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100%中签机会来了！首批精选层询价开始，估值上演步步高，资金出现分歧，新股不败神话能否延续？( 二 )





具体根据以下步骤进行：

1.选择A股可比公司 。 后续如果有精选层可比公司可用精选层进行比较；

2.以可比公司的二级估值区间作为基准 ， 得到估值区间；

3.用精选层公司与上市公司进行多因子比较 ， 得出估值区间的大致分位 。 因子包括以下几类：市占率、增长预期、客户稳定性、技术先进性等；

4.用多因素模式 ， 估算其相对折价率：折价率幅度在20%至50%之间 。 根据转板预期、可流通比例、行业新兴性、是否有战略配售等进行打分 ， 确定其合理折价率 。

对于首批两家新三板精选层企业 ， 卖方分析师会给出怎样的估值建议？从整体来看 ， 卖方对两家企业的询价情况颇为乐观 。


据了解 ， 颖泰生物是一家从事农药原药、中间体及制剂产品的研发、生产、销售和GLP技术服务的企业 。 该公司营业收入从2015年的33.33亿元稳步增长至2019年的52.95亿元 ， 归属于母公司的净利润由1.82亿元增至2.82亿元 。


申万宏源根据颖泰生物可比公司估值与精选层折价模型 ， 建议询价区间为4.87元至5.6元 。 该券商分析师刘靖表示 ， 取可比公司2019年静态估值的18.5倍至21.3倍 ， 考虑到该公司为上市公司子公司 ， 转板有一定的不确定性 ， 给予30%的估值折价 ， 则对应估值为12.95倍至14.91倍 。


不过 ， 相比较以下券商 ， 申万宏源对颖泰生物给出的询价范围处于低位 。


颖泰生物的保荐机构西南证券 ， 在投资价值研究报告中表示 ， 参考估值区间为5元至9.42元 。 该券商分析师表示 ， 发行人所在行业为“C2631化学农药制造业” ， 中证指数有限公司发布的中证全指化学制品指数近一个月平均静态市盈率(截至6月5日)为22.33倍 。 按照2019年经审计的扣非后归母净利润计算 ， 预计发行人市值对应的市盈率区间为23倍至43倍 。



100%中签机会来了！首批精选层询价开始，估值上演步步高，资金出现分歧，新股不败神话能否延续？
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另一家西南区域券商给出的研究报告 ， 建议颖泰生物网下询价在1.5倍至1.7倍之间 ， 即建议询价范围为10.26元至11.63元 ， 价格区间比西南证券更高 。


值得玩味的是 ， 这家券商在给出高询价空间的同时 ， 提醒投资者：不建议长期跟踪和持有颖泰生物 。 这反映出券商对新三板精选层企业打新和二级市场投资持以迥然不同的态度 。


再看另一家企业艾融软件 ， 该公司是一家向金融机构提供深度互联网整体解决方案的计算机科技公司 ， 2019年实现营业收入2.13亿元 ， 扣除非经常性损益后归属于公司普通股股东的净利润3803.71万元 ， 加权平均净资产收益率25.25% ， 最近三年复合增长率为23.30% 。


艾融软件保荐机构光大证券在投价研报中提到 ， 综合绝对估值与相对估值的结果 ， 发行人IPO后参考市值区间为20.60亿元至24.99亿元 ， 对应每股估值区间为27.66元至33.55元 ， 对应2019年PE区间为47.43倍至57.54倍 。


据光大证券的盈利预测 ， 预计2020年该公司归母净利润为0.50亿元 ， 则对应2020年PE区间为41.11倍至49.88倍 。 该公司所在行业近一个月静态平均市盈率为59.69倍(截至6月12日) 。


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精选层网下结构先天缺陷
面对新三板精选层首批企业网下询价 ， 投资者态度出现较大分歧 。


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