领投智库|凯莱英：技术驱动的CDMO领导者，合理价格区间270.54-291.35元( 八 )
本文插图
引入高瓴资本 ， 进一步强化生态圈布局 ， 明确带来不低于 8 亿元的订单 增量 。
2020 年 2 月 16 日 ， 公司公告拟引入战略投资者高瓴资本 ， 双方 将在全球创新药领域建立全面、深入的战略合作关系 ， 优势互补、合作 共赢 ， 共同深耕创新药市场 。
本次拟发行股票不超过 1870 万股 ， 发行 价格123.56 元/股 ， 募资总额不超过 23.11 亿元 。
高瓴拟独家认购 ， 发 行完成后其持股比例将达到 8.04% ， 系高瓴首次采用这一方式战略投资 A 股上市公司 。
本次合作可使双方优势互补 。 凯莱英依托自身在创新药服务领域积累的 技术、经验、产能和平台体系 ， 为高瓴资本及其相关方投资的创新药公 司提供高质量的 CMC 研发和生产服务；
高瓴资本则有望凭借在全球创 新药市场的投资布局 ， 积极推动其投资的生物科技公司与凯莱英建立业 务合作关系 ， 显著提升凯莱英服务创新药公司的广度和深度 。
双方将在 核酸、生物药CDMO以及创新药临床研究服务等方面的深入战略合作 。根据非公开发行预案 ， 高瓴明确在合作期内未公司带来不低于 8 亿元的 增量订单 。
盈利预测与估值
盈利预测
结合公司业务布局规划、新增产能投产情况及行业增速情况 ， 我们预计 2020-2022 年公司收入 32.06、42.43 和 56.04 亿元 ， 同比增长 30.33%、 32.35%、32.06% ， 归母净利润 7.29、9.63 和 12.66 亿元 ， 同比增长 31.66%、32.03%、31.52% ， 对应 EPS 为 3.15、4.16、5.47 元 。
本文插图
我们选取国内 CRO 和 CDMO 龙头企业药明康德、康龙化成、昭衍新药 和药石科技作为可比公司 ， 2020 年平均估值为 81 倍 。
目前公司股价对 应 2020 年 73 倍 PE ， 考虑到公司处于创新药研发外包的高景气优质赛道 ， 且凭借技术等综合优势成为国内 CDMO 行业领导者 ， 引领行业快速 增长 ， 有望享受估值溢价 。
我们给予公司 2021 年 65-70 倍 PE ， 合理价格区间为 270.54-291.35 元 ， 首次覆盖 ， 给予“买入”评级 。
本文插图
风险提示
非公开发行不及预期的风险：公司非公开发行 ， 由高瓴作为战略投资者独家认购 ， 该方案已经获得证 监会受理 。 由于方案内容仍需要监管审核 ， 以及双方合作存在不确定性 ，可能出现非公开发行不及预期的风险 。
下游客户创新药销售不达预期的风险：新药销售规模受到药物疗效、学术推广等多种因素影响 ， 可能出现上市 后销售不达预期的风险 。 此外 ， 随着专利到期 ， 仿制药上市会导致原研 药售价及利润的下降 。 公司可能面临客户订单规模下降的风险 。
订单减少的风险：当前全球范围正处于创新药蓬勃发展阶段 ， 公司临床阶段订单持续增长 。由于新药研发受到宏观环境、医药政策、企业战略等多种因素影响 ， 可 能出现创新研发投入放缓 ， 公司订单减少的风险 。
上游原料价格上涨的风险：项目进入临床后期及商业化阶段之后 ， 公司对原料需求明显增长 ， 尽管 公司内部供应链较为完整 ， 仍可能出现因上游原料价格上涨带来的成本 增大的风险 。
升值的风险：公司业务约 90%来自于国外 ，
【领投智库|凯莱英：技术驱动的CDMO领导者，合理价格区间270.54-291.35元】报告来源：中泰证券
推荐阅读
- 探迹科技宣布完成1.2亿元B轮融资 红杉中国领投
- AI财经社|数字化能源服务商能链获9亿元D轮融资，中金资本领投小米等跟投
- 中年|专注癌症早筛，诺辉健康获3000万美元E轮投资，Rock Springs Capital领投
- 宏观经济智库|白重恩：特惠制度已经过时
- IT新经济|这家出货量全球第二的红筹企业，小米、TCL领投，究竟成色如何？
- |腾讯领投 美术宝获4000万美元C+轮融资 少儿美术教育暑假“抢人战”
- |美术宝获4000万美元C+轮融资：腾讯领投，顺为蓝驰跟投
- 搜狐智库|高西庆：证监会唯一的功能就是保护投资者，尤其是中小投资者
- 美智库：别动230家中概股公司
- 搜狐智库|林毅夫：发展的目的是提高所有人的收入水平，美国却被1%的权贵阶层绑架