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市场|巴伦财富趋势报告2020：资产回涨将持续，股票最具吸引力( 三 )


市场|巴伦财富趋势报告2020：资产回涨将持续，股票最具吸引力
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从波动幅度上看 ， A股上半年相较于海外市场表现得相对稳定 。 从总体走势来看 ， 全球疫情爆发后 ， 中美股市同步性有所增强 。 上证综指上半年在2660点至3096点之间波动 ， 并且在两次出现较大跌幅后得以快速反弹 。 由于一个月内接连四次熔断 ， 美国股市标普500指数一度从3386点年内高点暴跌至2237点 。 今年截至6月23日 ， 上证综指累计下跌2.36%、香港恒生指数累计下跌11.51%、标普500指数累计下跌3.08% 。
股市的分化也在加剧 。 面对市场动荡和经济衰退 ， 投资者涌入具备一定成长性的公司 。 在美股中 ， 以科技板块为代表的成长股表现抢眼 ， 推动纳斯达克指数不仅从低点反弹 ， 还几度创下历史新高 。 在A股和港股 ， 白酒、医药、科技、消费等板块成为投资者坚守的“核心资产” 。
由于中美两国货币政策路径的差异 ， 中美债市上半年行情也有所差别 。 在美国国债市场 ， 10年期美国国债收益率上半年总体下行趋势明显——除了3月大抛售中短期上行 。 3月9日 ， 全球金融市场暴跌之际 ， 该收益率一度触及0.318%的历史最低水平 ， 而年初时处在1.88% 。 3月20日过后 ， 随着超宽松政策的快速推出 ， 这一收益率跌破了1%关键水平 。 今年截至6月23日 ， 10年期美国国债收益率较年初累计下行121个基点 。
中美10年期国债收益率走势对比(数据更新至2020年6月11日)
市场|巴伦财富趋势报告2020：资产回涨将持续，股票最具吸引力
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中国国债市场上半年的走势则经历了一次转折 。 从年初到4月末 ， 由于市场普遍预期中国将进一步放松货币政策来支撑经济 ， 中国10年期国债收益率从年初的3.19%总体下行 ， 接近2.5%低点 。 但从那之后 ， 中国央行并未直接采取降低利率的措施 ， 随着降息预期落空 ， 10年期国债收益率转而上行 。 截至6月末 ， 该收益率已经来到2.9%以上的水平 。 今年截至6月23日 ， 10年期中国国债收益率较年初累计下行23个基点 。
黄金是上半年（甚至更长期以来）确定性相对突出的资产 。 这并不意外 ， 因为在疫情出现前的很长一段时间里 ， 支撑金价的关键因素——实际利率（名义利率-预期通胀率）就已经处在长期下行趋势中 。 为了应对疫情而采取的罕见力度的货币宽松政策 ， 短期内进一步加快了实际利率下行 。 3月18日至4月14日 ， 纽约商品交易所黄金期货价格不到一个月就从1478美元跳涨至1769美元 。 今年截至6月23日 ， 纽商所黄金期货价格累计上涨16.23% 。
不仅如此 ， 随着各国财政政策大规模扩张 ， 困扰世界经济已久的债务问题不仅没有化解的迹象 ， 短期内反而进一步加剧 。 债务对政府信用的透支仍将支撑金价 。
疫情直接冲击了房地产的销售端 ， 但随后的宽流动性环境下 ， 房地产市场没有出现价格下跌的情况 。 中国个别热点城市一度出现炒作现象 ， 很快被监管层面关注 。 尽管利率水平处在历史性低位 ， 但考虑到中国总体房价水平经历的长期上涨 ， 以及严格的“房住不炒”的总基调 ， 中国房地产市场进一步上行的空间可能并不明显 。 但反过来 ， 由于流动性仍然宽松 ， 广义货币供应量增速仍然较快 ， 中国房价总体大幅走低的可能性也很低 。
美国房地产市场的情况有所不同 ， 低利率带来的利好正在充分显现 。 房地产已经成为美国经济中复苏最快的一个部门 。 美国住宅市场新屋开工数和建造许可数4月就开始了反弹 。 5月新屋开工数继续上涨4.3% ， 建造许可数则大涨14.4% 。 美国抵押贷款银行协会（MBA）统计显示 ， 截至6月12日的一周里 ， 房屋购买申请数量同比上涨20% ， 达到2008年底以来的最高水平 。 不仅如此 ， 全国住宅建筑商协会(NAHB)公布的6月房地产市场指数创下历史最大升幅 。
3月的全球市场巨震冲击了上半年对冲基金的表现 。 对冲基金研究公司(Hedge Fund Research)的数据显示 ， 尽管经历了艰难的一个月 ， 但对冲基金今年的表现一直与标普500总回报指数(S&P 500 Total Return Index)持平 ， 截至5月底下跌了约5% 。 根据最新的美国证监会披露文件 ， 全球最大的对冲基金——桥水的资产规模在3、4两个月里缩水15% ， 从1630亿美元下降至1380亿美元 。 3月 ， 一度有报道称 ， 桥水的宏观策略基金Pure Alpha Fund II下跌多达20% 。 这只基金的规模占到其总资产的大约一半 。


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