体被掏空 ， 未富先老 ， 危机重重 ， 日本化极易引发泡沫危机 。
事实上 ， 疫情爆发以来 ， 不少新兴国家的货币已较大幅度贬值 。
未来 ， 欧美世界日益日本化 ， 而新兴国家则在日本化之路上可能走向拉美化 。
全球经济日本化的问题在于 ， 公共用品（货币、财政及社会福利）沦为公地悲剧 。


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