战场|牛市真来了？这里或成下半年A股“刺激战场”——钱瞻研报2020第24期( 二 )
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顶层设计：2020年3月1日修订后的《证券法》正式生效 ， 从基础制度变革推动发行、交易、信息披露、投资者保护的根本革新 ， 强调让市场发挥主导性作用 。 4月7日国务院金融委强调要发挥好资本市场的枢纽作用 ， 凸显资本市场重要战略地位 。 4月9日 ， 中共中央、国务院发布《关于构建更加完善的要素市场化配置体制机制的意见》 ， 从股票市场基础制度、债券市场、金融服务供给、对外开放等对资本要素市场化配置提出意见 ， 强调市场化、法制化改革方向 。
政策落实：顺应顶层明确的监管方向 ， 2020年以来IPO、再融资、并购重组、债权融资、新三板优化、基金投顾试点、并表监管等政策多点开花 。 2020年6月12日 ， 证监会、深交所等部门正式发布创业板改革系列政策 ， 存量市场注册制改革正式启航 ， 也将为全面注册制推行积累宝贵经验 。
下面 ， 钱研君从券商与保险两方面 ， 为粉丝朋友剖析这两大“巨无霸”行业的价值逻辑 。
券商：“管理+创新+科技”制胜未来
证券行业伴随经济快速崛起和资本市场建设完善 ， 历经从“坐商”到“行商”、再到“做商”的历史演变 。 行业内部历经格局洗牌 ， 优秀龙头券商凭借机制和创新突围 ， 并保持长期领跑地位；部分特色中小券商凭借自身股东资源、特色业务等优势 ， 制定精准品牌定位 ， 以专业化特色实现排名持续上升 。
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管理——管理模式根源革新先行
当前 ， 我国券商也面临资本市场深化变革的大时代 ， 培育专业协同的新业态、卡位格局重塑下的关键赛道 ， 要求国内券商追根溯源、探索现代化管理模式 ， 顺势而为实现所有权和经营权分离、探索由职业经理人组成专业经营领导层的管理架构、培育“企业家精神+市场化激励+长期定力”三大人才要素 ， 为高阶发展深植协同发展、专业比拼的内在基因 。 当前优秀的证券公司已率先试水现代化经营管理层模式 ， 未来伴随监管政策优化引导和公司改革创新能力提升 ， 证券行业管理模式优化升级或将稳步推行、推广 。
创新 —— 强化创新发展的主动权
市场化和开放化政策导向的双向强化加速券业分化格局 ，在业务广度和深度交互拓展过程中 ， 强化创新发展的主动权是券商转型超越的关键因素之一 。
借鉴美国投行的成功经验 ，活跃的金融创新对行业发展起到关键作用 。 20世纪70年代后 ， 佣金自由化加剧传统业务竞争 ， 金融创新层出不穷 ， 第一波士顿（First Boston）、所罗门（Salomon）等更具创新基因的投行新锐排名持续上升 ， 挑战着传统老牌投行的地位 。
同时为应对外部加剧的竞争 ， 高盛、摩根士丹利等老牌投行通过积极布局FICC、衍生品等创新业务线 ， 成功维持了市场影响力 ， 也助力公司业务模式焕发新的生机 。
回顾国内 ， 龙头券商中信证券十余年前已开始率先布局衍生品、债券做市等创新业务 ， 并通过持续的时间检验构筑领先的专业实力和护城河 ， 近年中信证券场外期权名义本金新增规模、银行间市场债权交割量持续保持证券行业第一位水平 。 当前 ， 优质头部券商和部分特色中小券商已在合规前提下 ， 自下而上积极探索创新变革 ， 有望培育业务先发优势 。
科技 —— 金融科技重塑商业模式
【战场|牛市真来了？这里或成下半年A股“刺激战场”——钱瞻研报2020第24期】金融科技浪潮将重塑金融业竞争新格局 ， 也深刻改变券商业务模式 。 科技赋能不是单纯实现业务线上化 ， 而是围绕客户综合服务需求 ， 以提升客户服务体验、创新业务模式、加快智能运营 ， 实现经营提质增效、客群延展、管控风险、提升体验等效果 ， 并最终带动业务模式变革和核心能力提升 。 部分券商在金融科技领域持续加大资源投入 ， 并通过设立首席科技官、将金融科技纳入高管考核标准等多样模式 ， 推动金融科技生态布局不断突破 。未来金融科技实力的构建将是券商卡位新赛道的关键 。
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