市值风云|增长不靠销量，百事不靠可乐( 三 )
4、运营情况
公司的存货周转天数、应收账款周转天数约在40天左右 ， 应付账款天数逐渐增加至91天 ， 现金循环周期由正转负 ， 2019年为-12天 ， 说明公司对存购销的经营中甚至可以不垫付自有资金 。 
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5、现金流
公司的经营活动现金流呈下滑趋势 ， 资本支出逐年增长 ， 这使得自由现金流也呈下滑趋势 。
2019年经营活动现金流为96.49亿美元 ， 资本支出42.32亿美元 ， 自由现金流为55.87亿美元 。
2019年资本支出同比增长28.9% ， 其中FLNA分部增长较多 ， 达到12.27亿美元 ， 同比增长46% 。 
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根据公司披露的信贷安排及长期合同承诺 ， 2020年需负担28.49亿美元合约负债 ， 目前的自由现金流足以覆盖 。 
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6、股东回报
公司通过发放现金股利和股票回购两种方式回报股东 ， 2015-2019年股东回报累计为379.73亿美元 ， 累计自由现金流344.30亿美元 ， 超出自由现金流的35.43亿美元通过融资方式获得 。 
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7、资本回报率（ROIC）
公司计算ROIC的方法是净利润与税后利息费用之和 ， 除季度平均债务义务与季度平均普通股股东权益之和 ， 而NETROIC则是在ROIC的基础上 ， 排除不可比项目的影响 。
按公司给出的ROIC ， 最近五年的资本回报率比较稳定 ， 2019年为22.3% ， 同比下降2.5个百分点 。 可以说还是非常优秀的 。 
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五、结尾
与可口可乐不同 ， 百事不是一个靠可乐打天下的公司 。
公司主要的市场在美国 ， 北美的饮料与食品对公司收入贡献最大 ， 而近年来收入的增长主要靠提价来驱动 ， 公司通过不断并购扩大版图寻求更多的增长 。
公司的毛利率略低于可口可乐 ， 但营业利润率则远逊于可口可乐 。 公司现金循环周期为负值 ， 在上下游中显然比较有话语权 。
经营活动现金流的下降以及资本支出的增长 ， 使得公司自由现金流逐年减少 ， 不过 ， 公司对股东始终慷慨 ， 表现优异 。
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