|司库策略谈第155期：上半年银行资本补充回顾( 三 )
永续债方面 ， 上半年发行17笔2871亿 ， 全市场总容量扩张到8567亿 。 上半年永续债发行主体呈现分散化和多元化特征 ， 国有大行、股份制发行笔数虽少 ， 但单笔金额大 ， 两者合计占比达到81% 。 城商行上半年落地12笔 ， 落地金额接近500亿 。 农商行永续债则实现了零的突破 。
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定价方面 ， 整体呈现分化的走势 ， 国股和头部城商行发行价格跟随5年期国债基准利率 ， 从年初的4.1%到5月初的3.48%不断走低 。 伴随债市剧烈调整 ， 大型机构自5月中旬之后采取观望态度 。
其他中小银行发行价格区间落在【4.2% ， 5.8%】的区间当中 。 定价的分化主要来自于发行主体资质的巨大分化 ， 和投资者从授信准入等方面的区别 。
发行区域上 ， 可以看到 ， 浙江省内机构发行永续债最多（4家） ， 山东、广西、四川、广东等地各有2家 。 可以预见的是 ， 随着区域金融机构整合的加快 ， 补充资本的需求也会越发突出 ， 未来会有更多的区域性机构加入到永续债发行行列中来 。
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二级资本：
二级资本债方面 ， 上半年发行金额1543亿 ， 绝大部分发行都在2季度落地实现 。 与永续债类似 ， 二级资本债的总规模同样依赖国股的少量大单撑起 。
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二级资本债定价方面：国股大行价格随基准利率起落 ， 最低到过3.1% ， 近期已经发弹到3.75% 。 中小银行发行利率区间较宽 ， 落在【4.3% ， 5.5%】的范围内 。
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展望下半年 ， 最大的关注点是核心资本如何破局 ， 尤其需要观察地方政府专项债注资会如何落地 。
需要提示的是 ， 地方专项债认购可转债之外的资本工具同样存在可能 。 虽然国常会重点仅提到了可转债 ， 但也没有完全排除其他资本工具（包括优先股、二级资本债和永续债等等） 。
可转债转股存在很大不确定性 ， 相对而言 ， 其他一级、二级资本工具的退出路径更为清晰 。 这些工具普遍都在5年末设有赎回期权 ， 按照目前的操作惯例 ， 绝大多数银行的资本工具都能够在赎回期完成赎回 。 但需要提示的是 ， 部分机构若在资本工具存续期内出现经营恶化导致资本充足率下降 ， 则存在资本工具被减记的隐患 。
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流动性提示及下周操作策略
【|司库策略谈第155期：上半年银行资本补充回顾】下周永续债发行500亿大单 ， 系5月初以来首笔 ， 须关注发行的价格水平；
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