市值风云|敏芯微：名不副实的行业第四 | 科创板风云( 四 )
而主要的增长来自于精密仪器板块 ， 在声学板块 ， 2019年收入6.8亿美元 ， 占比80% ， 但同比增幅几乎为0 。
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其中 ， 2019年MEMS麦克风业务收入约4.8亿美元 ， 占据了总收入的57%、声学业务收入的71% 。
没错 ， 这就是行业第一名的数据 ， 年收入约合人民币34亿元 。
公司声学业务相关的产能布局也在亚洲 ， 共有4家工厂 ， 主要位于我国苏州、马来西亚、和菲律宾 ， 可以说是足够贴近市场 。
以声学业务为例 ， 前五大客户贡献了楼氏2019年49%的收入 ， 苹果更是占据业务收入的27%、或者总收入的22% 。
从研发来看 ， 楼氏2018和2019年的研发费用大致都在1亿美元附近 ， 研发费用率依次为12.2%和11.3% ， 研发投入强度较高 。
遗憾的是 ， 虽然看起来很牛逼 ， 但因为业绩缺乏增长 ， 公司2014年至今股价涨幅几乎为0 ， 处于长期横盘的态势 。
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（二）歌尔股份（002241.SZ）
风云君在之前的《电声巨头歌尔股份 | 风云独立研报》中已经聊过这家公司 ， 这里仅列举收入、研发等核心数据 。
2019年 ， 歌尔股份总收入351亿 ， 同比增长高达48% ， 自2015年以来的CAGR为27% ， 这种增速远远高于海外同行 。
问题是 ， 这一增速和我们关注的MEMS传感器 ， 或者更加细分的MEMS麦克风的增速是否能够挂钩呢？
很遗憾 ， 答案是NO 。
歌尔股份将MEMS传感器、微型麦克风业务都归在精密零组件板块 。 从披露的收入分类来看 ， 2019年该板块的收入同比增幅仅为7% ， 属于拖累公司增速的主要原因 。
歌尔股份的逆天增长主要来源于智能声学整机板块 ， 该业务不仅规模原本就在公司内部排第一 ， 增幅更是达到118% 。
所以 ， 我们关注的MEMS传感器增速与楼氏面临的增长困境是类似的 ， 大致都为个位数 ， 也能说明MEMS麦克风这一细分市场的增长并不乐观 。
2019年 ， 歌尔股份毛利率18.2% ， 净利率3.6% 。
歌尔股份前五大客户收入占比高达69% ， 其中第一大客户收入贡献41% 。
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从上图可以看出 ， 优秀的零部件供应商一定是和下游客户高度绑定的 ， 尤其是对于定制化程度很高的产品品类 ， 歌尔过去5年前五大客户收入占比从未低于50% 。
从研发来看 ， 歌尔股份2018和2019年的研发费用大致都在20亿附近 ， 研发费用率依次为8.0%和5.8% ， 研发投入绝对值稳定但相对值有所下降 ， 但好在体量较大 ， 所以总体优势明显 。
（三）瑞声科技（02018.HK）
如果对公司所在的MEMS麦克风的宏观市场环境还存在怀疑 ， 我们不妨再来看瑞声科技 。
年报显示 ， MEMS器件收入9.3亿 ， 同比增长14% 。 业务利润2.6亿 ， 营业利润率27% 。
虽然在该细分市场前三甲中增速已经堪称最快 ， 但是也谈不上高速 。 另外 ， 这种增速的取得是瑞声科技“在70dB高信噪比MEMS麦克风领域 ， 首次打破国外技术垄断实现全国产化”的结果 ， 是靠新技术导入带来的 ， 所以对别的公司或技术阶段并不适用 。
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虽未披露前五大客户名单 ， 但是瑞声科技披露了前五大客户在2019年合计贡献了总收入的80% 。
从研发来看 ， 瑞声科技2018和2019年的研发费用依次为15亿、17亿元 ， 研发费用率依次为8.3%和9.5% 。 总体研发强度也处在较高的水平 。
以上 ， 就是风云君对这三家业内头部公司的梳理 。 当然 ， 我们无从得知它们有多大比例的研发是放在MEMS麦克风、又是否在这一细分领域构成对公司的绝对优势 。
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