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ZAKER生活|而不是加仓位，换股票( 二 )


科技成长
科技成长跟必须消费都是分母驱动为主的 ， 区别是：分母端无风险利率只占一半 ， 对长期增长前景的高预期 ， 是更主要的驱动 ， 但这一点 ， 从相关股票跟它所追赶和企图替代的目标公司的市值对比来看 ， 个人已经预期已经非常高了 ， 进一步上升的空间有限 。
另外需要提醒的是：7月是科创板解禁的超级小高峰 。
ZAKER生活|而不是加仓位，换股票
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金融地产
看银行的净息差和ROE ， 看地产的量价 。 地产和银行的景气度 ， 并非位于低位 ， 而是自2016年见底 ， 持续上升达到本轮小周期高位后 ， 开始高位盘桓 。
只不过 ， 之前市场预期他们会快速和较大幅度下行 ， 而此刻 ， 在1季度小幅下行后 ， 无论利率还是房价和地产销售 ， 都出现了明显的反弹 。 维持了高位盘桓的态势 。
所以 ， 银行股和地产股的上涨更像是一种预期修复和估值修复 ， 股价的确可能继续上涨 ， 回到去年底的阶段性高位附近 。 但这并不是新的一轮上升趋势的开始 ， 也不是空中加油 ， 所以 ， 并不会有特别大的涨幅 。
因为当前的景气回升 ， 较大程度依赖财政和基建刺激 。 出口 ， 消费和制造业投资依然低迷 。 这种经济景气回升 ， 受不住房价的大幅上升 ， 利率的大幅上升 。 这两者一旦出现 ， 很快就会把经济打回去 。
当前的情况 ， 跟06-07年的牛市是不一样的 ， 当时企业盈利能力位于高位 ， 企业投资意愿强 ， 能力也强 ， 制造业投资是更主要的经济驱动力 。 即便货币信贷收紧 ， 利率上升 ， 经济的上升趋势依然可以维持较长的时间 。
资源周期
区别于银行地产 ， 这一类行业中的大部分 ， 位于景气度的低位 。
在疫情的冲击下 ， 这一类行业的景气度 ， 一度都接近了冰点 。 可能已经达到或接近了长周期价格的最低水平 。 最典型的是石油 ， 即便未来地产有所调整 ， 龙战于野出现 ， 我们也应该再看不到负值的油价了 。
而最近2个月 ， 一方面中国的强刺激带来的需求超出市场预期 ， 另一方面市场开始发现 ， 疫情对供应也造成了较大的影响 。 比如 ， 巴西的铁矿 ， 智利的铜矿 ， 海外的废铜 ， 甚至连船运 ， 都因为疫情造成了水手不足 ， 港口作业受限等情况 ， 造成供应受影响 。 在最近 ， 其它一些国家也开始推出类似的基建刺激计划 ， 比如美国的1.5万亿美元基建计划 。
所以 ， 很多周期品的景气已经超出了预期 ， 很多商品的库存快速下降到了历史低位 。 比如 ， 集装箱运价大涨创新高 ， 铜价达到过去2年最高位 ， 电解铝盈利水平达到过去两年最高位 ， 而且 ， 这种上升趋势 ， 看不到拐头向下的迹象 。 很多品种和行业的高景气度 ， 在下半年大概率维持 ， 不排除再上一个小台阶 。
而股价呢？大部分周期的价格 ， 在过去几年大幅下跌 ， 今年一季度又再度大跌后 ， 基本没涨 。 比曾经的高点 ， 很多都在打2折左右的水平 。
所以 ， 相对于金融和地产 ， 我认为周期资源类的修复空间 ， 应该是更大的 。
但是 ， 本轮资源周期类 ， 暂时还不会是类似06-07年的大牛市 。 因为如果资源类的涨幅过高 ， 会推动利率大幅上升 。 而上面已经讨论国 ， 本轮经济回升 ， 受不住利率上升太多 。
综上 ， 由于金融地产的权重占比较大 ， 我认为指数还会有一定幅度的涨幅 。 但预期不能太高 。 然后 ， 风格的切换会是更主要的矛盾 ， 买什么板块 ， 比仓位更加重要 。 风格切换会持续 ， 后续资源和周期的表现会相对比较强 ， 金融地产也会实现一定的涨幅 ， 而科技成长 ， 医药消费 ， 则会相对走弱 。
最后 ， 不少人问 ， 你都翻多了 ， 龙战于野还会有吗？我认为还会有的 ， 龙战于野是长周期逻辑 ， 从经济运行的规律来看具有必然性 ， 只是早晚几个季度而已 。 阶段性的做多 ， 和相信龙战于野 ， 并不矛盾 。 这里就不过多展开了 ， 写多了估计本文就不能存在了 。 我之前的文章三大泡沫的破灭和一个新时代的到来 ， 我自己觉得充满了正能量 ， 但也已经被删文了 。
本文作者：李蓓 ， 来源：半夏投资


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