这个端午小长假，大事真多！影响A股的重磅消息全在这…( 四 )
对于国内市场 ， 抱团股将逐步进入流动性的紧平衡状态 ， 而7月又是二季度经济和半年报的验证期 ， 基本面和流动性预期都将面临再平衡 。 经济短期的超预期恢复将改变当前各行业板块相对景气格局以及投资者对未来流动性的预期 ， 而新发基金规模放缓则会导致前期抱团板块资金接力放缓 ， 上行动力不足 。 这两大内部因素都会打破当前国内市场结构分化的格局 。
尽管内外部微妙的平衡都有可能被打破 ， 但我们认为三季度任何的调整和结构松动 ， 都是新的入场时机 ， 也是下半年最佳的配置时机 。 展望7月 ， 我们延续前期的主线配置（新旧基建和科技白马） ， 并建议重点关注中报预告期享受高确定性溢价的消费和医药龙头 。
三、海通证券策略：三季度聚焦科技、券商、汽车家电
核心结论：①比较历史上年度行业涨跌幅的离散度 ， 牛熊市差异小、震荡市差异大 ， 今年仅次于2010、2012、2017年 。
②对比05年来前三轮牛市 ， 19/1开始的这轮牛市行业涨跌幅离散度明显更大 ， 参照历史 ， 牛市有主线也会阶段性轮涨 。
③美股如二次探底将拖累短期A股 ， 但向下空间有限 ， 下半年中枢将抬升 ， 三季度聚焦科技、券商、汽车家电 ， 四季度关注低估行业 。
四、广发证券策略：利用疫情反复带来的冲击配置“业绩修复弹性” 。
●高-低估值品种的估值收敛 ， 将以“估值降维”而非“风格切换”的方式展开 。
低估值直接进行风格切换需要满足两个：经济强复苏货币政策趋势收紧或者大宽松倒逼增量资金入市 ， 目前来看都不具备 。 “估值降维”则是市场寻找次高景气估值相对合理的品种来规避可能的拥挤破坏 。 近两周上涨结构均印证了市场正在进行“估值降维”的尝试 。 但由于全球不确定性因素存在反复 ， 因此节奏是循序渐进的 ， 而非一蹴而就 。
●中报窗口期看“估值降维” ， 根据接下来全球疫情反复的严峻程度 ， 或将存在两条路径 。
1. 估值高梯次：业绩绝对景气度最优的品种 ， 如A股长期顺应产业变迁趋势的行业、及20年疫情下的“免疫”行业 ， 大多数该品种估值已逼近历史上限 ， 但若在未来“疫情形势严峻”的情形下“估值降维”仍将在这一梯次进行 ， 其中相较合理估值的行业是：建材、通信 。 2. 估值中梯次：业绩边际修复弹性最大的行业 ， 多集中在 “疫情受损”领域 。 若未来走向“疫情得控、经济修复”的基准情形 ， “估值降维”将进一步下沉至20年业绩修复弹性最大的估值合理行业 ， 结合广发各行业最新盈利预测：休闲服务、零售、建材、机械、非银金融等 。
●金融供给侧慢牛 ， 利用疫情反复带来的冲击配置“业绩修复弹性” 。
我们预计全球疫情反复会对经济复苏的节奏造成扰动 ， 但全球主旋律依然是修复 。 贴现率下行驱动“金融供给侧慢牛” ， A股处于盈利弱修复+流动性维持宽松的权益友好组合 ， 建议利用国内外疫情反复带来的冲击配置“业绩修复弹性” 。 行业配置：（1）居民消费需求修复（休闲服务、百货、黄金珠宝）；（2）出口修复（机械设备、白电、苹果链消费电子）；（3）供给需求修复两重一新（建材/重卡、IDC/医疗信息化/新能源车） 。
五、天风证券策略：下半年既不是熊市也不是牛市
国内大循环下的投资机遇？未来5年重点推荐方向：消费方向；股权融资相关方向；新基建；老基建；严重依赖进口的领域 。
中期A股策略 。 下半年现在有个全新的判断 ， 我们觉得既不会进入熊市状态 ， 也不会进入牛市状态 。 持续增加股票型资产配置这个趋势已经开始 ， 代表产业周期的方向会越来越贵 ， 头部的科技型企业的筹码 ， 它的稀缺性现在已经很明显了 ， 但是明年有可能比今年更稀缺 。
六、兴业证券策略：抱团板块的回调往往是加仓机会
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