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中国基金报|全面牛市来了?20余家公募、私募、保险资管这么看( 二 )


诺德基金郝旭东表示 ， 当前市场已经进入到比较明显的结构性牛市中 ， 未来也仍然是以结构性牛市为主 ， 全面的牛市需要经济增速大幅度回升或者是资金面极其宽裕出现类似于上一轮全面牛市的“水漫银行间”的情形 ， 而目前从经济基本面和增量资金两方面来看都表明市场更像是结构性牛市 ， 并且有持续的趋势 。 “当前我们仍然看好科技+消费作为结构性牛市的主线 。 ”
而上海肇万资产总经理、投资总监崔磊表示 ， 以金融股作为冲关主力的行情 ， 有效的推动了场外资金进场；券商股领涨背后是金融供给侧改革作为逻辑支撑 。 这是改革开放深化的信号展现 ， 有助于市场风险偏好的提升 。 展望后市 ， 权重股估值洼地修复完成后 ， 符合长期产业趋势的科技、消费与医疗健康板块仍将是A股投资的主要领域 。 经历了2015年疯牛的经验和教训后 ， 市场参与者以及管理层在慢牛推动直接融资带动转型的理念上达到了高度一致 。 资本市场遵循经济规律 ， 沿着经济的时代脉络不断演进的行情才是健康、可持续的长牛行情 。
“经历过去接近三年的去杠杆 ， 中国杠杆得到有效控制 ， 股市的去杠杆也让资本市场泡沫得以释放 ， 投资者得到教育 ， 市场参与主体机构化、专业化提速 ， 为整个市场理性走牛提供了保障 。 从基本面和投资者风格来看 ， 2019年启动的这一轮牛市毫无疑问是中国历史上最健康的一次牛市 。 ”和沐投资董事长李茂林表示 。
金鹰基金表示 ， 总体看 ， A股市场目前仍处于各类资金（尤其散户投资者）看多情绪显著发酵下的较典型的强烈正反馈阶段 ， 场外新增资金、前期踏空资金和海外资金等的流入共振效应仍在持续 。 “结构上 ， 中短期市场风格切换到前期滞涨的低估值顺周期品种的迹象已十分明显 ， 预计阶段性仍可持续 。 下半年 ， 我们建议投资者继续保持牛市思维 ， 总体仍以看多为主 ， 但也要警惕海外疫情反复、大国博弈升级的可能影响 ， 于疫情常态化和市场泡沫化中坐稳行远 。 ”
万家基金认为目前的上涨速度 ， 表现出了极为乐观的市场情绪 ， 这个过程很有可能会带来一些技术上的调整 ， 但是这是一种“中国价值”的再定价 ， 我们认为是有着较大空间 ， 并且需要在时间上继续被不断认证才能实现的过程 ， 因此长期坚定看好 。
市场风格或再平衡
“接下来一段时间内 ， 相比风格切换 ， 更大概率会看到市场风格的再平衡 ， 即低估值板块短期补涨的基础上 ， 低估值板块和前期强势板块可能会在三季度出现交替上涨 。 ”汇丰晋信基金首席宏观及策略师闵良超建议关注景气度底部回升的行业 ， 如科技和新能源、可选消费、金融等 。 同时 ， 闵良超还表示 ， 如果四季度全球经济能够回归正常 ， 市场风格可能会进一步切换至顺周期板块 。
广发基金宏观策略部认为 ， 所谓“市场风格切换”只是市场的表面现象 ， 不同风格指数涨跌实际是由相对业绩增速决定 ， 科技、消费、医药等行业之所以估值高是因为这些行业未来的盈利能力确定性高 ， 因此上述板块仍会是中长期的主线 。 但考虑到目前高低估值行业的分化程度已经达到历史极高值 ， 低估值风格短期会有补涨行情 。
“我们用PB最高的五个行业的PB平均值/PB最低的五个行业的PB平均值作为衡量估值分化严重程度的指标 ， 当前这个指标已经达到5.5 ， 已达到最近5年历史峰值 ， 的确代表着当前的估值分化极端严重 。 ”广发基金宏观策略部介绍 ， 综合绝对估值和相对估值水平看 ， 目前的低估值行业主要集中在传统的周期性行业 ， 包括房地产、钢铁、公用事业、采掘、银行和建筑装饰 ， 上述这些行业的PB平均值处于0.7-1.4倍PB之间 ， 估值处于历史分位数的25%以下 。 低估值行业的修复空间可以分为两类：一类是ROE持续下行的行业 ， 估值修复空间有限；另一类是ROE企稳的低估值行业 ， 估值修复有基本面的支撑 。
中欧基金表示 ， 上周开始非银金融板块的拉升带动了周期板块整体上涨 ， 未来这种行情可能还会延续一段时间 。 消费、医药、科技的抱团估值扩张 ， 某种程度上是通过转移金融周期板块里的资金来实现的 。 目前 ， 在大盘指数趋势选择向上且通过拉升权重周期股票来实现的时候 ， 非银金融带动的相关周期行业进行补涨 ， 行情值得关注 。
大成基金判断在流动性比较宽松 ， 经济边际修复的大背景下 ， 市场短期或能继续走牛 。 同时 ， 市场风格应会向低估值扩散 ， 推荐顺周期板块：金融地产、周期、可选消费等 。
从经济基本面来看 ， 疫情仍是下半年较大的风险因素 ， 估值方面 ， 高低估值板块的分化逐渐明显 ， 需要精选细分行业和个股 。 一是重点关注符合科技创新和产业升级方向 ， 长时间稳定持续成长、经营竞争模式趋向市场化的细分行业；二是评估企业的财务情况、经营理念和价值取向 ， 财务方面求真求稳 ， 寻求价值取向和经营理念都趋向长期化思维的公司 。
富荣基金则认为 ， 在前期消费、医药、科技等大涨背景下低估值传统板块短期仍有一定延续性 ， 主要逻辑有三点：一是基本面经济复苏超预期利好传统板块；二是市场交易量暴涨至1.5万亿 ， 增量资金入场的“填坑” 。 市场前期风格演绎的较为极端：金融、地产等行业的估值处历史底部 ， 而医药、消费、科技等板块估值涨至历史较高位置 ， 短期增量资金入场板块间的估值差有望收敛；三是短期信息刺激 ， 如券商板块有券商合并以及银行拿券商牌照等信息的刺激 。


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