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时代财经|这家风电制造商能翻过债务火焰山吗？，通裕重工联姻珠海港( 二 )


对于通裕重工实控人司兴奎来说 ， 引入国资或许确实出于无奈 。 实际上 ， 也是在去年的6月份 ， 通裕重工已经引入过一次国资战投 。
2019年6月份 ， 公司实际控制人司兴奎与鲁信创投（600783 ， SH）（注：鲁信创投为通裕的间接股东之一）联合向山东国惠转让所持通裕的5.04%股权 ， 其中 ， 司兴奎个人向山东国惠转让其所持通裕3.44%股权 。 同一天 ， 通裕的大股东之一山东省高新技术创业投资有限公司（以下简称“山东高新投”）与山东国惠签署了股份转让协议 ， 山东高新投拟向山东国惠协议转让所持通裕重工总股本的1.6% 。
上述协议转让完成后 ， 通裕重工的股权结构发生了如下变化：公司实际控制人司兴奎持股比例由13.76%下降至10.32% ， 山东高新投持股比例由7.27%降至5.67% ， 新入驻的山东国惠持股比例为5.04% 。
而山东国惠是山东新旧动能转换省级服务平台公司 ， 在过去两年内先后混改山东交运集团 ， 控股上市公司鲁银投资 ， 入股特锐德 。 山东国惠方面曾表示 ， 入股通裕重工有纾困性质 。
时代财经|这家风电制造商能翻过债务火焰山吗？，通裕重工联姻珠海港
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（来源：2019年通裕重工财报截图）
芭蕉扇难借 ， 火焰山难过 。 那么实控人司兴奎遇到的到底是什么样的火焰山呢？资金紧张 ， 或是出让主因
对于风电行业企业来说 ， 去年以来的风电抢装潮增加了订单与营收 。 但业内一直没有解决的一个痼疾就是应收账款居高不下 。 通裕重工等零部件企业的下游企业如风电整机厂商 ， 其利润来源主要来自于新能源补贴 ， 而补贴的巨大缺口导致整机厂商拖欠上游企业账款就成为家常便饭 。
通裕重工就是这样一个经常被欠款企业的缩影 。
时代财经查询上述公司债券2020年跟踪报告显示 ， 通裕重工流动资产中 ， 截至2019年末货币资金14.08亿元 ， 其中9.63亿元为受限资金 ， 受限比例达68.37%；公司应收账款账面价值16.22亿元 ， 较年初增长22.82% ， 应收账款规模较大 ， 对营运资金存在占用；公司存货22.99亿元 ， 较年初增长11.48% 。
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（来源：2019年通裕重工财报截图）
而公司债务数据显示 ， 截至2020年3月末 ， 其负债总额68.87亿元 ， 较上年末增长1.3%；负债率达55.32% ， 较年末上升0.03% ， 其债务负担进一步加重 。
从通裕重工费用管控等方面来看 ， 2019年公司营业成本29.84亿元 ， 较上年增长9.93%；管理费用1.7亿元 ， 较上年增长28.45%；财务费用2.55亿元 ， 同比增24.05% 。 可见其费用控制能力有待加强 。
这种财务状况已非一日 。 2018年财报显示 ， 通裕重工实现全年营收35亿元 ， 但应收账款达到13亿元、短期借款高达25亿、存货20亿元 。
钟海波就此向时代财经分析：“通裕重工此时引入国资 ， 本质上属于国资与民企混改的一部分 。 在当前的情况下 ， 通裕重工的公司治理将会是一个漫长的过程 。 ”
实际上 ， 在引入国资之前 ， 通裕重工也曾发债募资 。 2018年7月 ， 通裕重工以7.5%的利率进行发债募资 ， 筹得总金额1亿元 ， 只达到了原计划2亿元的一半 。
继2018年高利率发债受阻以后 ， 通裕重工宣布原定于2019年7月3日面向投资者公开发行的公司债推迟发行 ， 根据证监会标准 ， 推迟超过日期相当于中途放弃 。
6月24日 ， 一位资深商业研究员告诉时代财经：“发债中途放弃会损失发债成本 ， 对公司的声誉也会造成一定影响 。 ”
的确 ， 发债成本过高会引发投资者对其后期偿债能力的担忧 ， 另一方面 ， 票面利率高达7.5% ， 却未能实现募资目标 ， 说明某种程度与银行评估的风险不符 。
面对这座火焰山 ， 珠海港集团愿意借出芭蕉扇吗？珠海港的算盘


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