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经济观察报|投行聚焦三大方向，A股分拆上市衔枚疾进


经济观察报|投行聚焦三大方向，A股分拆上市衔枚疾进
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经济观察报采访人员周一帆进入2020年后开始崭露头角的分拆上市大部队 ， 其步伐正逐渐由慢跑转向冲刺 。
6月20日 ， 上海电气（601727.SH）发布公告称 ， 子公司电气风电首次公开发行股票并在科创板上市申请获上交所受理 。 作为继中国铁建（601186.SH）之后 ， 第二家披露“A拆A”预案的上市公司 ， 上海电气此次拆分电气风电申报科创板IPO也是地方国资的首单分拆上市案例 。
今年以来 ， 上市公司拆上市进程大幅提速 。 据不完全统计 ， 迄今提出资产拟分拆上市的上市公司已至近30家 。
“母子公司分拆上市有利于更好地发挥母子公司协同效应 ， 扩大上市公司融资途径 ， 提高上市公司各个板块的经营效率和积极性；对于投资者来说 ， 也确实能够对上市公司各业务板块有更直观的了解 ， 更易产生认同感 。 ”海富通基金相关人士向经济观察报采访人员表示 ， “但目前来看 ， 即使上市公司拟分拆上市的案例正在逐渐增多 ， 总体仍处于试水阶段 。 未来发展是否会符合市场预期 ， 现在还不好判断 。 ”
分拆上市衔枚疾进
6月20日发布公告的上海电气称 ， 通过本次分拆 ， 将进一步实现业务聚焦 ， 更好地服务高端装备产业科技创新和经济高质量发展；将电气风电打造成为公司下属独立风电核心业务上市平台 ， 通过科创板上市加大风电产业核心技术的进一步投入 ， 实现风电业务板块的做大做强 ， 增强风电业务的盈利能力和综合竞争力 。
【经济观察报|投行聚焦三大方向，A股分拆上市衔枚疾进】在此之前 ， 中国铁建于6月15日晚间发布公告表示 ， 分拆控股子公司铁建重工的科创板上市申请已被上交所受理 ， 公司拟募资77.87亿元 。 本次分拆完成后 ， 中国铁建直接持有铁建重工99.5%的股份 ， 通过全资子公司中土集团间接持有公司0.5%的股份 ， 仍然是公司的控股股东 。
而在同日 ， 比亚迪集团也发布了关于控股子公司引入战略投资者的公告 ， 宣布旗下比亚迪半导体完成A+轮融资 。 本轮投资者合计增资8亿元 ， 投后将共同取得比亚迪半导体7.84%股权 ， 这也意味着公司离分拆上市又近一步 。
据不完全统计 ， 提出分拆意向的上市公司已有近30家 ， 涉及领域主要集中在医药、建筑、电子板块；从公司属性看 ， 民企、国企均占较大比重 ， 民企占比将近一半 ， 国企中地方国企占比较高 。 从已公布预案的24家公司来看 ， 分拆上市前后 ， 母公司对子公司的控制权均不变 。
“A股监管一直以来对分拆上市都有严格限制 ， 因为隐藏在分拆背后的母公司‘空心化’、利益输送等问题 ， 会损害中小股东利益 。 ”一创投行（第一创业证券承销保荐有限责任公司）的一位人士告诉本报 。
也正因如此 ， 以往在缺乏进一步政策指引情况下 ， 母公司要分拆子公司上市 ， 往往需要退出控股 ， 且一般会选择香港、海外或新三板 。 直到2019年12月 ， 证监会正式发布《上市公司分拆所属子公司境内上市试点若干规定》（以下简称《规定》） ， 成为了A股市场分拆上市加速推进的一道信号 。
根据《规定》内容 ， 分拆上市被界定为“上市公司将部分业务或资产 ， 以其直接或间接控制的子公司的形式 ， 在境内证券市场首次公开发行股票上市或实现重组上市的行为” 。 对此 ， 光大证券分析师谢超认为 ， 未来上市公司将有更多机会在不改变控制权的情况下 ， 在内地直接分拆上市 。
谢超表示 ， 对于控制权不变的分拆上市 ， 子公司分拆不会影响上市公司合并报表投资收益和公允价值变动 ， 分拆上市当年 ， 母公司利润反而可能因为持股比例被稀释而下滑 。 因此母公司选择实施分拆上市 ， 更多是出于对公司治理和长期战略的考虑 。 “虽说并购和分拆上市都是企业资产重组的方式 ， 但代表两种不同的战略 。 进行并购的多数是希望做大做强的小市值公司 ， 进行分拆上市的则多数是希望聚焦主业的大市值公司 。 ”针对二者之间的差异 ， 上述一创投行人士对采访人员解释道 ， “通过并购 ， 上市公司可以拓宽产业链 ， 在更大的平台上实现协同效应；而分拆上市则是资产剥离的手段 ， 分拆与主业相关性不强的业务 ， 不仅有利于聚焦主业、提高经营效率 ， 也拓宽了公司的融资渠道 。 ”


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