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金证研|中芯国际“吃补”规模超净利润 祭80亿元七年布局如何破5纳米之惑

【金证研|中芯国际“吃补”规模超净利润 祭80亿元七年布局如何破5纳米之惑】
金证研|中芯国际“吃补”规模超净利润 祭80亿元七年布局如何破5纳米之惑
本文插图

（图片来源：中芯国际官网）
一级市场财报解读 ， 关注发行进程
经过30多年发展 ， 晶圆代工市场已成为全球半导体产业中不可或缺的核心环节 ， 而在极高的资本壁垒和技术壁垒双重作用下 ， 全球晶圆代工行业已经形成寡头垄断格局 。 2018年 ， 行业龙头台湾积体电路制造股份有限公司（以下简称“台积电”）全球市场占有率高达59% 。
而作为中国大陆规模最大的晶圆代工企业 ， 中芯国际集成电路制造有限公司（以下简称“中芯国际”）的回A之路如同按下了“快进键” ， 从上交所正式受理至注册生效 ， 用时仅仅一个月 。 而在这“光速”获批且注册的背后 ， 拥有全球6%市场占有率的中芯国际将如何进行资本市场的博弈？
反观其身后 ， 近年来 ， 其毛利率走低且低于同行均值 ， 2019年营收更是陷入负增长 。 此番上市 ， 中芯国际拟募集200亿元 ， 主投扩充产能及“补血” ， 在其长短期借款高企的背后 ， 其账上还趴着超300亿元 。 除此之外 ， 中芯国际享受的政府补助远超净利润 ， 而行业技术的迭代革新之下 ， 近年来其研发投入远超同期净利润 。
一、无控股股东和实际控制人 ， 股权分散
此番上市 ， 中芯国际合作的保荐机构为海通证券股份有限公司、中国国际金融股份有限公司 ， 审计机构为普华永道中天会计师事务所 ， 律师事务所为上海市锦天城律师事务所 。
截至2020年5月31日 ， 中芯国际第一大股东大唐控股（香港）投资有限公司持股比例为15.77% ， 第二大股东鑫芯（香港）投资有限公司持股比例为14.62% ， 其他股东持股比例为69.61% ， 且其他股东中不存在单一持股超过5%的股东 。 此外 ， 中芯国际并无控股股东和实际控制人 。
对此 ， 中芯国际表示 ， 其股权相对分散 ， 使得公司未来有可能成为被收购对象 ， 进而导致公司控制权发生变化 ， 可能会给其业务发展和经营管理等带来一定影响 。
需要指出的是 ， 截至2019年12月31日 ， 中芯国际共有37家控股子公司 ， 其中境内子公司17家 ， 境外子公司20家 。 其中 ， 共有21家公司净利润为负 ， 处于亏损转态 。
而观其董监高的情况 ， 中芯国际共有董事14名 ， 其中执行董事4名 ， 非执行董事5名 ， 独立非执行董事5名；高级管理人员共有4名；核心技术人员共有5名；并未设置监事及监事会 。
周子学 ， 博士学位 ， 现任中芯国际董事长兼执行董事 ， 同时担任江苏长电科技股份有限公司董事长、云南南天电子信息产业股份有限公司独立董事、海信视像科技股份有限公司独立董事；曾先后任职于国营东光电工厂、电子工业部、机械电子工业部、电子工业部、信息产业部 。
梁孟松 ， 博士学位 ， 拥有逾450项专利 ， 现任中芯国际联合首席执行官兼执行董事 ， 同时担任电机和电子工程师学会院士（IEEE Fellow）；曾任台积电资深研发处长等 。
高永岗 ， 博士学位 ， 2009年至今 ， 历任中芯国际非执行董事、战略规划执行副总裁、执行董事、首席财务官、联席公司秘书；曾任电信科学技术研究院总会计师、大唐电信集团财务有限公司董事长 。
二、 28 纳米制程产品毛利率告负 ， 最先进制程为14纳米
据招股书 ， 中芯国际成立于2000年4月3日 ， 主要为客户提供0.35微米至14纳米多种技术节点、不同工艺平台的集成电路晶圆代工及配套服务 。
其中 ， 中芯国际为客户提供包括0.25/0.35微米、0.15/0.18微米、0.11/0.13微米、90纳米、55/65纳米、40/45纳米、28纳米及14纳米在内的多种技术节点的集成电路晶圆代工及配套服务 。
2017-2019年 ， 中芯国际55/65纳米产品占比分别为20.65%、22.34%、27.3%；0.15/0.18微米产品占比分别为35.46%、38.56%、38.55% 。


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