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人大重阳|但最艰难的时刻还没过去，刘元春：中国经济在复苏( 二 )


第三 ， 各类价格参数持续回落进一步说明有效需求不足问题已经快速显化 ， 并成为复工复产的最大阻碍 。 CPI和PPI5月较3月分别下滑了1.9个百分点和2.2个百分点 ， 代表总供给与总需求状况的核心CPI在5月仅为1.1% ， 比3月下滑0.1个百分点 ， GDP平减指数5月开始接近于0 ， 较3月下滑了1.4个百分点 。 这些参数都表明总需求不足的问题已经显化并将进一步恶化 。 这将导致我们在复工复产之后没有足够的需求和订单 ， 从而导致复工复产出现二次停工停产 。 PPI持续4个月负增长表明新一轮工业萧条已经出现 ， PPI环比负增长和同比负增长及其进一步扩大必将使复工复产的企业面临持续的亏损 ， 甚至破产 。
第四 ， 大型企业、大型项目与中小企业的分化、复工复产率与达产率的分化说明复工复产面临瓶颈性约束 。 工信部公布 ， 到5月底 ， 中小企业复工率达到91% ， 大型企业已经达到了99%；到6月份 ， 很多企业复工复产率很高但达产率和产能利用率却很低 ， 只有5%的企业达产率达到了90%以上 ， 规模以上工业还有15%达产率不足50% ， 规模以上服务业还有30%企业达产率不足50% ， 有资质的建筑业40%企业达产率不足50% 。 这些数据说明 ， 复工复产的行政化推动已经达到极致 ， 复工复产率提升速度的下滑以及达产率的低迷说明复工复产面临明显的瓶颈约束 ， 有效需求不足是复产率和达产率进一步提升的核心障碍 ， 中国经济在完成行政化复工复产 ， 开始步入到经济循环市场化加速的破冰时刻 ， 需求刺激的大推动十分重要 。 如果任由复工率与达产率长期分化 ， 复工复产企业受到的成本冲击将越来越大 ， 宏观经济的供给损失也将进一步加大 。 目前是稳定内部经济循环的窗口期 。
第五 ， 就业问题还没有完全显化 ， 随着市场循环的常态化 ， 企业倒闭、就业质量恶化以及失业等问题将逐步抬头 。 在全面停工停产的行政管控以及政府救助之下 ， 并不存在企业倒闭问题和失业问题 ， 但是在复工复产和救助结束之后 ， 没有市场订单的企业必定将面临二次停工停产和大规模解聘工人的冲击 。 所以5月份几个参数证明下一步的就业问题将进一步严峻 。 一是按照天眼通数据显示 ， 接近50万家企业已经倒闭 ， 远远大于去年同期；二是智慧足迹大数据表明 ， 由于企业裁员和倒闭导致很多返城打工的农民工出现返乡潮 ， 占外出农民工总比重在5月22号已经达到了7.5% ， 个别省份已经达到了11%；三是大量企业开工不足 ， 工人有效工作时间不足常态的80% 。
问题3：外资外贸的超预期增长是否意味着中国外部冲击的最艰难时刻已经过去？
在研究中国宏观参数反弹性质中必须研究近期外资外贸超预期反弹的原因和机理 。 在1季度 ， 所有市场主体和分析团队都预计 ， 由于全球经济的深度下滑、全球贸易的深度收缩、贸易冲突的加剧、全球供应链的重构以及“去中国化”抬头等因素 ， 中国出口和外资将在2季度延续1季度深度下滑的态势 。 但是 ， 外资外贸3月份到5月份却出现了逆势正增长 ， 4月份按人民币计价出口同比增长了8.1% ， 5月份我们出口同比增长了1.4% ， 4月份全国实际使用外资同比增长11.8% ， 其中中美冲突的产业焦点——高技术产业实际使用外资同比增长2.7% ， 信息服务、电子商务服务、专业技术服务同比分别增长46.9%、73.8%和99.6% 。
导致这种超预期逆势上扬的原因有几个：一是中国在4月8号武汉开城之后进行全面复工复产 ， 使中国出口供应链和产业链得到很好恢复 ， 这说明 ， 中国经济内部大循环和产业链是出口能力和竞争能力的根本 ， 只要我们自己不乱阵脚 ， 就能够很好应对外部冲击 。 二是2-3月由于供应链与产业链断裂而中断的订单出口在4-5月得到补偿性的弥补；三是世界疫情蔓延 ， 特别是第三波在墨西哥、巴西、印度、俄罗斯等新兴市场和发展中国家的蔓延 ， 导致这些国家的出口能力下降 ， 抗疫物资需求上扬 ， 中国产能和供应链的全面恢复正好弥补了这些市场空缺；四是已经近半年的世界疫情的蔓延和疫情防控让大部分跨国公司和外资明白了一个最基本的道理 ， 在这个风雨飘渺的世界经济之中 ， 只有保住中国市场以及在中国的供应链才能稳住其基本盘！因此 ， 疫情导致这些世界经济主体反而看好中国 ， 反而进一步布局中国 。 这导致各种直接投资和外商出口逆势上扬 。
但我们不能就简单地得出我们的外部冲击已经减弱 ， 我们已经渡过最艰难的时期的结论！我们必须警惕以下几个参数的变化：
第一 ， 各类外贸先行参数都持续处于十分低迷的状态 。 新出口订单指数已经连续5个月处于50%的枯荣线之下 。
第二 ， 世界疫情的高点还没有显现 ， 每日新增确诊病例还在持续增长 ， 这导致世界经济的底部还没有完全显化 ， 世界贸易增长改善的基础还不存在 。 随着世界疫情的持续以及未来面临的超级不确定性 ， 未来世界经济还将面临极大调整：一是发达国家疫情阻击战面临大调整；二是很多国家的第一轮疫情救助政策已经用光了资金 ， 疫情救助政策面临大幅度的调整；三是发达国家在天量货币政策作用下已经出现严重的脱实向虚的问题 ， 金融出现第二次大调整是大概率事件；四是美元流动性过度的注入很可能导致下半年汇率体系面临巨大的调整 ， 人民币锚定效应加强 ， 很可能导致全球资本流动模式发生变异；五是很多国家的地缘政治策略可能面临大幅度调整 ， 导致各种社会政治风险大幅度上扬 ， 并对经济风险带来强劲的外溢效应 。 在这些调整的过程中 ， 类似上半年世界经济所出现的5大史诗级的大变化也可能再次显现 ， 千万不能对于新冠疫情的超级黑天鹅属性掉以轻心 。


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