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智通财经|中汽系统（CAAS.US）营收陷入“7连跌”，股价较历史高点跌去九成

国内本土的汽车助力转向系统公司一直不被投资者看好 ， 如港股的浙江世宝（01057） ， 美股的中汽系统（CAAS.US） ， 这两家公司股价持续走熊 ， 成交量也一直都很小 ， 交投活跃度较低 ， 目前股价较历史高点均跌去了九成 。
智通财经APP了解到 ， 中汽系统近日发布2020年Q1业绩 ， 销售收入约0.74亿美元 ， 同比下滑32.6% ， 毛利润为0.11亿美元 ， 同比下滑21.4% ， 收入及毛利润均已连续7个季度同比下滑 ， 股东净利润约为5万美元 ， 同比下降达96.7% 。 此外 ， 该公司预期2020年收入3.6亿美元 ， 同比下滑16.5% 。
实际上 ， 该公司的业绩增长已经停滞了很多年 ， 2013-2019年6年时间里 ， 收入一直处于4-5亿美元之间徘徊 ， 而股东净利润于2019年为0.1亿美元 ， 相比于2013年下降了63% 。 在资本市场 ， 该公司股价于2010年5月份开始持续走下坡路 ， 到现在股价较历史高点跌幅达九成 。
中汽系统是国内领先的动力转向组件和系统的供应商 ， 在汽车底盘技术领域 ， 国内汽车制造商一直依赖于外资 ， 部分制造商加大了全产业链布局 ， 但核心技术仍然需要外资提供 。 而在本土企业中 ， 中汽系统也算行业标杆了 ， 但该公司这几年业绩及股价表现都很差 ， 这家公司真的不行了吗？
业绩持续下滑
中汽系统主要向汽车制造商提供助力转向产品 ， 包括传统助力转向和电子助力转向系统产品 ， 并通过九家中外合资企业开展业务 。 该公司总部位于湖北 ， 主要客户为国内汽车制造商 ， 包括一汽集团、东风集团及比亚迪汽车等龙头企业 ， 此外 ， 在国外也有一些客户 ， 比如克莱斯勒 。
该公司收入主要来源于两大地区市场 ， 分别为中国和美国 ， 2019年 ， 这两大地区市场收入贡献分别为71.7%和26.8% ， 不过美国及其他国家市场主要为销售市场 ， 有超过99%的资产及设备都位于中国 。
中汽系统的收入分录主要以子公司划分 ， 核心收入源于六个子公司 ， 分别为恒隆汽车（为乘用车转向系统）、沙市久隆汽车（为商用车辆转向系统）、沉阳金杯恒隆（为华晨金杯汽车提供转向系统）、芜湖恒隆（为奇瑞汽车提供转系统）、湖北恒隆（为克莱斯勒和福特提供车辆转向系统）以及恒隆KYB（提供旅客EPS产品） 。
上述子公司于2019年收入占比（总收入）分别为31%、16.7%、3.8%、3.85%、23%及13.4% ， 合计贡献为91.75% 。
上文谈到 ， 国内汽车底盘技术主要依赖于外资 ， 在转向系统领域 ， 国内市场份额靠前的主要有日本的捷太格特、德国的博世及美国的耐世特 ， 中国本土的主要为中汽系统以及浙江世宝 ， 上述几家公司占据了国内绝大部分市场份额 。
由于这几年全球汽车行业不景气 ， 助力转向系统行业也不好过 ， 以中汽系统和耐世特为例 ， 收入增长表现都不好 ， 耐世特收入区域会更全球化 ， 除了中国和美国 ， 在墨西哥、欧洲以及非洲均有布局 ， 因此收入抗跌性表现要好一些 。
智通财经|中汽系统（CAAS.US）营收陷入“7连跌”，股价较历史高点跌去九成
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2019年 ， 耐世特在中国区收入为5.7亿美元 ， 同比下降21.1% ， 而中汽系统中国区收入3.1亿美元 ， 同比下滑22.6% ， 两者下滑幅度一致 ， 不过市场规模仅为耐世特的54.4% 。 中汽早年布局美国市场 ， 和本土耐世特形成竞争 ， 但很难撼动其地位 ， 2019年于美国收入仅为耐世特的7.94% 。
2020年Q1 ， 受行业衰退及卫生事件影响 ， 中汽系统业绩下滑幅度加大 ， 净利润接近亏损状态 ， 耐世特为港股公司 ， 往年只公布年报和半年报 ， 不过业绩会受到行业影响 ， 预计仍是下滑的 。
相比于中汽系统 ， 耐世特的业务布局更具有前瞻性 ， 该公司顺应智能化及新能源化的汽车发展方向 ， 积极布局自动化驾驶的前瞻技术 。 自动驾驶技术分为五级 ， 三级以上就可实现较为高级的自动化水平 ， 目前生产的汽车产品普遍在二级 ， 但该公司已有供应三级至五级的助力转向系统产品 。


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