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青眼|又一家公司成功过会！美妆代运营商在资本市场现“三足鼎立”( 二 )


而据证监会2019年12月下发给若羽臣的IPO反馈意见 ， 要求其“需补充披露采购返利和销售返利的返利政策 ， 返利计提的标准和依据、兑现方法；列示报告期各期的各类返利的计提额、兑现额 ， 各期采购返利和销售返利分别占各期采购额和销售额的比例 ， 以及占比波动的原因 。 ”
存货高企 ， 9个月抵几年
此外 ， 较于壹网壹创、丽人丽妆 ， 杭州悠可 ， 若羽臣在品牌结构上同宝尊电商全面出击的思路一样 。 据招股书显示 ， 2016年至2019年1-9月 ， 若羽臣合作品牌数量分别为64个、71个、77个和86个；其中 ， 国际品牌数量分别为49个、62个、69个和79个 ， 品类涵盖美妆、食品、保健品等 ， 国际品牌数量占比则分别为76.56%、87.32%、89.61%和91.86% 。
当下高达91.86%的进口美妆占比 ， 也给若羽臣增加了风险 。 其在招股书中表示 ， “若中国未来与其他国家产生贸易摩擦、产业政策出现不利调整或人民币对外币汇率发生不利变动 ， 并直接涉及公司合作品牌的主要产品 ， 也可能对公司经营业绩产生不利影响 。 ”
另外 ， 同丽人丽妆一样 ， 若羽臣亦受制于品牌表现和平台自身策略变更 。 据招股书显示 ， 韩国美妆品牌美迪惠尔（Mediheal）曾是若羽臣收入增加的重要品牌 。 但较于2018年同期 ， 美迪惠尔在2019年出现明显下滑 。 对此 ， 若羽臣解释称 ， “美迪惠尔主要通过京东、唯品会平台进行渠道分销 ， 由平台实现对外最终销售；而2019年前三季度京东从其他渠道增加对美迪惠尔产品的采购 ， 导致发行人对美迪惠尔品牌渠道分销收入减少所致 。 ”
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图片截自若羽臣招股书
与此同时 ， 据招股书显示 ， 若羽臣的营业收入主要来源于线上代运营（包含零售及运营服务）、渠道分销、品牌策划服务 。 2016年至2019年1-9月 ， 羽臣线上代运营收入分别为2.45亿元、3.97亿元、4.74亿元、3.22亿元；渠道分销收入为1.2亿元、2.41亿元、3.78亿元、2.64亿元 。 其中 ， 线上代运营和渠道分销构成了若羽臣营业收入主要来源 ， 于2016年至2019年1-9月占主营业务收入的比例分别为98.06%、94.98%、91.49%和93.28% 。
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图片截自若羽臣招股书
而针对不同业务模式的盈利来源 ， 若羽臣在招股书中坦言 ， 主要盈利来源体现为货品的购销差价 。 简言之 ， 若羽臣需向品牌采购货品 ， 再作为分销商角色对外售卖 。 事实上 ， 这种线上经销商的模式严重依赖自身利润增长保障业务开展 ， 运营上面临上游采购库存资金占用和销售回款周期长等问题 。
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图片截自若羽臣招股书
这直接导致若羽臣存货高企 ， 据招股书显示 ， 2016年至2019年1-9月其存货分别为8324.87万元、1.23亿元、1.50亿元、1.88亿元 ， 而存货净值占资产总额比重则分别为34.23%、30.21%、23.85%、33.20% 。 对比来看 ， 若羽臣2019年1-9月这9个月的存货已超过前几年整年的存货量 。
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图片截自若羽臣招股书
言而总之 ， 即便如今成功过会 ， 将成为A股又一家美妆代运营上市公司 ， 但若羽臣要解决的问题仍然不少 。
（青眼：让美妆新闻不软）


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