市值风云|增长不靠销量，百事不靠可乐( 二 )
亚太地区授权纯果乐与康师傅形成战略联盟 ， 推出联合品牌果汁产品 。 另外 ， 公司拟收购中国零食品牌百草味 ， 并保持其独立运营 。
二、生产力提升计划
由于增长乏力 ， “降本增效”就显得更加重要 。
公司在2012、2014、2019年均提出了“生产力提升计划（ProductivityPlan）” 。
2014年生产力提升计划已于2019年完成 ， 计划产生的税前费用和现金支出分别与先前估算值13亿美元、9.6亿美元相近 。
2019年2月15日 ， 公司提出新一期计划 ， 将通过利用新技术 ， 提升自动化 ， 重新调整市场和信息系统 ， 优化供应链等方式简化商业模式 ， 预计2023年完成 。
2019年提出的计划预计将产生25亿美元的税前费用以及16亿美元的现金支出 ， 税前费用70%用于遣散员工和其他开支 ， 15%为资产减值费用 ， 另外15%为其他费用 。
截至2019年12月28日已产生税前费用约5.08亿美元和现金支出16亿美元 ， 预计2020年将产生4.5亿美元的税前费用和4亿美元的现金支出 。
这些费用主要由北美饮料和欧洲分部产生 ， 两分部占比分别为30%和35% 。
公司表示生产力提升计划的大部分费用都为员工遣散费用 。 风云君查看了公司最近五年的员工人数变化 ， 可以看出并不明显 。
2019年末公司全球员工人数为26.7万 ， 其中美国员工11.6万 ， 比2015年分别增加了4000人和6000人 。
看来接下来员工队伍要经历一波较大的淘汰赛了 。
三、风险因素
由于公司收入主要靠商品的价格驱动 ， 而价格主要受供给和需求的影响 ， 那么消费者的需求变化可以说是公司风险点所在 ， 这也排在公司年报当中风险因素部分第一顺位 。
一瓶可口可乐和一瓶百事可乐 ， 价格相同的情况下 ， 你会选哪个？“肥宅快乐水”还能热销吗？
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全球零食市场竞争激烈 ， 产品差异化较小 ， 替代性强 ， 客户品牌忠诚度较低 ， 消费者的需求不断变化 ， 健康、便利、原料产地、产品质量等都会对消费者产生影响 ， 从而影响公司的销售额 。
排在第二位的风险是随着全球对环保的关注 ， 有关塑料等产品包装的使用法规的变化 ， 将很可能增加公司的生产成本 。
四、财务分析
1、成长性
最近三年 ， 公司收入小幅增长 ， 2019年收入为671.61亿美元 ， 同比增长3.9% ， 2015-2019年CAGR为1.59% 。 
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2019年可口可乐营业收入为372.66亿美元 ， 收入增速高达17% ， 不过在这之前收入呈下滑趋势 ， 2015-2019年CAGR为-4.2% 。
百事的营收增速很平庸 ， 但比较稳定 。 
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2、盈利性
2019年百事的毛利率为55.1% ， 近年来一直保持稳定 ， 略低于可口可乐的毛利率60.8% ， 二者相差6个百分点 。 
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2019年百事的营业利润为102.91亿美元 ， 营业利润率为15.3% ， 同比下降0.3个百分点 ， 比可口可乐低13个百分点 。 显然可口可乐的经营效率大幅领先 。
虽然生产力提升计划和收入的增长推动营业利润上升 ， 但是广告费用及营销支出的增长使得营业利润率小幅下滑 。 
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2019年公司通过生产力提升计划降低了10亿美元的成本 ， 不过计划中的重组及减值支出对营业利润产生3.68亿美元的负面影响 ， 去掉这部分的影响 ， 当年营业利润率为15.9% ， 仍与可口可乐的28.3%有较大差距 。 
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再来看盈利质量 。
最近五年 ， 百事的净现比仅2018年低于1 ， 为0.75 ， 2019年提升至1.31 ， 可见公司将利润转化为现金的能力较强 。 
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3、资产负债状况
在公司总资产中占比最大的为无形资产 ， 2019年无形资产301.11亿美元 ， 占总资产的38% 。
商誉在总资产中约占20% ， 2019年为155.01亿美元 ， 这是公司为了扩大市场份额而并购带来的 。 
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百事的资产负债率略高于可口可乐 ， 2019年末百事资产负债率比可口可乐高5.5个百分点 。
两者的资产负债率都自2015年增长至2017年的相对高点 ， 最近两年小幅回落 。 
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