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100%中签机会来了！首批精选层询价开始，估值上演步步高，资金出现分歧，新股不败神话能否延续？( 三 )




券商中国采访人员从不少个人投资者及私募了解到 ， 当下市场情绪主要分为两种：一类是炒作首批大涨预期 ， 认为首批亮相的精选层企业会在二级市场迎来资金热炒 ， 因此愿意在网下打新时按询价区间的上限进行申购；另一类资金则认为应该慎重 ， 甚至放弃网下打新机会 ， 认为卖方投价研报给出的估值过高 。


申万宏源分析师刘靖就提醒 ， A股“新股不败”神话可能难以在新三板精选层企业身上复制 ， 需要理性询价 ， 他认为主要有三点理由：

1.创业板由于发行市盈率受限 ， 流动性旺盛 ， 导致了打新风险低 ， 新股溢价率高等现象 。

2.科创板呈现出了机构化的特征 。 首先 ， 科创板有破发现象 。 1只新股首日破发 ， 共13只股票出现过盘中破发 ， 最大破发幅度为28.8% ， 平均破发14.3%；其次 ， 新股涨幅与流通市值关系变弱 ， 甚至由负相关变正相关 。 科创板整体定价更加机构化 。 这与科创板50万门槛 ， 前五日无涨跌幅限制等制度安排有关 。

3.对比创业板和科创板 ， 新三板精选层应该更加理性 。 高达100万的门槛、涨跌幅达30% ， 老股不限售等 ， 也都有较大区别于a股其他板块新股 。 申万宏源计算得到前52家申报公司的平均可流通老股比例 ， 占发行前的总股本为28.28% 。
刘靖还表示 ， 新三板精选层网下结构先天缺陷 ， 需理性报价 。 刘靖在报告其中还提到 ， 由于1000万资产就能开通精选层网下打新权限 ， 导致大量个人涌入 ， 而且没有强制的分类配售规则 ， 机构定价也就并不占绝对优势 。


在刘靖看来 ， 新股由散户定价的后果就是二级市场价格大幅波动 。 网下询价也将呈现“价高者得”特征(即使有高价剔除规定 ， 但在离散报价情况下 ， 剔除后仍将呈现价高者得规律) 。 如此 ， 在市场情绪好 ， 比如都认为首批有政策红利时 ， 可能会出现定价过高的情形 ， 而在后续又集体撤出 ， 必然又导致二级市场大幅波动 。


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